文峰股份:区域零售龙头谋求横向扩张

投资要点：

1、极具优势的商圈黄金地段，丰富的本地商业经验；

2、已初步完成了“立足南通、辐射江苏”的布局；

在中国消费市场快速发展的大背景下，作为消费渠道的零售企业迎来良好的发展机遇。在一线城市零售业已经相当发达、竞争激烈的背景下，二三线零售企业因低廉的成本、广阔的市场等优势具备了巨大的发展潜力。文峰大世界连锁发展股份有限公司（以下简称“文峰股份”）经过多年的发展，目前已成为南通市最大的零售企业和江苏省领先的零售企业，在中国连锁经营协会公布的2009年连锁百强中排名第二十二。本次公司拟发行不超过11000万股A股，募集资金将用于旗下4家门店扩建。随着扩建项目的完成，公司在南通地区区域领先的地位将得到巩固和提升。

连锁经营百强企业

城市化进程和消费升级成为零售行业持续繁荣的重要驱动因素。随着行业不断的发展，目前一、二线城市的零售业已相当发达、竞争激烈，而经济发达地区的二、三线城市，因其区域市场容量和消费力不逊于中、西部的一线城市、市场竞争者尚少，发展潜力巨大。根据中国连锁经营协会公布的2008年中国连续经营百强企业，其中销售增幅超过30％的15家企业中有8家总部均在二、三线城市。

文峰股份主要从事百货、超市、电器销售专业店的连锁经营业务。目前，公司已拥有32家门店，包括10家百货门店、2家综合超市门店和20家电器销售专业店。作为南通市零售龙头企业，文峰股份拥有相当丰富的本地商业经验，占据了极具优势的商圈黄金地段；在长期发展中，公司与广泛的供应商建立了良好的互信合作关系，在消费者心目中树立了良好的口碑和形象。

事实上，区域零售龙头亦是市场所追捧的对象。随着区域消费增长潜力的挖掘，区域龙头作为区域的领跑者和垄断者，将优先分享经济高速增长带来的消费快速增长以及带来的效益提升。即将登陆A股的文峰股份在报告期内的业绩亮点多多：2009年公司销售收入占南通市社会消费品零售总额的4.49％，占南通市限额以上零售企业销售收入的比重为20.64％。根据中国连续经营协会公布的名单，公司已连续九年跻身全国连锁经营百强，2007－2009年公司在连锁百强中分别排名第二十、第二十二和第二十二。

立足南通辐射江苏

报告期内，公司营业收入保持了持续增长，2009年公司营业收入较上年增长了6.15％，2010年较上年增长了14.53％。公司主业突出，营业收入绝大部分来自于主营业务收入。从相对数额来看，公司主营业务收入占营业收入的比重较大，2008－2010年度分别为98.11％、97.78％和97.78％。

从公司经营模式看，百货业务以联销模式为主，超市和电器业务以经销为主。2006-2008年，公司百货收入的复合增长率为21.22%，超市收入的复合增长率为2.36%，电器销售的复合增长率为7.70%。

南通是公司最主要的经营地区之一，公司目前经营的32家门店中有21家位于南通，2008－2010年来自南通地区的主营业务收入占总主营业务收入的比例分别为69.46％、71.22％和72.94％。而今，公司已初步完成了“立足南通、辐射江苏”的布局。本着对中高端品牌的丰富的操作经验，以及对二、三线城市居民消费特点的了解，文峰股份确立了优先发展经济发达地区二、三线城市，择机进入一线城市的竞争策略。

由于零售行业内竞争的加剧，零售商的竞争已经逐步扩展到经济发达地区的地级市甚至县级市，公司目前在如东、如皋、启东、海安等地虽已形成一定的先发优势，但由于物业面积的物业条件所限，公司的优势受到竞争对手的挑战。为此，文峰股份拟借助资本市场，以上市为契机，进一步扩大经营规模，巩固公司的区域领先优势。公司本次募集资金拟投资于南通市下辖如东、如皋、启东、海安4市（县）扩建集百货、超市、电器、餐饮及休闲娱乐等于一体的综合购物中心项目。上述四个项目是公司“二次创业”整体发展计划的一部分，项目选址优越，有利于进一步巩固和提升公司在南通地区区域领先优势地位，同时成为公司打造核心竞争力的重要来源。