浅议对现金流量表的财务分析

在社会主义市场经济条件下,随着市场竞争的压力增大和外部环境不确定性风险的增加,企业的现金流转状况在很大程度上影响着企业的生存和发展。企业的现金充足,可以满足生产经营过程中的各种支付需要,反之,则影响企业的正常生产经营活动,甚至可能导致财务危机。因此,信息使用者特别是投资者非常关注企业的现金流量状况。编制现金流量表的主要目的就是为信息使用者提供企业一定期间内现金流入和流出的信息。投资者关注企业的现金流量情况,据以了解企业资产的流动性,正确评价企业获取现金的能力,预测企业未来的现金流量,从而进行正确的理性投资。笔者结合在部他企业的实践情况,对评价现金流量表的几个指标和分析时应注意的问题,进行了深入研究,供企业和同行业者参考。

■一、现金流量表的作用

1.1 从动态角度反映企业现金的来龙去脉。有助于报表使用者获取企业现金的真实流动和结存的情况,弥补了资产负债表和利润表静态状况下不能反映的企业现金流动状况。

1.2 反映企业真实的获利能力。虽然利润表可反映企业的获利水平,但由于种种原因的影响,利润表中所反映出来的数据有可能是有弹性的甚至是不太真实的,通过现金流量表能够更好地反映企业的获利能力。

1.3 反映企业的偿债能力。反映企业偿债能力的财务指标很多,比如流动比率、速动比率、应收帐款周转率、存货周转率,但这些指标大多都是相对数,在实际工作中需要从一个更直接的角度去看企业的偿债能力,即看企业在一个会计期内到底偿还了多少债务,在现金流量表中设有具体项目直接反映企业偿还了多少债务。

1.4 反映企业的筹资能力和投资情况。在现金流量表中设有具体项目反映企业筹集资金的数额、支付和吸收投资的数额。

1.5 揭示企业的支付能力。企业在一个会计期内的支付活动是多方面的,比如购买商品、接受劳务、发放工资、交纳税金等,这些支付项目的规模和结构如何,能在一定程度上反映企业的经营情况,对于这类重要的会计信息,现金流量表有具体项目用绝对数给予了较全面的反映。

1.6 有利于不同行业企业间的比较。以现金及现金等价物为基础编制的现金流量表,因以现金为同一口径,有利于不同行业不同企业间的对比分析。

■二、现金流量表几个常见指标的分析

2.1 企业现金流量的结构分析。现金流量的结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出比分析,可列表进行分析。旨在进一步掌握本企业的各项活动中现金流量的变动规律、变动趋势、企业经营周期所处的阶段及异常变化等情况。其中,(1)流入结构分析分为总流入结构和三项(经营、投资和筹资)活动流入的内部结构分析。(2)流出结构分析也分为总流出结构和三项(经营、投资和筹资)活动流出的内部结构分析。(3)流入流出比分析即分为经营活动的现金流入流出比(此比值越大越好);投资活动现金的流入流出比(发展时期此比值应小,而衰退或缺少投资机会时此比值应大较好);筹资活动的现金流入流出比(发展时期此比值较大较好)。企业理财人员可以利用现金流入和流出结构的历史比较和同业比较,可以得到更有意义的信息。对于一个健康的正在成长的企业来说,经营活动现金流量应是正数,投资活动的现金流量是负数,筹资活动的现金流量应是正负相间的。如果上市企业经营现金流量的结构百分比具有代表性(可用三年或五年的平均数),理财人员还可根据它们和计划销售额来预测未来的经营现金流量。

2.2 企业的资产流动性分析。企业资产的流动性是指企业资产经过正常秩序,无重大损失地转化为现金以及企业债务契约或其他付现契约履行的能力,它是蕴涵于企业生产经营过程中的、动态意义上的偿付能力。根据资产负债表确定的流动比率和速动比率,虽然能反映流动性但有很大的局限性。这主要是因为:作为流动资产重要成分的存货并不能很快转化为可偿债的现金;存货用成本计价不能反映变现净值;流动资产中的待摊费用也不能转为现金;应收账款会有一定的坏账发生。许多企业有大量的流动资产,但现金支付能力却很差,甚至无力偿债而加大财务风险,导致最终破产。真正能用于偿还债务的是现金流量。所以必须用上市企业的现金流量和债务进行比较分析能更客观地反映其真实的偿债能力。主要分析指标包括:(1)现金到期债务比=经营现金净流量/本期到期的债务;(2)现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债;(3)现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额。上述指标越大,说明企业经营活动所产生的现金流速越快,流量越大,企业的财务基础越稳固,内部控制合理有效,从而偿债能力与对外筹资能力就越强,企业流动性越好,抗风险能力越高。一般来说,本期到期的债务是指本期到期的长期债务和本期应付票据。通常这两种债务是不能展期的,必须如数偿还。现金流量负债比不但可以衡量企业短期偿债能力,还可以预测出企业整体财务状况,如果该比率大于40% ,表明企业的财务状况良好。而现金债务总额比是评估企业中长期偿债能力的重要指标,同时也是预测企业破产的可靠指标。该指标越高,企业承担债务总额的能力越强。

