跑马圈地4S店剑指中西部市场

随着越来越多的国内汽车经销服务公司登陆资本市场,行业正在步入新一轮的“跑马圈地”时代。率先上市的公司在资本市场资金的支持下,更有希望获得快速扩张,成长为全国性的龙头集团,我们看好其中的投资机会。

国内排名靠前的汽车经销商,显著加快了登陆资本市场的速度。2009年,中大股份(600704.SH)成功收购了在汽车经销服务行业排名第3的物产元通公司。2010年3月份,业内排名第7的中升控股(0881.HK)在港股市场成功上市。7月份,鼎盛天工(600335.SH)公告,剥离原有的工程机械业务,注入实际控制人中国机械工业集团旗下、业内排名第6的中国进口汽车贸易有限公司。这一事件再次引爆了资本市场对于汽车经销服务行业的关注。

此外,业内排名第1和第2的庞大汽贸集团、广汇汽车服务公司等国内领先的汽车经销商,也在为登陆资本市场而积极运作。

与格局日益稳定的汽车制造行业不同,汽车经销服务行业(4s店)在国内尚属于一个较为新兴的行业。从总规模上看,与欧、美、日、韩等国家汽车销量和保有量对比,国内新车销售业务至少有2-3倍的成长空间,售后服务业务至少有5倍以上的成长空间。从地区分布上看,我国4S店目前集中于东部地区、一二线城市,中西部地区和三四线城市仍是一片“蓝海”。从行业格局上看,国内较低的行业集中度,给少数在资金、规模、品牌上具备优势的领先者拓展市场份额提供了机会。

新建一个中档4S店,一般需要投入3000-4000万元的资本,因而汽车经销服务集团的扩张需要充足的资金支持。行业中率先登陆资本市场的公司无疑将占得先机,我们认为全国性的汽车经销服务龙头有望从其中产生。

2010年4月,我们在国内研究机构中率先推出研究报告,对汽车经销服务行业进行投资价值分析。看好该行业的原因是:其一,未来毛利率较高的售后服务和二手车业务,将推动4S店整体盈利水平进一步提高。目前国内汽车4S 店的收入和利润来源仍以新车销售业务为主,随着汽车保有量不断提高,毛利率较低的新车销售业务,必定被售后服务和二手车业务逐渐取代。其二,目前国内汽车经销服务行业集中度依然很低,即使是国内最大的汽车经销集团的市场占有率也仅有3%,因此,全国性的汽车经销服务龙头,有望随着领先企业的上市融资而浮出水面。

中大股份(600704.SH)是汽车经销服务行业的首选投资标的。此次增发募集资金中约12亿元资金投向汽车经销服务网络的建设,该公司100%控股的浙江物产元通机电(集团)有限公司,是浙江省最大的汽车经销服务商,销售网点遍布浙江除衢州外的全部10个地级市,截至2008年,共拥有汽车授权品牌60多个,4S店89家,汽车售后服务门店38家。

鼎盛天工(600335.SH)重组的中国进出口汽车贸易有限公司的核心业务,占我国进口汽车市场份额接近10%,18家4S店集中在京、津、沪、江、浙等地,2009年销售收入达138亿元,位列国内第6大汽车经销集团。未来3年,国内进口乘用车销量有望迎来新的加速增长期,中国进出口汽贸公司的收入有望实现30%-50%的复合增长。

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