食品添加剂行业:在被误读中前行

俗话说，“民以食为天”。关于饮食方面的问题，总是最易牵动百姓的敏感神经：零度可口可乐原液在台被检出防腐剂，味千拉面汤底是浓缩液调配，肯德基豆浆实为豆浆粉冲制，山西老陈醋防腐剂疑云，还有酒鬼酒“塑化剂门”、徐福记“抗氧化剂门”、光明乳业“乳矿物盐门”、喜之郎“防腐剂门”等，牵涉的企业几乎都是家喻户晓的大品牌，食品添加剂行业也一次又一次地被推到风口浪尖。

被误读了的行业

食品添加剂一下子吸引了公众的眼球，大概是2008年的三聚氰胺事件。那时就有媒体或专家说，“三聚氰胺不是一种好的食品添加剂”。然而事实上，三聚氰胺并不是食品添加剂，是一种非法添加物。从此以讹传讹，近年来，瘦肉精、苏丹红、孔雀石绿、三聚氰胺、塑化剂邻苯二甲酸酯这些“非食用物质”的非法添加所产生的食品安全问题，全被归罪为食品添加剂，其实食品添加剂是为“非食用物质”背了黑锅。

业内人士指出，假设没有了食品添加剂，那就没有了现代食品工业，可口可乐、麦当劳、肯德基等也就不会存在了。可口可乐的色、香、味、型都由食品添加剂支撑：色，焦糖色素；香，可乐香精；味，酸味剂磷酸，“零度”可乐中的代糖阿斯巴甜；型，磷酸盐的缓冲，确保焦糖色不聚凝沉淀。防腐剂二氧化碳、苯甲酸钠，保障了其货架期与保质期的食品安全。

事实上，食品添加剂的发展水平，是一个国家发展水平的重要标志之一。越是发达国家，食品添加剂品种越多，人均使用量越大，比如美国就是世界上食品添加剂人均消费量最大的国家。我国的食品安全事件没有一宗是由食品添加剂引起的。误把食品添加剂当成我们国家食品安全事件中最重要的问题，会对我国食品安全出现比较大的误判，也会对我们食品添加剂产业造成严重冲击。

行业前景广阔

食品添加剂是个小行业，在整个食品工业中，食品约占60%，包装机械约占20%，食品机械约占17%，而食品添加剂仅占3%。食品添加剂又是个大行业，是现代食品工业中不可或缺的一部分，其有力地推动了整个食品工业的发展进程。可以说，没有食品添加剂，就没有今天的食品工业。现在，近97%的食品中使用各类添加剂。全球食品添加剂品种有2.5万种，常用的添加剂品种有5000多种，如防腐剂、组织成型剂、甜味剂、抗黏结剂、香辛料、保湿剂、增香剂、酶制剂、乳化剂、气体等。

全球食品添加剂产业每年以4%～6%的速度高速增长。目前全球食品添加剂市场销售额最大的一类产品是调味剂，其次是酸味剂，而脂肪代用品和营养强化剂是近年来增长最快的产品，其中淀粉及其衍生产品的用量最多。美国是世界上食品添加剂使用量最大、使用品种最多的国家，西欧是全球第二大食品添加剂的消费地区。

2012年全国各类食品添加剂生产企业有1500余家，其中有不少企业在生产量、技术方面都已经处于国际领先地位。目前，中国食品添加剂有22个类别，近2500个品种，其中食用香料达1814种。

我国食品添加剂的生产随食品加工业的发展而不断发展壮大。食品工业占我国所有工业产值的比重超过了10%，其在近20年来一直位于中国工业的前列。从总体看，食品添加剂占我国食品工业的份额约为2%。这一比例并不算高。从国外食品工业发展的历程看，食品添加剂产业在我国还处于初期发展阶段，今后若干年将会进入快速发展阶段。近年来，食品添加剂行业结构不断完善，已经开始出现企业集中、规模变大的趋势。

