保本基金:留得青山在,不怕没柴烧

2008年9月16日，沪指2000点盘中击穿，创下21个月以来的新低，这样的市场和不断上涨的CPI，让投资者纸面上的财富瞬间缩水。面对黄金、期货和各种稳健投资风格的基金，投资者们更希望得到一种收益或许较低但本金绝对安全的投资品种。弱市中，哪里才是资金的避风港?资产该如何配置?带着这些问题，本刊采访了南方基金管理公司避险增值基金兼宝元债券基金经理蒋峰先生。

市场跌到这个份儿上，下一步要往哪走?面对投资者们最关心的问题，蒋峰并没有直接给出答案。这位有着8年证券投资基金从业经历的厦门大学经济学博士，先后担任过研究部投资策略分析师、宏观经济分析师、社保基金理财经理助理和基金经理，工作性质决定了他缜密的思维和严谨的逻辑。

宏观经济预期决定市场走势

股市从2007年10月开始经历了大的调整，在蒋峰看来，原因是多方面的。“首先是我们的估值偏高，市场运行的方向必然走向合理水平，这是调整的必然性；与此同时，经济的基本面发生了变化，不仅中国，全球都面临同样的问题，最显著的就是次贷危机的影响传导到了中国。鉴于股市目前调整到比较合理的估值区间，而大小非的问题我以前说过，如果价格低于价值的话，一方面坚持的压力会弱，所以本质还是一个估值的问题。最后是宏观调控效果显现，一些经济指标开始走弱，引发了市场对明年上市公司盈利的担心，对股指造成了比较大的压力。”

说完这些宏观面的影响，蒋峰不紧不慢给出了对市场走势的判断。“目前整体股票市场的估值已相对大幅降低，静态市盈率20倍左右，如果明年上市公司整体盈利增长有15％～20％，那么动态的市盈率可能会更低，因此我认为随着宏观经济减速的态势较为明显，宏观经济政策调控的方向会发生比较大的变化，届时市场对经济的担心会随着政策的调整而发生一些转变。”

投资组合优先考虑保本

2007年7月份，非货币开放式基金的总份额为11259亿份，到2008年6月30日已猛增到21067亿份，这说明截至2008年上半年，接近50％的基金份额高于目前的市场点位入市，近半数新入场的投资者面临亏损。在当前国内市场不景气、房地产政策不明朗、物价上涨，各种复杂因素的情况下，保证本金安全在构建投资组合中尤其重要。

“在当前准熊市行情中，基民在投资组合中应配置一定比例的保本基金，这样能够有效保障投资组合整体的低风险优势，从而有效降低本金不保的风险。”经历几轮牛熊周期转换的蒋峰给出了自己在弱市中投资者资产配置的建议。“保本基金适合风险承受能力较低同时又期望获取高于银行存款回报、拥有中期(3年)以上闲置资金的投资者，是一种低风险同时又具有升值潜力的投资工具。尤其是在目前大幅调整的市况中，抗跌优势十分突出。”

针对目前基金市场上的货币型、债券型和保本基金等低风险品种，蒋峰认为在当前市场形势下，保本基金与前两种相比具有一定的优势。“保本基金在保本周期结束后保证返还本金，它的运作主要是在两大类市场当中进行配置，一类是零风险的资产，一类是权益类资产。前者所起的作用就是在保证本金的前提下，还能拿到相应的利息收入；后者配置到高风险、高收益的权益类资产。”这样，保本基金在保证本金的基础上，获得的收益可能比它们要高。

保本基金怎样保本

在股市行情变幻莫测的今天，保本基金如何实现保本?面对投资者对保本基金运作原理的疑惑，蒋峰又给出了作为专业人员的答案。保本基金主要在两种情形下实现保本，即认购保本和申购保本。 “认购保本就是投资者在募集期内认购并持有满3年(假设这只保本基金以3年为一个保本周期)，基金将保证其投资金额的安全(认购保本金额=投资金额)；申购保本就是投资者在募集期后申购某只保本基金，在不考虑分红的情况下，若申购时基金份额净值小于1元，保投资金额(申购保本金额=投资金额)。若申购时基金份额净值大于(或等于)1元，保投资金额／基金份额净值(申购保本金额=投资金额)×(1／申购时基金份额净值)。”

蒋峰称保本基金都是买了“保险”的。“目前保本基金都引入了第三方担保机制，例如南方避险增值基金就引入了中投信用担保有限公司进行担保，如果到期基金净值低于认购保本基金时的本金资产，基金担保人将向投资者赔偿损失部分。”这样看来，虽然国内基金净值大部分缩水，而购买保本基金的投资者则不必为本金担忧。

保本基金如何选

目前市场上可以推出的保本基金品种并不是特别多，蒋峰认为主要原因是保本基金在设计当中需要提供担保，目前国内有能力为大规模保本基金提供担保的机构还比较有限。

如何选择适合自己的保本基金?蒋峰认为应关注以下两个因素。“一是要看投资的出发点。投资者选择保本基金就要建立长期投资的概念，一般保本基金周期是3年，如果做短期投资，没到期的时候就要赎回，那么基金净值是处在波动当中的，无法保证本金的完全回收，从这个意义上来说，保本基金更像是半封闭基金；二是正确对保本基金进行定位。保本基金是介于固定收益产品和股票之间的产品，两者之间有一个很好的平衡。通俗地讲，如果债券市场机会大一些，而股票市场风险比较大的时候，它就向债券基金的方向靠近；如果股票市场的风险相对来说比较小，收益水平比较高，那么它又会向股票市场靠近。所以在不同的期限、不同的市场背景下，表现也有所不同，投资者在购买相应产品时对此也要充分考虑。”

在蒋峰看来，无论什么基金，只要能让投资者满意，获得认可，就有其存在的价值。作为保本基金的基金经理，则需要对市场和风险有充分的认识和控制能力。“我的工作就是在市场发生大波动时，把投资者的本金保住，然后在单边牛市中，让投资者尽情享受投资带来的丰厚回报。通过保本、增值，为投资者找到一条好的理财途径，这不但是我的工作目标，也是我人生价值观的体现。”