破解颐享养老理财之谜

一直以来，在题材需求的刺激下，很多银行理财产品被冠以“养老”的附加概念，仿佛一款6个月或是1年期的理财产品真的可以帮助理财者筹备好养老资金。而事实不然，目前大多数银行系养老理财产品仍旧停留在概念上，并非从产品设计的角度真正起到提升养老质量的作用。

根据国际上较为成熟的养老理念，真正的养老理财产品应该兼具期限长、门槛低、收益稳等特点。意思是说，养老理财倡导的是长期、普惠、稳健。

颐享阳光，为养老理财而生

在众多以养老为主题的银行理财产品中，光大银行出品的光大颐享阳光（A/B）养老理财产品（以下简称“颐享阳光”）尤为特殊。与一般投资期限只有3个月～1年的养老题材理财产品不同，颐享阳光投资期限为15年，可每月一赎。投资起点为10万元，基准收益率为“银行1年期定期存款利率+2%”，各方面均符合一款真正用于养老的理财产品的条件。

此外，颐享阳光还设置了业绩报酬回补机制，即若产品扣除管理费和托管费之和后的季度年化收益率低于“央行的金融机构1年期整存整取定期存款利率+2%”，则触发业绩报酬回补机制。

据光大颐享阳光产品投资经理李伟介绍，一旦触发业绩报酬回补机制，光大银行须以本年度累计提取的业绩报酬对于季度年化收益率低于“央行的金融机构1年期整存整取定期存款利率+2%”的差额进行回补，回补上限以产品本会计年度（每年的1月1日～12月31日）累计提取的业绩报酬为限。回补时间为触发回补机制次季度第一个月前10个工作日内，即4月、7月、10月的前10个工作日。

此外，当季度年化收益率低于5%的时候，在次季度，以管理人（光大银行）当年度累计提取的业绩报酬为上限对于存量客户进行弥补，弥补金额直至达到使季度年化收益率达到5%为止。

李伟说：“这种机制的设立会促使管理人在日常投资运作运作时，要设置风险预算，按照类似保本基金的策略进行运作，控制下行风险。即在约定期限内，产品的回撤幅度不能突破一定的最大阀值，尽量避免触发回补机制。”

养老，多少钱才够？

有了专注于养老理财的产品，又该怎样估算养老所需的资金并衡量收益率是否满足养老需求呢？6月，光大银行了一项依据老年人消费特点制定的养老CPI（也称“光大养老指数”）。光大养老指数依托于统计局公布的CPI分项数据，根据调查统计结果对于分项数据权重进行适度调整，并适度考虑未来消费价格的国际联动和输入通胀的影响进行拟合而成。

在编制之初，光大养老指数首先要解决的是，如何反映和计量养老群体日常生活消费价格的变化，如何反映和引导养老群体的风险收益偏好以及如何衡量养老金融相关产品的业绩表现。“从现实需求的角度看，商业银行有必要拟定养老指数，以刻画和计量整体养老群体价格的动态变化情况，同时也通过这一指数来向养老群体传达养老支出的整体变迁情况。”李伟说。

光大研究团队初步思路是，借鉴国家统计局所的城乡居民消费价格指数相关统计项目，重新调整其权重编制养老消费价格指数，以适度反映养老消费支出的变化情况。

光大养老指数 VS CPI

光大养老价格指数是以CPI为基础进行编制的。CPI数据来源于全国31个省市区的500个市县、6.3万余家价格网点调查，是目前国内唯一权威公开并且连续计算的统计指数，尽管业界对于该指数统计结果存在较大争议，但是其所反映总体趋势变化是准确的，统计质量和编制方法的进步有目共睹。

模糊的正确胜于准确的错误，相对于短期数据波动，养老消费价格指数更加深层次的含义应该是反映长期变化的趋势，以推动资产管理机构和客户对于资产配置方案和收益预期进行调整。

国家统计局的“居民消费价格指数”主要包括食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品和服务、医疗保健及个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住8个项目。根据公开资料，2011年国家统计局CPI调整后的权重构成为，食品类权重占31.79%，烟酒及用品类权重占3.49%，衣着服装类权重占8.51%，家庭设备用品及服务类权重占5.64%，医疗保健及个人用品类权重占9.64%，交通和通信类权重占9.95%，娱乐教育文化用品及服务类权重占13.75%，居住类权重占17.22%（见下图）。当今世界各国CPI构成项目基本相同，权重因各国经济发展状况和恩格尔系数不同而有所差异，各国最大分歧在于“住房”或“居住”项目。

为了较为准确地衡量养老人群的日常实际支出情况，2013年5月，光大银行在全国的36个分行、700余家支行对于3000余名客户进行了问卷调查，统计结果如下。

结论一 维持目前生活水平养老所需要的月度支出为2000～4000元；

结论二 养老支出中，食品约占10%～20%，医疗保健约占10%～20%，家政服务约占5%～10%，房租水电约占5%～10%，通讯交通占5%～10%，其他项目占5%～15%；

结论三 食品、医疗保健、家政服务和房租水电是养老群体最大支出；

结论四 超过80%的人选择居家养老。

据李伟介绍，相对于统计局CPI，光大养老指数主要有以下几点变化：（1）适度上调医疗保健、房租水电和家庭服务分项数据的权重，以反映未来养老的变化趋势。伴随着人口红利的结束，服务价格的上涨将是长期趋势。同时，养老群体存在从居家养老向养老院养老转变的趋势，房租价格对于养老支出也存在相应的影响；（2）适度降低食品分项数据的权重；（3）引入适度权重的美国CPI作为对消费国际化趋势的调整项，美联储利率变动对于全球消费价格将产生巨大而深远的影响；（4）引入适度权重的国际大宗商品指数（CRB）作为输入型通胀的调整项，大宗商品指数在一定程度上是国内CPI的领先指标；（5）国内数据构成约占85%，海外数据约占15%；（6）根据养老消费构成变化，未来持续进行指数的优化。

光大银行资产管理部总经理张旭阳表示，由于养老消费和国民平均消费的构成存在很大差异，如果简单以统计局CPI作为跟踪退休生活面临的通胀水平的指数，面临一定程度的失真。因此，如何帮助养老金融客户取得超过“养老CPI”的理财收益将是银行的努力目标。