50%的月季

爱情并不需要一株细弱的花朵来证明。而投资,同样不需要“过度自信”的操控。图为电影《爱不胜防》剧照。

在不确定的市场面前,最好的策略是永远带着一份谨慎,

并保持谦卑的心灵。

北京木棉花胡同的某个酒吧里,我和几个朋友玩着“三国杀”的纸牌游戏,打发着难得的周末,间或谈人生、谈理想、谈该死的房价。

处于感情迷茫期的Katze,明显不符合这和谐的氛围。只见她随手从花罐中抽出一朵鲜红的月季花,一边让花瓣飞散在沙发和纸牌间,一边糊里糊涂地念叨:“他爱我,他不爱我,他爱我,他不爱我啊,他爱我!”

细胞生物学在读博士Mona兄及时制止了Katze的“飞花”行为,他从植物学的角度从外到内描述了这朵月季花的部件:“一般月季的花瓣有5片,萼片是5枚,雄蕊和雌蕊是无穷多。在开花期,月季会舍弃部分雄蕊,将之变作另外一层甚至几层花瓣;如果你把这朵月季一扒到底,在靠近花心的地方还能看到瘦弱的畸形花瓣”

简而言之,Mona兄的意思就是月季花的花瓣是不确定的,可能是奇数,也可能是偶数。所以拿月季花来计算爱情也是不确定的。

专长量化分析的我接过话来:“他爱你与他不爱你的概率各是50%,原则上你有一半的成功机会。但是每一次的数花瓣都是独立随机的事件,也就是说,你数上5次,结果可能都是‘不爱你’。再者,爱情与花瓣的奇偶是一种形而上学的唯心主义,受过高等教育的你怎么会做出这么幼稚的事情,不如怜取眼前人”

进行科学的知识教育是美好的,但是破坏浪漫的情感就不对了。温娴的Katze瞬间化身为恶魔,领着一帮女人直接拳脚相加,仅有的两位男士只能抱头鼠窜,并被迫结了全部的茶钱。

故事的结尾,是我和Mona兄战战兢兢地数好每朵月季的花瓣数量,并谄媚地献给Katze大姐,继续着她的“确定性”爱情猜想。

50%的“市场”

就像上文所说的,万事万物都有其两面性,或成功与失败、或正确与谬误、或前进与后退,二者的出现概率为50%。

股票市场同样存在着或涨或跌的两面性,原则上涨跌的概率都是50%。但是从实践的角度来看,股市的每一次涨或跌都是独立的随机事件,比如今天股市下跌了10%,有可能明天就会上涨,也有可能继续下跌,或者随后更长的时间一直处于下跌状态。很难有规律可以遵循。

“市场中唯一可以确定的,就是不确定。”本杰明格雷厄姆在其著作《聪明的投资者》中这样阐述投资市场:“每天,‘市场先生’都会报出一个价格,愿意以此价格从你手中买入一些股票,或者将他手中的股票卖给你。‘市场先生’的情绪和报价从来都不稳定。有些日子,‘市场先生’情绪高涨,眼前光明一片,这时他会报出很高的价格;另外一些日子,‘市场先生’情绪低落,只看到眼前困难重重,这时他会报出很低的价格。”

在本杰明格雷厄姆看来,市场其实是一位狂躁抑郁症患者,任何人都无法预测他明天的心情。那么企图战胜市场显然是愚蠢的。

为什么“自信满满”

市场是不确定的,意味着投资是有风险的,收益与亏损都是不确定的。然而很多投资者却自信地认为自己的投资是可以“确定”的,这又是为何?

