攀钢争夺战

Single Page在中国钢铁行业变局前夜，围绕着攀钢，在国资委意志和不同的市场力量之间，一场复杂的博弈正在展开

“三年之内要做到行业前三名，否则，国资委给你们找‘婆家’。”国务院国资委主任李荣融的这句话，一直令不少中央企业备感压力。

钢铁行业也不例外。四家中央钢企――上海宝钢集团（下称宝钢）、鞍山钢铁集团（下称鞍钢）、武汉钢铁集团（下称武钢）和攀枝花钢铁集团（下称攀钢）中，至少有一家被重组的命运似乎很难改变。

现在，四家之中最引人关注的莫过于攀钢。围绕着攀钢整体上市而引发的一系列事件，正在成为资本市场和钢铁业界关注的一个焦点话题。而随着鞍钢在二级市场的增持行动，攀钢最终将花落谁家，截至目前，仍显扑朔迷离。

《财经》记者获悉，国资委在今年年初即确定了由宝钢重组攀钢的原则，此举亦得到国家发改委相关部门的支持。一位接近攀钢的业内资深人士接受《财经》采访时表示，中国目前惟有宝钢有足够的资金实力帮助攀钢实现更大规模的发展，这是“业内共识”。

不过，在4月攀钢公布其整体上市方案时，宝钢作为现金选择权担保人来参与攀钢整体上市的方案，却并未在主管部门获得支持，原因是决策者认为“这可能哄抬股价，导致重组成本过大”，上述业内资深人士透露说。

鞍钢的意外杀入，让政府意志面临考验。鞍钢成为攀钢对其三家上市公司实施资产置换的现金选择权担保人后，随着今年以来资本市场大幅下跌，攀枝花旗下上市公司股价节节看跌，鞍钢随之不断举牌，在二级市场增持攀钢系的股票。这在部分投资者看来，是鞍钢推进攀鞍重组的举措。但是，与此同时，《财经》记者亦从多个渠道证实，国资委与发改委的“宝攀配”计划并未结束。

如此，鞍钢的行动无异于直接挑战政府主管部门的意志。对于迫切需要整合的中国钢铁业，重组攀钢对于宝钢、鞍钢甚至武钢，无疑都是一次实现规模跨越的机会，他们中的任何一家都不会轻易放过这种机会。

围绕着攀钢，在国资委意志和不同的市场力量之间，一场复杂的博弈正在展开。

“搅局者”鞍钢

“攀钢原计划去年10月就完成整体上市，但是由于审批拖延至今。”一位攀钢内部人士告诉《财经》记者。

今年4月14日，攀钢整体上市方案终于获得国务院国资委批准。根据攀钢下属的攀枝花新钢钒股份有限公司（深圳交易所代码：000629，下称攀钢钢钒）公布的一系列公告，攀钢计划以攀钢钢钒为主，通过换股方式吸收合并旗下另外两家上市公司重庆钛业股份有限公司（深圳交易所代码： 000515，下称攀渝钛业）和四川长城特殊钢股份有限公司（深圳交易代码：000569，下称长城股份），实现整体上市。

为了确保上述资产整合顺利完成，攀钢向上述三家上市公司的小股东提供了一个“现金选择权”方案，即不愿意换股的小股东可按高于当前股价的一个指定价格，将持有股份卖给指定担保人。

攀钢想到的第一个担保人选是宝钢。上述攀钢内部人士告诉《财经》记者，在攀钢公布整体上市方案以前，国资委就确定由宝钢重组攀钢，因为只有宝钢有足够的实力和现金帮助攀钢建立西昌基地――一个计划产量至少为500万吨的新钢厂，所需投资至少500亿元。

不过，国资委没有同意宝钢出面为攀钢的整体上市方案担保。据前述消息人士解释，国资委的想法是希望攀钢的股价降得低一点，利于宝钢的重组。没有担保方，则攀钢整体上市方案无法获得批准。迫不得已，攀钢转而向鞍钢寻求帮助，由鞍钢出面作为现金选择权的担保方。

鞍钢最终承诺，愿分别以每股9.59元、14.14元、6.50元收购攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份的流通股。

目前，攀钢及其关联方之外的流通股股东分别在攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份持股55.28％、74.62％和44.07％。如果大部分流通股股东选择将股份售给鞍钢，鞍钢将成为“新攀钢钢钒”的大股东，甚至有可能控股。

“鞍钢当时可能也没真的想入股，只是想走一个程序。”上述攀钢内部人士说。

今年5月，鞍钢董事长张晓刚就攀钢重组一事表态时亦称，“我们只是帮个忙。”

然而，在6月之后，攀钢钢钒股价开始跌破鞍钢现金选择权的行使价。如果股价持续低迷，依照攀钢原定整体上市方案，很多小股东将很可能选择将股票卖给鞍钢以获得更高回报。如此，鞍钢则很有可能从“帮忙”的角色变成攀钢的真正大股东。国资委的“宝攀配”计划遭遇重大考验。

鞍钢出手背后

8月14日，“攀钢系”三家上市公司股价纷纷创下新低，其中攀钢钢钒跌至每股6.89元，攀渝钛业跌至每股9.98元，长城股份每股4.55元，均低于鞍钢承诺的现金选择权行使价。当天，鞍钢分别收购了攀钢系三家公司各5.09％的股权。