2.3 企业获取现金能力的分析。获取现金的能力是指经营现金净流入和投资资源的比值。它弥补了根据损益表上分析企业获利能力指标的不足,具有鲜明的客观性。投入资源可以是主营业务收入、企业总资产、净营运资金、净资产或普通股股数、股本等。具体指标有:(1)销售现金比率=经营现金净流量/主营业务收入。该比率反映每元销售得到的现金大小,即销售收入的货款回收率,既可从一个方面反映企业生产商品的市场畅销与否,又从另一个侧面体现了企业管理层的经营能力。其数值越大越好。(2)每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数。该指标反映每股流通在外的普通股的资金流量,它通常高于每股收益,但不能替代每股收益。因为现金流量没有减去折扣。它能反映企业最大分派现金股利的能力,超过此限度,就要借款分红。(3)全部资产现金回收率=经营现金净流量/全部资产×100%.该指标说明企业全部资产产生现金的能力,该比值越大越好,可与同业平均水平或历史同期水平比较,评价上市企业获取现金能力的强弱和企业可持续发展的潜力。

2.4 企业的财务弹性分析。所谓财务弹性是企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力,也叫财务适应能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较。现金流量超过需要,有剩余的现金,适应性就强。因此,财务弹性衡量是经营现金流量与支付要求进行比较。支付要求可以是投资需求或承诺支付等。具体指标包括:(1)现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/近5年资本支出,存货增加,现金股利之和。该比率越大,说明资金自给率越高,对外借资金依赖性越小,财务风险越小。此指标达到1时,说明企业可以用经营获取的现金满足扩充所需资金,企业有一定的成长潜力。若小于1 ,则说明企业是靠外部融资来补充,虽可在一定程度上利用财务杠杆,但会加大企业财务风险。(2)现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金流量,此比率越大,说明支付现金股利的能力越强,企业运用股利分配政策的余地越大。以上两个比率越大,说明上市企业财务弹性越大,适应各种环境和资金需求的灵活性越强,抗风险的能力越大。

2.5 企业的收益质量分析。收益质量是企业公开报告收益与其经营业绩之间的离差程度,它是完整性、可靠性和可预测性的综合。收益质量分析主要是分析会计收益和现金流量的比例关系。由于上市企业收益质量主要受到会计政策的变化和选择、收入和费用确认的时间、企业对自行列支成本的选择、以及管理者的财务决策等因素的影响,所以评价一个企业收益质量的财务比率是营运指数。营运指数=经营现金净流量/经营应得现金。其中:经营应得现金是指经营净收益与非付现费用之和。经营活动净收益=净收益-非经营收益。上市企业理财人员可以通过计算的营运指数对企业收益质量进行评价。有些项目如折旧、资产摊销、信用政策等虽不影响经营活动的现金流量但会影响企业的损益,使当期会计收益与经营活动产生的现金流量不一致,但是两者应大体相近。因此,若营运指数大于或等于1,说明会计收益的收现能力较强,收益质量较好;若小于1,则说明会计收益可能受到人为操纵或存在大量的应收账款,收益质量较差。有虚盈实亏的可能性,必须进一步分析会计方法或会计估计的影响。企业应采取相应的理财措施,改变企业的营销策略,提高企业的收益质量。

■三、对现金流量表进行财务分析时应注意的问题

3.1 不涉及现金收支的投资活动。对于不涉及现金当期收支,但影响企业财务状况或可能在未来影响企业现金流量的重大投资筹资活动,要注意分析其附注说明。如:用固定资产或外部投资偿债则意味着没有足够的现金偿还到期债务,如果失败则企业有破产清算的可能。又如,企业接受非现金捐赠资产或用固定资产对外进行长期投资,则意味着企业还必须通过融资来筹集必要的现金以维持正常经营。

3.2 注意现金流量表中所批露的项目在经营活动中的变化,判断企业当期盈利中有多少是企业真正可动用的资金,尤其是企业实际无法支付现金的费用项目和无法收到现金的权益项目。

