桑德环境:在政策扶持下将迎来戴维斯双击

过去一年来，自“美丽中国”概念提出后，环保类个股普遍遭到市场热炒，PM2.5、脱硫脱硝、防风固沙等细分行业个股均成了市场的香饽饽。现在，炒作的风向似乎悄悄转向了固废处理、废水处理行业，而桑德环境（000826）有望充分受益，值得投资者密切关注。

固废处理成环保行业新掘金点

从2010年起，我国环保产业已进入黄金增长期。国家统计局的数据显示，2010年我国环保产业产值规模突破一万亿元，较上年大幅增长18.1%。赛迪投资顾问指出，“十五”以来，环保产业投入资金年增长率都在15%以上，“十一五”期间，环保产业投资总额1.375万亿元，较“十五”期间增加96 .4%，占G D P的比例上升至1.35%。“十二五”期间，中国环保产业将会继续保持较快高增长速度，预计增长率保持在15%-20%之间，环保产业投资会继续增长，投资总额规划达到3.4万亿元，较“十一五”期间投资额翻一番以上。

2012年4月份，赛迪投资顾问的《中国环保产业投融资与并购战略研究（2012年）》显示，中国环保产业近年来呈现政策与市场双重利好，整体进入黄金增长期，各细分领域在新环境中寻找发展机会，而固废处理行业则是环保行业未来最为看好的子行业。就固废处理行业来说，一方面，需要复杂的设备集成与工流程，另一方面，又需要丰富的技术和项目经验。目前国内能够完成大型固体废弃物工程的只有少数几家企业，公司为其中的佼佼者。

10月8日，公司签署重大经营合同公告，9月29日，公司与河北省辛集市人民政府在辛集市签署了《辛集市生活垃圾处理特许经营协议》，根据国家相关法律法规，辛集市政府授予桑德环境特许经营权，在特许经营期内桑德环境独家拥有辛集市生活垃圾处理项目的投资、设计、建设、拥有及运营和维护的权利，独家处理辛集市境内的生活垃圾，收取辛集市政府支付的生活垃圾处理补贴费，特许经营期限为30年。国联证券认为，公司对辛集市生活垃圾处理项目投资符合公司主营业务战略，在华北地区的项目拓展产生新的突破。

餐厨垃圾有望快速突破

餐厨垃圾是食物垃圾中最主要的一种、包括食物加工下脚料（厨余） 和食用残余（泔脚）、成分非常复杂。其中、厨余中糖类含量高、而泔脚则以蛋白质、淀粉和动物脂肪等为主、盐分、油脂含量高。我国处理餐厨垃圾的传统方法是直接将餐厨垃圾作为生猪的饲料、或者被用来制作地沟油、存在严重安全隐患。近年来，政府管制加强、传统方法已被明令禁止。在政策引导下，餐厨垃圾走无害化、资源化处理道路将成必然趋势。

根据“十二五”规划，到2015年，50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理，餐厨垃圾处理设施数量力争达到242 座，处理能力达到3万吨/日，餐厨垃圾专项工程投资109亿元。同时在近两年内，全国共确定了66个餐厨垃圾试点城市。在政策不断加码下，餐厨垃圾项目全国推进指日可待。目前，已有桑德环境、东江环保、维尔利三家上市公司涉足餐厨垃圾处理行业。其中，桑德环境作为固废龙头，自2011年获得淮南项目后，公司在餐厨领域已获得多个项目，积累了丰富的经验，预计将于2014年开始贡献业绩。光大证券认为，餐厨垃圾处理业务也将成为各上市公司未来业绩的重要增长点。

污水处理为公司另一增长极

尽污水处理业务占公司主营业务收入的比重仅占10.14%，但增长迅速，随着国家治理污水的日益重视与投入加玛，未来有望扮演更为重要的角色。国务院总理日前签署国务院令，公布《城镇排水与污水处理条例》，自2014年1月1日起施行。条例指出，近年来，我国城镇排水与污水处理事业取得较大发展，但也存在基础设施建设滞后，“重地上、轻地下”，运营管理水平不高等突出问题。业内人士分析，20年内我国雨洪防治需2万亿元投资，每年投资规模在1000亿元左右。这将为污水处理行业上市公司提供了广阔的成长空间。

未来业绩有望继续保持优异

环保行业上市公司的业绩普遍波动较大，而公司是个例外，从过往三年来看，公司业绩一直较为优异。首先，从净资产收益率（ROE）来看，从2010年到2013年上半年，ROE分别为16.24%、19.10%、11.20%。同期净利润增长率为42.04%、45.37%、42.87%，今年上半年的净利润增长率为30.83%。其次，公司的毛利率稳中有升，反应了公司的竞争优势较强。从2010年到2013年上半年，销售毛利率分别为35.32%、36.77%、38.46%、38.43%。对于2013年的业绩，截至2013-10-08，共有17家机构对桑德环境2013年度业绩作出预测，平均预测净利润为6.17亿元，平均预测摊薄每股收益为0.9544元，照此预测，今年净利润相比上年将增长43.48%。

值得一提的是，经过2012年末的配股，公司的负债水平进一步下降，目前资产负债率为32.57%，处于较低水平。同时，公司账面有10.62亿货币资金，可支持公司进一步开展BOT项目或者处延式扩张。

优异的业绩吸引了大批机构入驻，共188家主力机构（基金178家，券商集合理财9家，一法人1家）持有4.76亿股，占流通A股76.24%。

目前，环保行业由于较强的政策预期、国家转型新经济所带来的市场扩容，使行业内上市公司的估值普遍偏高，整体静态PE高达40倍以上，而公司的估值则在39倍左右，略低于行业整体水平，相对成长性，仍然具有中长期参与价值，值得投资者广泛关注。