1987年10月19日星期一,纽约股市道琼斯指数狂泻508点,跌幅近23%,创下有史以来最大单日跌幅。从而引发80年代末的经济衰退。这就是历史上著名的“黑色星期一”。

在这次股灾之后的一周内,耶鲁大学经济学教授罗伯特・希勒(Robert J. Shiller)向2000位个人投资者和1000位机构投资者发出了调查表,让他们回忆那天的想法和采取行动的理由。有605位个人投资者和284位机构投资者给出了答复。其中,当问到“您认为在1987年10月19日那天知道什么时候会发生反弹吗?”结果在个人投资者中有29.2%的回答说“是”;在机构投资者中,有28.0%的回答说“是”。这些比例似乎高的惊人。在那天的买入者中,这个数字更高,分别为47.1%和47.9%。

为什么人们相信自己在这样一个不寻常的情况下还能够预知反弹何时发生?在调查表中下一个问题是:“如果回答是的话,那么是什么原因让你认为知道什么时候会发生反弹呢?”他们的答案往往是缺乏根据的“直觉”、“内心想法”、“经验和常识”等。

没有具体的事实和明确的理论,却能够相信自己的预测结果,罗伯特・希勒教授把这种行为定性为“过度自信”。

所谓“过度自信”,是人们经常低估风险,同时高估自己的直觉、逻辑推理能力、判断能力和认知能力等。另外,在做判断和决策时,人们常常认为自己比别人更聪明,更具有精确的信息。

过度自信的投资者总是认为自己能够控制形势的发展,并获得成功,然而在投资的过程中往往很容易被一些错误的信息所误导,从而导致交易过度、投资的方向错误以及组合的分散性不足等。我们逐一来进行分析:

Analysis 1过度自信,会让你高估自己评估股票的能力。如果你已经购买了某种股票,就会坚持认为这种投资是正确的选择。同时忽视这只股票的负面信息,比如最初不应该购买股票的信息,或者应该卖掉已经购买这只股票的信息等。

Analysis 2过度自信,会让你相信自己拥有比较确定的信息,而这些信息并没有被其他的投资者掌握。这样,你就会频繁交易,从而导致收益率的下降或亏损。

Analysis 3过度自信,常常会让你忽视对相关投资的历史数据研究。这样,你就会低估股票投资的风险,从而对负面因素估计不足,就会“意外”地遭受损失。

Analysis 4过度自信,往往持有单一化投资产品,投资组合分散化不足。这样在既定的风险承受能力下,你往往会承担过多的风险。

美国加州大学戴维斯分校的教授们选取了1990年-1996年这6年内7.8万个美国家庭的股票交易记录。这些家庭平均的年收益率达到了17.7%。其中,交易最频繁的家庭的年净收益率只有10.0%,而交易次数最少的家庭年平均收益率则高达18.5%。

对于以频繁交易为主要特征的“过度自信”者来讲,随着交易次数的增加,收益率将会进一步降低。

经济学家彼得・贝恩斯坦(Peter Bernstein)曾说过:“过度的自信导致投资者相信自己将成为少数成功者之一。但不幸的是,这也会导致我们犯下不能承受之重的风险。”

专业事,专业做

在不确定的市场面前,最好的策略是保持谦卑的心灵,承认市场上还有数不清的聪明人正盯着自己的钱袋。和他们打交道,永远得带着一份谨慎。

然而在投资过程中,普通投资者很难做到真正的理性,这个时候,我们不妨“专业的事,交给专业的人来做。”

证券投资基金,充分体现了这种关系。投资者选择投资基金,把闲置资金交予基金公司管理,是出于对基金管理者的信任,相信基金管理者能够帮助自己熨平市场的波动,实现中长期的财务目标。基金管理人秉承这种信任,受托负责理财,努力为投资者创造超额收益。

因为有专业的基金理财团队帮助我们打理钱财,我们就不会更多地操心市场,那么“过度自信”、盲目判断市场、错误操作的行为就会得到有效遏制。况且,基金公司的投研能力和风险控制能力远比个人投资者优秀得多,我们只需要选择一家值得信赖的基金公司,并坚持相对长期的投资,那么,市场波动的风险就会较好地得到稀释;我们才能更为充分地分享社会经济增长的成果,让资产实现复利的增长。

爱情并不需要一株细弱的花朵来证明。而投资,同样不需要“过度自信”的操控。