食品添加剂产业本身有两个强大的驱动力。一是下游旺盛的需求。在国内庞大的下游食品、饮料、餐饮等行业的强大需求拉动下，近年来消费者追求低热量、低脂肪、安全食品的理念促使食品行业发展不断加速。我国食品添加剂市场规模快速成长，销售额约占食品饮料行业产值的4.5%，近3年年复合增速超过15%。随着人们消费水平提高，预计未来全行业年复合增速仍有望维持在15%的水平。二是食品添加剂产业内部的替代效应较为突出。主要是因为越来越多的数据或科学实验证明传统的添加剂对身体有害，新的健康的食品添加剂就有望取而代之，从而为相关上市公司打开了新的成长空间。中国食品添加剂行业起步较晚，企业自主研发能力普遍偏弱。从产品种类结构上，主要集中在一些使用时间长的食品添加剂，而在一些新型添加剂上普遍存在研究技术滞后、产品生产成本高、工艺落后等现象。

关注龙头股

在中国国内下游食品、饮料、餐饮等行业强大需求拉动下，食品添加剂行业具备较好的成长空间，部分VC/PE机构开始转向食品行业的上游即食品添加剂行业。

投中集团数据显示，2002年至今，国内共发生15笔食品添加剂企业VC/PE融资案例，累计融资规模达7099万美元，平均单笔融资规模为473万美元。其中，糖醇制造企业福田药业2008年获得3i集团2000万美元注资，成为行业融资规模最大的一起。

在食品安全事件频发的大背景下，越来越多的资金开始关注起具有产业成长空间、具有品牌效应的食品添加剂个股的投资机会。在此预期驱动下，相关个股的股价渐趋活跃，从而有望成为未来的强势股候选品种。

在操作中，建议投资者积极关注底部放量的异动品种，其中，百润股份、安酵酵母、金达威等产业龙头且估值优势明显、股价也处于底部且有成交量放大的品种可跟踪。

金达威

金达威是国家火炬计划重点高新技术企业，专注于的食品营养强化剂、饲料添加剂的研发，生产和销售10余年。金达威采用国际先进、国内领先的具有自主知识产权的微生物发酵工艺生产辅酶Q10，已成为全球最大辅酶Q10生产厂家之一，是国内目前最大的辅酶Q10 出口企业。同时，金达威是全球前3大VD3生产厂家之一，也是全球6家VA 生产厂家之一，同时已掌握规模化生产微藻DHA和植物性ARA的核心技术，并具备组织规模化生产的能力，拥有领先于同行业的技术和成本优势。

2013年3月以来，全球维生素需求旺盛，推升维生素价格上涨。4月11日，金达威率先对VD3提价。由于环保及原材料涨价等问题所带来成本上升，预计维生素D3后期上涨有一定持续性。此外，金达威总收入占比20%的辅酶Q10也有望涨价。二级市场上，该股自上市以来连续下跌，目前市盈率不足20倍，股价显著低估。建议重点关注。

百润股份

百润股份是一家从事香精生产，销售行业龙头企业。这是一个穿越牛熊的行业，产品重复消费，具备赚钱机器的功能。它有较强的护城河，其他同类企业难以复制。目前，已成为知名企业康师傅、娃哈哈、伊利、汇源的香精主要供应商。特别是康师傅的冰糖雪梨的放量，使百润走上了台前。

润股份股本1.85亿，市值小，成长空间大。目前，股价才翻一倍，未来若干倍可期。2012年年报净利润增长65.63%，业绩高速成长。动态市盈率44.7，业绩有望持续增长。

安琪酵母

酵母行业龙头，拥有寡头垄断地位和一定的定价权。安琪酵母在国内酵母行业的产能占有率超过50%，是国内最大的酵母生产企业，世界排名第三。酵母行业已形成了寡头垄断格局，行业内竞争相对温和，安琪酵母拥有一定的定价权。

但同时，由于产品用户主要是工业用户，难以获得品牌溢价，定价权非常有限，品牌忠诚度低。在毛利率比较低的情况下，盈利能力受原料价格变化的影响大，盈利水平不够稳定，建议适当关注。