试探资本路径

连锁企业的老总与投资方的资深人士直接对话：连锁企业直言自己在经营当中遇到的困难，投资方详解投资过程当中的各种顾虑，既有“针尖对麦芒”的交锋，也有开诚布公的建言献策。

管理团队须过PE大考

苗鸿兵（白领服饰董事长）：我曾经产生过两次融资的想法，但最后还是没有做出融资的决定。这其中有一个内因一个外因：内因是企业的规模还不够强大，我们希望在品牌上下功夫，也就是做精，先把无形资产做好，我们企业的定位是为白领、为少数人、为优雅的女。当公司把无形资产做到最大的时候，再借助于资本的力量让品牌扩张。外因是我们是发展中的企业，虽然接触了很多PE和投资者，但是品牌的经营理念和投资的最终目的始终不能吻合。

郑昌幸（软银赛富合伙人、北大PE同学会会长）：资本在企业发展的任何阶段都可以进入，并且基金也有不同的偏好，有的基金就是投资早期和初创期项目的，甚至还可能更超前一点。从基金投资的角度来看，首先是对创业者和管理团队的判断，这一点有时候比考察企业的商业模式还要重要。因为如果投资到负责的人和团队，他们总是有能力在市场经营活动当中不断调整方向，找到最适合企业发展的方向。

点评：没有一个确切的时间概念决定企业一定会在哪个时间需要投资。企业应该时刻审视自己每个阶段的业务，如果在运作上投资可以增值，就可以寻找相应的基金来投资。另外，从企业家的角度来说，不一定只通过股权方式融资，融资还有很多其他方面的渠道。江苏已经开始作为试点由商业银行来提供贷款，这可以给其它地区作为借鉴。

集合债打开资本通道

罗小红（上瑞健康连锁CEO）：当上瑞在刚刚起步的时候，尝试过各种融资的方法，但是中国的银行都嫌贫爱富。坦白地说，现在的投资公司是锦上添花的多，雪中送炭的少。现在，我们公司已经发展到一定的规模，营销渠道也已经比较成熟，应该说如期完成了第一阶段的发展目标。接下来是扩张的阶段，我们想要把这种直营的方式扩展到更多的地区，这需要大量资金的注入，我们怎样打开资本通道？

崔宏（中国民生银行首席财富顾问）：从银行的角度来看，中小企业可以抵押的有形资产比较少，钱投进去，如果收不回来怎么办？这就使得银行的放贷缺乏动力。现在有一种新型的融资方式，叫做发债券，也就是中小企业集合债。因为单个企业发债的条件不够，所以大家集合在一起，统一使用一个冠名，统一进行担保，但是自己负责自己的债务。一个小企业赖账的可能性比较大，但如果是组合投资的话，收益就有保证了，再配上一定的担保，这时候发债一定会有人买。另外，很多银行现在接受应收账款和未来现金流的抵押。

点评：从大的经济形势来看，“寒流”还没有散去，中小企业要抱团取暖度过难关。作为银行来讲，可以把着眼点放在企业所在的产业链上，看到产业链中核心的大企业，再看大企业上下左右的小企业配套在哪里。如果这种集合产供销于一身的供应链牢固可靠，就可以对供应链进行投资。这样不仅解决了中小企业的融资问题，还对保障一系列企业的产业链做了贡献。

成长后兑现资本权益

夏华（依文服饰总裁）：经过十几年的成长历程，大多数企业都已经有了自己的营销网络和经营团队，甚至形成了庞大的VIP客户群体。那么在这种情况下，开店和扩大并不是一个品牌最大的难题，而难题是怎么样开好每一家店，怎么样服务好每一个客户。品牌和基金的结合已经是一个必然的发展趋势了，但是基金不应该只怀着“投资――回报”这种心态。基金与品牌应该像一个家庭一样，共同走过一段路，要努力思考这个大家共同抚养的“孩子”的未来，这个“孩子”将来能带来怎样的价值，能不能真正实现长期的持续的发展。

何小锋（国家发改委PE课题组组长、北京大学金融与产业研究院中心主任）：做一个这样的比喻，我是一个男孩要和女孩谈恋爱，我的名字就是PE，我告诉对方，我要和你结婚，还要和你生个孩子。等孩子生下来，抚养一段时间以后，我就会把我作为父亲的权益卖掉，然后再找个女人结婚生孩子。PE的本身就是业绩，“结婚”的目的就是为了退出，这是PE的自然属性，当然这一切的提前是要对品牌负责任。

点评：并不是所有的PE投资到一个企业之后，就一定要在12个月或者18个月上市，大多数投资是在3~5年的时间以后退出，有时候根据实际情况还会有更长的时间，而且PE给企业带来的不应该仅仅是一笔资金，它还可以带来金钱以外的东西。比如，利用广泛的资源网络帮助企业引进人才，调整企业的团队成员。PE不是企业家，但是在某一特定领域PE比企业家更专业。PE在进入企业之后一定要注意，自己的任务是帮助企业成长和发展，并不是要求企业做出这样那样的改变。