3.3 在分析报表时,应在全面阅读报表的基础上进行重点分析,不局限于某一方面的指标,全面把握才能为决策提供依据。

第一、要联系企业的经营战略分析现金流量。如果是经营型战略,则现金流量中经营活动现金流应该占较大比重,且数额稳定、规律性强;如果是融资型资金筹措战略,筹资活动现金流应该占较大比重,企业现金流量结构将发生重大变化,且稳定性较差,缺乏规律。

第二、要将现金流入与现金流出有步骤按层次联系起来分析。仅有总量分析是不够的,还应将每一类别流入与相应类别的流出加以比较分析。如:投资活动现金流入大于流出总量,说明企业要么收缩战线,要么大量购置固定资产等长期资产。反之则说明企业要么购置了长期资产,要么扩大了对外投资,实施了扩张战略。又如筹资活动的现金流入量大于流出量,说明企业吸收资本或举债的步伐加快。再如,将经营活动的现金流入量与流出量对比分析,如果经营活动出现现金流入量大于经营活动的现金流出量,说明企业经营活动中销售商品提供劳务等活动所取得的现金比较多,这或是由销售规模扩大或是由销售价格提高或是由销售中现销比例加大等原因所引起,说明企业经营活动的适应能力较强。企业经营活动现金流入量小于经营活动现金流出量,反映企业经营活动的适应能力较差,经营不仅不能支持投资或偿还债务,而且还要借助于收回投资或举债维持正常的生产经营活动。从现金流入方面则表明企业销售货款回笼不及时、产品积压、销售难以实现、销售价格下降等问题。从现金流出方面则表明购买商品或劳务的支出加大,或是偿还以前购买所形成的应付账款,或是购买商品和劳务的价格提高,或是当期购买现金付款的比例加大等等。

第三、要将不同类别或项目的现金流量进行对比分析。仅将同一类别或同一项目的现金流入量与现金流出量进行对比分析还不够,必要时还应将不同类别、不同项目的现金流入量与现金流出量进行对比分析,这样才能获得更多的信息。将投资活动现金流量净额与筹资活动的现金流量净额联系起来,该净额较小则说明企业加快了投资步伐,企业有了新的获利机会。如果将此与企业经营活动现金流量净额联系起来,若该余额较小则说明企业吸收资本部分和借入资金已用于企业生产经营活动。

第四、要将现金流量表与利润表和资产负债表的相应项目联系起来进行对比分析,从现金流量的角度判断相应项目的质量。首先,将现金流量表中的销售商品提供劳务现金流入量与利润表中的销售商品收入项目联系起来,如果两者相近则说明销售收入绝大多部分都收到了现金,销售的质量比较高。相反,如果两者相差比较大,则存在两种可能:一是销售商品提供劳务所收到的现金大于商品销售收入,说明不仅本期销售的商品全部收到现金而且还收回了以前年度商品销售尚未收回的现金或是收到以后年度将要实现的销售收入即预收款项,销售收入质量好。二是本期销售收入货款尚未全部收回,尚有一部分挂在应收账款上,销售收入质量差。销售收入大部分没有收到现金,挂在应收账款上,则增加了发生坏账损失的可能性。其次,将经营活动现金流量净额与利润表中的净利润联系起来对比分析,如果两者差距不大,则说明从现金流量角度分析净利润的质量比较高;如果相差比较大,则说明从现金流量角度评价的净利润质量比较低。又如,将企业购货支付的现金与销货成本对比,如果企业购买商品和接受劳务所支付的现金大致等于企业当期销货成本,表明企业当期购货基本上全部支付了现金,没有因购货而形成新的负债。另一方面购买商品和接受劳务所支付现金与企业当期商品销售成本差距很大,这又存在两种情况:一是购买商品和接受劳务所支付的现金大于商品销售成本,则说明当期购买商品接受劳务不仅全部支付了现金,而且还支付了以前年度由于购买商品接受劳务所形成的欠款,现金流出较多。二是当期购买商品和接受劳务所流出的现金小于当期商品销售成本,则说明当期购买商品和接受劳务并未全部支付现金,而是有一部分挂在了应付账款上,形成了新的负债,形成了以后期间的偿债压力。再次,将投资收益所取得的现金项目与损益表上的投资收益项目联系起来对比,比值越大,说明企业变现的投资收益越高。

第五、要将现金流量的变化与企业的理财政策联系起来。例如,将筹资活动的现金净流量与企业理财政策的变化联系起来,当筹资活动现金流出项目中分配利润或股利现金流出过少时,与企业利润分配政策联系起来阅读,据此可判断企业是否存在绝好的投资机会而采取了较低的利润分配政策,而将更多的资金用于投资,以抓住有利的投资机会促进企业发展,为投资者谋求更为长远的利益。