小结构大指数上行将尽 谨防回杀

从来市场外部的因素，都不可能在较长周期中影响股指的基本结构。如此，整个大指数的波动结构，依然在我们前面所假设的大“三-三-五”结构之中波动。而目前仍然在第二个“三”段中，调整结构依然没有结束。

但从更大的框架看，在第二个“三”段式下调走尽之后，将会有一个“五”段的五推动上行结构。所以，就股票调整的操作策略而言，其实也用不着太大恐慌，甚至可以说，此次的下调结构是为了后面更好的上涨，而上涨的动力还是因第三季末的数据可能好于预期。

权重股绩优群体，会有一个整体的估值修复行情。而我们前几周，从大指数的波动框架推演，预期后面那个“五”推动上行段，在四季度中段后出现的概率会更大些。今年的秋季会议已经定了是在11月份召开，我个人的看法，在会议之前开始一波吃饭行情是有可能的。

历史的经验告诉我们，通常上海本地老股的集体上涨，一般是由外部事件推动的。而往往上海本地股群涨，意味着一轮行情至收尾阶段。它所表现出来的本质，是无业绩支撑的群体出现资金推动型上涨，而这种资金推动型上涨，更多时候表现的是过江龙资金与短多盘的狂追猛打。这样的市场行为历史上曾经出现过多次，最近的一次是起于2009年12月的海南离岛免税区政策所推动的上涨。

我们通过历史走势作个对比：2009年12月开始，市场疯传海南岛作为离岛，将成为中国最大的免税岛。其中最有代表性的龙头股是“二罗”，即罗牛山、罗顿旅业，期间这两只个股都出现了翻倍的行情。

但是，我们注意到当时的市场大指数，则是在概念股炒作期间先是做窄幅盘整，之后全市场兴起炒地图热后，大指数出现了一轮下跌行情，直至海南概念股炒作完毕，高位开始放货时，大指数才于2009年2月初止住跌势。

其后的权重股有序发力，大指数出现了为期8周的上行段。再之后，市场热点全线退潮，大指数出现了一轮跌幅达27%的下跌，一直跌到了2010年7月初。

反观那次行情的整个过程，无业绩支撑的资金推动型行情有几个特点：第一，行情来得快，跟风盘力度很强，但一轮炒作之后，一切还是“尘归尘、土归土”。就如潮来时满是欢乐，潮退后一地狼籍。

第二，市场炒作概念股的缘由是长期被压抑的做多情绪，但是，概念股的兴起往往也与市场本身缺乏增量的产业资本驰援有关。换句容易理解的话说，就是市场资金有限，市场的存量资金还是通过市场流动性套利，并非真实在做价值投资。

第三，由于市场缺乏增量资金，在局部板块中形成资金推动型上涨，往往是利用市场外部利好政策。而这样的行情形成时，市场是无序的板块炒作。但随着行情向纵深延伸，市场热度已起时，就会对市场中原有的权重绩优板块以及成长板块形成压力，因为市场本身的资金有限。热点所产生的赚钱效应，会对另两类板块形成资金挤压效应。因此，人们所看到的市场行为即是，个股狂涨，指数不涨甚至下跌。

其实，我这篇文字不是要讲概念股的炒作，对这种突然兴起的概念炒作，我历来不太感兴趣，原因是各路资金瞎起哄，能咬一口算一口。如果有幸参与了，控制好风险是最重要的。放量上涨时，小仓位跟风是常识，因为你不知道哪天热点炒作就会戛然然而止。我觉得各位看官打打太平拳就行了，不要太当真。