暖冬到来?

十月全球经济复苏态势良好，多个信号显示暖冬已经到来。受英特尔和摩根大通业绩超预期的推动，10月14日纽约股市三大股指强劲上扬，道琼新指数自2008年10月以来，首次突破7万点大关。摩根士丹利、富国银行、德意志银行等几家金融巨头也于21日先后公布7第三季度财报，而美国最大的资产管理公司贝莱德也在此前一日公布了业绩。数据显示，在经历了去年的低谷后，美欧金融巨头业绩明显好转。美股继续上涨的概率较大。

各国政策开始调整，澳大利亚率先加息，澳元走势更为坚挺。事实上，年初以来澳元兑美元已累计上涨50％。英国央行在10月政策会议上投票通过维持量化宽松规模在1750亿英镑不变，此前市场一直担忧其扩大量化宽松政策规模，英国央行行长同时也提醒民众考虑加息可能。

中国在全球新兴经济体中率先复苏已经确定无疑，全年“保八”无悬念。10月15日，国家统计局公布的数据显示，前9个月房地产投资完成25000亿元，同比增长超过17％；而中国电力企业联合会公布的数据显示，9月份，中国用电量出现超10％的增长。国家统计局10月22日在国务院新闻办的数据显示，前三季度中国经济同比增长7.7％，其中三季度增长89％。居民消费、财政收入、企业利润均持续增长。企业景气指数、企业家信心指数、制造业采购经理指数都在稳步上升，特别是全国制连业采购经理指数9月已经达到543％，连续7个月在50％以上，在景气区间临界点以上。

汇率，下阶段市场主线

人民币的升值预期以及美元持续贬值，将成为下阶段市场的一条主线。

因为金融危机的爆发，人民币汇率在2008年7月开始重新盯住美元，从而停止了为期三年的升值之旅，从2005年7月开始人民币兑美元汇率三年累计升值幅度达15％以上。由于美元持续贬值，一年多来人民币相对包括美元、欧元、日元在内的一揽子货币其实一直呈贬值走势。因为美元自身也在贬值，且中国持有大量美元资产，美国对于人民币汇率相对友善，并拒把中国列为“汇率操纵国”。相比之下，欧洲对于人民币升值的呼声更高。在强烈的升值预期下，人民币无本金交割远期(NDF)报价在日前创出近了14个月的新高。

中国成为世界经济复苏的领头羊，人民币升值预期强烈等因素，势必将吸引大量廉价美元进入其中。此外，人民币本身已经面临升值压力，加息会导致压力增加，低息环境仍将延续。9月新增贷款超出预期，也佐证了货币政策仍将保持宽松。

而美元的疲软相信会持续下去，因为伯南克就是美元贬值的支持者，美元指数当前在75左右徘徊，未来有可能跌破70。美国持续的经常账户赤字与危机后不断扩大的财政赤字，客观上激励美国政府通过美元贬值来消除双赤字。此外，一旦美联储不能顺利退出“定量宽松”政策，通胀率的飙升也会加剧美元贬值压力。

全球逐步走出金融危机阴影，投资者对风险偏好改变，这也成为美元贬值的另一个诱因。目前接近于零的美元利率要低于其他主要货币的利率，使得市场更愿意将美元作为套利交易的融资货币。投资者借入低利率的美元后，将美元抛售后再买入高收益的资产，如黄金、大宗商品等保值增值。

综上所述，当前引起关注的投资机会主要集中在两个方面：一是美元贬值推动黄金和以原油为代表的大宗商品上涨，二是热钱再度泛滥抬升国内资产价格。

黄金价格经历一波强势上涨并站稳千点高位后步入盘整，原油落后半步亦开始强势上攻。美元贬值和股市大涨均起到了推动作用，黄金和原油为代表的大宗商品仍在上升通道中，并且短期内看不到转折的信号。据英国金融时报报道：虽然供应、需求和库存等基本面因素温和看跌，但在期权因素支撑下，油价仍存在进一步走高的可能。

资产性通胀在香港市场已经表现得淋漓尽致，恒指走势强劲，A－H股溢价率越来越低，豪宅和二手房价不断上涨。研究报告警示，香港房地产泡沫有可能超过九七高峰。紧邻香港的深圳，房地产价格年内涨幅已经高达90％。内地也出现了类似的苗头，上半年的天量信贷是助推资产价格的主因之一。现在热钱涌来，房地产市场在经历九月的滞胀后重新活跃。由于自我实现机制的存在，这一趋势确立后在短期内难以逆转，投资者可密切关注。

