刺激股市须坚守法律底线

伴随着中国经济增速的换挡运行，多项刺激政策接连出台，这些政策有利于国有企业改革及提升资本效益，对于树立资本市场信心更是立竿见影。

从中国股票市场来看，去年以来出现了连续的刺激信号，比如杠杆发展、官媒频率较高地连发大牛市报道、捏合式重组、关键位置的配合等，股票市场因此出现了连续的刺激式上涨， 重组题材股翻倍式地上升，创业板达到了世界顶级泡沫之颠，股票投资者亢奋有加。

如果在某个阶段，股票市场不错的表现动力来源于资本政策的促进，应该说这种上涨是健康的，但我们发现，在股票市场连续上涨的过程中，刺激的底线正在被降低，法律的底线坚守开始受到挑战。

资本是逐利的也是嗜血的，如果刺激政策过多干预市场，而缺少法律的底线坚守与严肃性，则可能在热闹之后， 给资本市场带来严重的后果，进而伤害投资者利益。

在此轮上涨过程中，一些机构投资者买入股票后，在媒体大谈投资价值，吸引投资者买入，其高位卖出。研究发现，如果此举出现在2008年，则可能面临处罚与坐牢的结果。

原北京首放董事长汪建中案就是一例。案例显示：2008年10月23日，中国证监会对“著名股评人”、“点股成金”的“金手指”汪建中开具了史上最大一笔罚单。尽管当时，控辩双方就“抢帽子”交易是否构成犯罪展开了激烈争论，但最终，汪建中的行为终被判决为操纵证券市场罪、获刑7年，并处上亿罚金。

当下市场中，某些机构的做法与汪案的先期推荐买入、上涨后卖出没有什么不同，但法律的处罚却末见跟上，出现了时期性松紧。放开“一人一户”限制后，目前投资者可开户20个，这与当时汪案中开户10多个形成操纵又有变化。但相应法律条文并没有修改，同一法律下的股票市场出现了对同类问题处罚有别的情况，可谓刺激市场氛围下法律底线坚守不足的鲜明表现。

内幕交易应及时监管

去年以来，股票市场的刺激政策不断，许多重组股的炒作被认为有内幕交易嫌疑，但监管层并未及时地给予说明或监查。

比如热门重组股中国南车与中国北车就是一例。依据公司公告与相关市场信息显示： 中国南车、北车在重组的停牌与复牌期间，业内所质疑的内幕交易、股价操纵争论等始终没有停息。

比如，根据两家公司的合并预案，关于“本次交易相关人员买卖上市公司股票的自查情况”显示，在2014年10月27日南北车股票停牌前，共计25位中国南车和中国北车公司的高管及其亲属买卖过自己和对方公司股票，合计交易金额超1300万元。这是巧合呢？还是凭借内幕信息的交易呢？

同时我们发现， 多家重组类公司在重组时业绩很好，但不过半年就业绩亏损或每股仅盈利几分钱，这种巨大的变化背后，是否存在明显的违规行为？但事实是，目前股票市场中，这些具有重大违法之嫌的公司，并没有受到监管层的及时跟踪。 多家重组类公司在重组时业绩很好，但不过半年就业绩亏损或每股仅盈利几分钱。

市场操纵甚嚣尘上

通过研究发现，刺激政策背景下，一些机构投资者与上市公司的配合可以说构成了操纵之嫌。一些市盈率千倍的上市公司能够不断上涨甚至接近300元的高位，实际上是赌性蔓延与大环境难取证处罚的心理占上风。

比如日前知名媒体评论人水皮指出的某家公司就是一个典型的赌性十足的例子。水皮指出：“这家贵阳的上市公司居然连夜发出了44份公告。这哪里是公告，这完全就是炸弹的组合。什么炸弹？第一个炸弹就是高送配，10送20;第二个炸弹就是定增10个亿，定增不稀奇，稀奇的是定增价158.36元，定增的对象既有大股东，也有私募基金;第三个炸弹就是限售股解禁，解禁的规模8000万股，马上就可以卖的是2759万股，而此前这个股票的流通股只有2680万股，表面上看，流通股规模翻倍不是好事，但是对于天量涨停的股票而言就未必能有威胁，不过就是2600万股的盘子，也就是秒杀的时间而已。”

朦胧利好，推高股价，股票解禁，高位套现，定增接回，这样的路径安排明显体现出一个完整的利益链，而持有该公司股票的机构成为赌盘的设计者，但实际上这家公司的业绩不断下落，赌定增、高位设局出仓，这不明显是一个的特色吗？定增项目的医药概念使得其走势强劲，最后在机构炒作的背景下，市盈率奔向约1000倍。

可以说正是在大刺激背景下，持股的基金机构、上市公司等市场主体法律意识开始淡化，但有时，监管层出手的及时性执法的底线也往往打了折扣。

该出手时就出手

总体而言，在经济下行的背景下，出台一定的刺激政策有其积极性的一面。但如果刺激的过程中，法律坚守的及时性与严肃性弱化，造成赌风盛行，那么在热闹之后，则可能一地鸡毛。

因此，笔者认为，刺激市场必须要有底线，要有法律的坚守，因为资本市场的两面性与内在规律有可能使得刺激政策变向成为财富的洗劫者，最终累积巨大的市场伤害。

值得欣慰的是，4月24日，证监会宣布，在强化常规方式打击违法违规行为的同时，决定近期部署开展“2015证监法网专项执法行动”，集中力量对市场反映强烈、严重危害市场秩序的重大违法违规行为实施专项打击。

根据证监会的消息，第一批集中打击的案件，主要针对五类违法违规行为：并购重组过程中上市公司及并购对象的财务造假、舞弊行为;以市值管理名义内外勾结、集中资金优势和信息优势操纵市场行为;与多种违法违规行为交织的及新三板市场发生的内幕交易行为;证券公司等金融机构从业人员利用未公开信息交易行为;集中资金、持仓优势操纵期货交易价格行为。

证监会此举，将有效遏制违法违规，净化市场风气。也将为股市的健康运行夯实基础，如此，善莫大矣。