旅游企业资本结构分析及优化

摘要：我国旅游行业正处于高速发展时期，对于旅游企业来说，机遇与挑战并存，要做到企业的良性发展，对于资本结构一定要给予高度关注。本文对13家上市的旅游公司的数据进行了分析，并提出了几点建议。

关键词：旅游业 资本结构 优化

随着我国资本市场的不断发展，融资渠道越来越丰富，采取什么方式进行融资，决定了企业的资本结构，也决定了企业的资本成本。这也使资本结构理论在我国越发受到重视。旅游业作为第三产业的重要组成部分，被称为“朝阳产业”，也是国家为扩大内需，提高人们生活质量而重点扶植的行业之一。现在正是旅游业发展一个关键时期，许多企业正谋求扩大规模，改变增长方式，做大，做强。通过合理的融资方式，形成合理的资本结构应当是企业发展中必须考虑的问题。目前在沪深两市中，涉足旅游的有约20家公司，本文选取了其中旅游业收入占公司主营收入50%以上的并且为非ST的13家公司进行分析。

一、 旅游业上市公司资本结构特点分析

1、资产负债率相对偏低

由资本结构理论我们知道，负债具有节税效应，在一个合理范围内，通过提高负债的比例，可以增加企业价值。由表中我们可以看出，由于我国旅游行业处于快速发展时期，旅游业上市公司的总体负债应该说是处于一个偏低不过也算相对合理的水平。就个例来看，有不少公司的资产负债率低于40%，虽然其财务风险相对小了，但显然并没有充分利用负债所能带来的好处。

2、流动负债占总负债比重过大

由表可以看出，旅游业上市公司的流动负债比例显然过高了，有些公司甚至达到了100%。虽然短期负债融资具有速度快、弹性好、成本低的优点，但其所带来的较高财务风险也不得不给予充分关注。一般来讲，除非公司拥有大量能够快速变现的流动，速动资产，否则公司还是应该把流动负债率控制在50%以内为好。

3、净资产收益率偏低，使得内源融资不足

内源融资具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，应该是企业的首选融资方式。内源融资主要由留存收益以及折旧组成，而留存收益的多少很大程度上由公司的盈利能力决定。净资产收益率是衡量公司盈利能力的一个重要指标，通过计算旅游业上市公司的相关数据，上述14家上市公司2008、2009和2010年的净资产收益率平均值为6.28%，8.97%和8.27%。考虑到旅游业整体的景气指数，我们认为这样的盈利能力偏低了，这也造成上司公司无法较大规模地采用内源融资。

二、旅游业资本结构影响因素

1、宏观方面

包括总体经济环境，金融市场情况等。具体来讲就是如果是在经济快速复苏甚至是繁荣时期，可以适当增加负债，扩大规模，加速发展。而当经济增速明显放缓时时，旅游公司应尽可能压缩负债以降低风险。对于金融市场来说，若货币市场运行良好，则公司可以适当增加流动负债，反之，则应增加长期负债在负债中的比例。

2、微观方面

包括公司规模，盈利能力，管理层偏好，行业地位等等。如果公司规模大，则相对可以更好地分散风险，有更强的借款利率议价能力，因此可以承受更高的资产负债率。如果公司盈利能力强，则可以通过多发公司债券以传递公司经营良好的正面信号，以较高的资产负债率而充分享受利息税盾带来的利益。

三、优化旅游行业企业的资本结构

最优资本结构应该说没有一个绝对的标准，因为公司所处的环境是不断变化的，资本结构也应该随之进行调整，从而达到一个相对的动态最优。

首先，旅游企业首先需要提高自身的盈利能力，以使其能扩大内源融资比例，并在融资方式上拥有更多的选择权。盈利能力的提高也可使公司能够承担较高的负债，从而更大地体现负债的节税效益。

其次，旅游企业应该适当扩大规模，以更好地实现多元化经营或纵向一体化经营，降低经营风险，有助于饭店整体效益的提高。

最后，可以参考行业中的一些相对实力较强的企业，再结合自身的情况选择一个较有弹性的资本结构区间。

参考文献：

[1] 沈艺峰． 资本结构理论史[M]．经济科学出版社．1999

[2] 陆正飞． 中国上市公司融资行为与融资结构研究[M]．北京大学出版社．2005

[3] 张兆国，陈华东，唐丽． 试析我国上市公司资本结构的效应[J]．会计研究．2001