股市或见新高

除个股和行业的动向外，接下来投资者主要关注点在于三个方面：宏观经济、汇率走势和货币政策。9月份的时候A股市场走向迷雾重重，但10月份的一系列消息给市场注入一剂强心针，相信短期内股市仍旧会保持坚挺，出现年内新高并非不可能。

基本面向好。如前所述，宏观经济数据助长投资者乐观情绪。部分企业业绩预告较好，电子信息、医药生物、公用事业、房地产、建筑建材景气度提升较快。当前各项经济数据继续好转，显示了市场估值的支撑力仍在加强，经过调整，股市对估值修复、流动性充裕、宏观经济复苏超预期这三大股市大幅反弹的驱动因素进行了集中修正。未来，市场要继续上扬，就需要新的驱动引擎，即主要依靠经济复苏和上市公司盈利状态的持续改善，而基本面正是股市走好的主要动力。

人民币升值预期是更为重要的因素。如果人民币升值，首先受益的是以人民币计价的资产。现在中国的投资渠道依然狭窄，交易规模庞大且容易进出的投资市场，依然是股市和楼市，随楼市兴蛊而来的可能是房地产投资再掀高潮，这时建材、钢铁和机械等行业的需求会出现明显上升。股市本身的上涨，主要给持有股票资产的上市公司带来资产升值，如券商、保险以及其他进行股票投资的上市公司。

9月份以来，A股IPO节奏加快，募资规模迅速膨胀，创业板开户数大增，随着二级市场企稳反弹，沪深两市的走强吸引了不少投资者参与，显示出投资者持仓意愿的继续增强，新股“破发”风险骤然下降，“打新”资金开始蜂拥进入，这些将促使储蓄资金加快流向股市。原则上创投概念股亦将受益，但现在其价格已不再便宜。

由于金价在创出历史新高后，投资者很有可能因此调高对黄金股的估值预期，黄金股未来上升空间较为乐观。类似逻辑的股票还有中石油、中石化以及矿业股。

下阶段布局资本市场，投资者应关注四大主线，即：一是创业板开设对市场的影响及带来的投资机会，二是关出口复苏趋势及相关行业机会，三是政策走向带来的机遇，四是美元走势和通胀预期。

不过，最大的问题在于A股市场已经不再便宜，上半年那样容易赚钱的日子已经一去不复返。投资者应重视公司主业收入增长，把握行业和板块的主题投资机会，同时也要规避市盈率过高的概念股。“保八”成功依赖政府主导的投资，但目前尚未看到有行业能够拿稳政府的接力棒，因而乐观中仍需保持谨慎。

快钱不是个人投资者可以轻易挣到的。例如汇金增持三大行的前一天，市场已经做出反应，原因何在?普通投资者看到的信息已经部分或者全部体现在了股价中，“严守投资纪律，保持定力”是散户的生存法则。

基金分化大势所趋

进入三季度以后，大盘先扬后抑，宽幅震荡，板块热点转换非常快，这考验着基金经理的择股能力和择时能力。

好买基金认为，随着流动性因素的逐渐弱化，未来市场的热点将向业绩复苏转变，未来将更加考验基金的择股能力。下半年，在股票型基金的选择中，建议选择择股能力强的基金。这些基金往往是常态市场中管理能力出色的基金公司的旗舰型产品。同时，也要关注一些由于公司投研层变化，基金公司旗下基金业绩整体改善的基金。建议投资者重点关注华安宏利、华夏蓝筹核心、鹏华动力增长、新华优选成长等基金。

债券基金方面。国内经济数据继续向好、长假期间澳大利亚宣布加息等引发了市场对宽松货币政策可能退出的担忧，造成债券市场各券种收益率显著上行。预计后市整体收益率依然呈现上行态势，短期债券基金投资前景不容乐观。债券市场机会更多表现为随经济数据波动下的阶段性机会，而机会把握难度很大。

近期，封闭式基金二级市场价格连续数据表现强于净值。虽然，封闭式基金整体折价率下降，但大盘封闭式基金静态年化回报率水平仍接近于5.8％。今年以来封闭式差金净值获得了大幅增长，根据公告的中报数据，有17支基金的中期可供分配利润为正值，且净值也在面值之上，虽然中期分虹没有强制规定，但今年奎年的封闭式基金分红仍是值得期待的。考虑到封闭式基金年底分红的概率较大，封闭式基金整体仍具投资价值。建议选择单往净值高、折价率高、净值增长率高的“三高型”封闭式基金教资。

QIⅡ基金方面，由于前期美股及港股连续上涨，市场短期的风险正在积累，短线的投资者应保持一定谨慎。好买基金的观点是，随着美国等海外市场经济复苏趋势基本确立，QIⅪ基金的中长期投资价值比较明显，长缉投资者可继续配置和持有QDⅡ基金。