A股投资者信心待恢复

上周二A股市场振荡探底企稳后，出现小幅反弹行情，上证综合指数与沪深300指数收盘涨幅分别为0.45％与1.5％，盘中最大振幅分别高达约3.4％与3.7％。

海通证券策略分析师张冬云表示，虽然短线股指出现的探底回升走势，很难就此得出“调整已完全结束、市场具备展开持续性反攻行情潜力”的结论；但他认为，前期A股市场在经历了近一个多月时间、累计幅度接近20％的调整走势之后，目前市场已进入了一个阶段性相对低风险区域。

特别值得关注的是，因前期H股的大幅调整，导致QDII基金普遍出现了较显著的帐面浮亏，这很可能会使得近阶段管理层在批准新的QDII产品时暂时趋于谨慎，尤其是“港股直通车”推出时间预期很可能继续延后，从而有望逐渐缓解近阶段市场对A股资金供应趋紧的担忧，进而提升A股市场投资者持股信心。

政策调控

国务院总理19日在新加坡国立大学发表演讲时提及股市中表示，中国大胆地推进了股权分制改革，这一步棋走对了，于是股市就发展很快。在股指高的时候，又有声音说要防止资产泡沫，而且提到一旦泡沫破裂会危害到中国的经济。他认为，这两种意见讲得都对。应该说，这是温总理在近期内第二次对股市泡沫问题的直接表态。

这两次表态都非常明确的指出一点，就是最高决策层承认目前的股市是有泡沫风险的，并且要采取措施来防止泡沫问题的扩大 。总理对股市连续发表态度鲜明的讲话，实际上代表了最高层对市场调控的明确意图，对市场全面高估的不认同，其后可能出台系列针对性的政策重拳更是让市场投资人担忧。

广发证券分析师张万成判断是将继续调整巩固的格局，认为在操作策略上，银行板块在人民币升值以及自身成长性的支撑下有望企稳回升，另外军工等概念有望继续升温；总体来说前期一些跌幅较大优质股票有望反弹，但是投资者需要在保持谨慎的前提下控制仓位，在股指期货推出之前，特别是临近年底市场还是会以调整为主要基调，夯实基础为后继行情奠定基础。

他还认为，本轮的调整从市场内部原因来看是前期蓝筹股短期内升幅过高，存在自身估值压力，市场自身有调整要求；从外部原因来看，管理层对基金发行以及规模等监管和外部市场尤其是美国次贷危机引发的持续影响还不明朗都有直接关系。如果上述理由成立的话，仅仅把基金的重新发行或者封转开等作为决定市场走向的风向标可能就是不完全的，因为指数上涨过程中新基金的发行和市场的走势的确存在互为因果的推动力量；但是在下跌或者调整中，新基金的发行则未必发挥同样的作用，直观的看法是没有了上涨中的“赚钱效应”，基金的认购热情就会下降，老基金的赎回就会增加，虽然我们一直强调基金投资应该立足长期，理性的分析在市场调整中或者相对低点买入基金要好于在高点买入基金，但是基民不可避免会出现追涨杀跌的现象，也就是所谓的“羊群效应”。

加息预期

10月份的CPI数据为6.5%，经过9月份的略低之后，重新回到了8月份6.5%的水平，1-10月CPI达到了4.4%，接近了央行预测的全年4.5%的水平。尤其是10月16日，国家统计局的最新统计显示，1-10月份，我国城镇固定资产投资同比增长26.9%，比1-9月又上涨0.5个百分点。市场普遍预测央行会继续采用加息的措施来应对。

张万成分析今年前10个月固定投资的数据，投资增长依然主要来自于高耗能的第一产业以及房地产业，而地方政府的投资热情明显高于中央直接投资。1-10月，全国房地产开发完成投资19192亿元，增长31.4%；中央项目投资8830亿元，同比增长13.8%；而地方项目投资80123亿元，增长28.6%。应该加息而没有加息说明央行对前几次加息的效果还处于观察期。我们知道加息等宏观调控措施，会有一个政策效果的“时滞”期，央行除了需要进一步观察之外，他认为越接近年底央行采用行政手段和窗口指导等调控的贷款和投资规模的可能性越大。

目前一年期的存款利率为3.87%，低于物价的上涨幅度，也就是仍然处于负利率状态，所以年内还有加息的可能性，对资本市场来说这种预期在“靴子落地”之前都会影响行情和走势。

市场普遍预期股指期货将在年内推出，目前中国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。虽然市场一度传言将会在11月15日推出股指期货的时间表，12月28日正式推出股指期货，11月15日已过，看来传言并不可信。当然我们也不能否认这些传言对市场会造成短期波动。

但是股指期货推出时机在市场出现了调整之后要好于大盘在高位运行阶段，虽然股指期货长期不会改变大盘的运行趋势，但是短期对市场的影响在大盘相对低位会小于高位阶段的影响。如果说近期调整是管理层对股指期货所作的前期准备，使得市场处于相对合理的股指水平内，管理层对一些机构试图通过拉动指标股进而推动指数的行为会加强监管。这也注定了，短期内不会出现单边上扬走势。

平安证券投资策略研究员李先明预计11月份A股市场“先抑后扬、高位振荡”的概率偏大，沪深指数的核心波动区间将维持在5200-6000点之间。

翟鹏认为，中期调整已经到来，即周期在2个月以上，幅度在25%以上的大盘调整。翟鹏判断，上证指数极有可能调整到4800-5000点，考虑到情绪因素，低点可能在4500点。“现在到年底想股票账户有很大的收益是不可能的”，翟鹏认为。看好长期牛市格局的同时，对短期市场的调整才能有更清醒的认识，既不为大跌的短期市场太过悲观失望，也不因为出现一个反弹就盲目乐观。

瑞银亚洲执行董事朱俊伟认为，中国的资本市场与其他市场有明显的差别，政府对市场的控制水平比较高。“如果股市呈现一个长期的下跌，政府将介入以求平衡；如果所有人都出现恐慌，政府也应该会介入。股市会重视政府所做的行动。”