鞍钢表示，作为此次重组现金选择权的第三方，买入上述三家公司股票是为降低其社会公众股东行使现金选择权所需成本，公司在未来12个月内不排除在合适的市场时机下继续增持上述公司股票。这令攀钢未来落入谁手更加迷离。

“鞍钢此次在二级市场出手是一种被动行为，是为了护盘，维护股价的稳定。”银河证券钢铁行业分析师孙勇向《财经》记者表示。他认为，由于承担了为攀钢钢钒重组提供现金选择权的第三方角色，鞍钢已经是上述三家上市公司股价涨跌的利益直接相关者。如果攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份的股价未来不能在9.59元、14.14元、6.50元换股价之上，鞍钢很可能面临被迫拿出至少200亿元现金给投资者的困境。股价越低，意味着鞍钢重组的成本越高。

但在熟悉攀钢重组内情的人士看来，这仅是鞍钢出手的表层理由。“鞍钢未必一开始就真的打算重组攀钢，因为政府属意的是宝钢。但参与攀钢的整体上市对鞍钢没有坏处，如果真的重组成功，可为鞍钢未来在中国钢铁行业的角色重新定位；如果重组不成，国家仍让宝钢进入，则鞍钢可获得更多谈判筹码，现在的增持也不会亏本。”一位业内观察家分析指出。

银行证券分析师孙勇认为，鞍钢想通过“举牌”达到护盘的目的很难，因为“鞍钢没有足够的资金”。

根据鞍钢下属的鞍钢股份有限公司（深圳交易所代码：000898，下称鞍钢股份）公布的2008年上半年财报显示，上半年鞍钢股份实现净利润59.80亿元。

尽管三家上市公司并未公布鞍钢此次“举牌”所投入的资金，但按照目前三只股票的20日均价推算，鞍钢花费的资金约为17.5亿元。

孙勇也认为，鞍钢“举牌”与收购无关。“利用二级市场去收购攀钢，显然成本太高，而且鞍钢也成不了大股东。”他表示，如果真要收购，通过双方共同大股东国资委进行股权划转更容易实现。

一位接近国家发改委的知情人士亦告诉《财经》记者，鞍钢几年来“固步自封”，目前在国内所占的市场份额很小。虽然鞍钢试图通过在福建、连云港新建钢铁厂等举措来壮大自身，但是，“新建钢铁谈何容易”。另一方面，攀钢亦有一系列拓展计划，急需资金。显然，对于“缺钱”的鞍钢，重组攀钢并非易事。

宝钢新动作

对于另一家中央钢企武钢重组攀钢的前景，业内无人看好，尽管武钢对攀钢可谓“垂涎已久”。由于攀钢有丰富的钒钛资源，早在2006年，武钢总经理邓崎琳来北京参加“中钢协第二届常务理事扩大会议”上就表达了重组攀钢的意愿。“武钢希望与攀钢实现重组后，能够优化攀钢的产业结构，形成企业优势的互补，发挥攀钢的矿石资源优势及区域的市场优势。”邓崎琳对外公开表示。

武钢与攀钢另一层渊源则是，现任攀钢董事长樊政炜是从武钢调任至攀钢。2006年6月，樊政炜正式接掌攀钢“帅印”，任攀钢董事长、党委书记。

不过，对于邓崎琳主动表示的重组意愿，知情人士称，樊政炜“相当恼火”。

国家发改委知情人士也告诉《财经》记者，攀钢管理层并不希望与武钢重组，“攀钢的高层曾经表示，希望能与宝钢重组。”这也正是国资委的意愿。8月10日，李荣融在有关国企改革的会上曾表示，奥运会后央企重组会有一个转折，即由企业自愿组合到转向国资委主动推进的转变。

7月28日，宝钢对外宣布成立钢铁发展规划委员会，统筹宝钢未来的钢铁发展等规划。宝钢董事长徐乐江在钢铁发展规划委员会首次大会上指出，要合理安排各个区域的战略布局，在新一轮战略推进中防范和控制风险，早日实现8000万吨钢铁产能。目前，宝钢自身钢铁产能仅2000多万吨，即使加上广东湛江的千万吨级项目，要实现8000万吨的目标，宝钢还需要完成一系列收购兼并。

“宝钢肯定还会有动作。”接近宝钢高层的一位人士向《财经》记者证实，国资委已基本确定宝钢来整合攀钢，不过目前只是大的原则确定，具体整合方案还没有出来。

然而，攀钢旗下上市公司不断下跌的股价和鞍钢的现金选择权，成为宝钢重组攀钢的潜在障碍。截至目前，攀钢的系列整合方案已经先后取得国资委和股东大会的批准，但尚未通过中国证监会重组委员会的审核。

攀钢内部人士告诉《财经》记者，樊政炜目前最重要的任务是完成攀钢整体上市，无暇顾及重组，至于未来会选择哪家企业来作为重组方，则要看谁能帮助攀钢实现其扩张产能和发展的目标。

8月25日，攀钢在成都召开内部会议，樊政炜亦简要表态，攀钢整体上市计划并未受到任何影响，正在按原定计划有序进行。■

本刊记者李微敖对此文亦有贡献