利多因素累积 市场信心望恢复

我们认为国内A股利多因素正在逐渐累积，场内资金的活跃度有望明显提升，在市场情绪与信心有所恢复之下，A股短期走强应是大概率事件。因此，我们对短期市场的观点从谨慎转向积极。

在经历了连续两日上涨之后，上周四沪深股指呈现出冲高后震荡回落的走势。从成交量来看，两市的量能均处于相对低的位置，表明投资者抛售心态并不严重。展望下一阶段，我们认为A股利多因素正在逐渐累积，市场情绪与信心将逐渐恢复，上证综指短期有望站上120日均线并成功挑战2900点整数关口。

市场情绪有所恢复

从近期数据来看，投资者的情绪面出现了改善迹象。

一是交易账户的活跃度有所回升。中登公司数据显示，前一周参与交易的A股账户数为1280.66万户，占期末持仓账户总数的22.45%，相对于4月末提高了2个百分点。从我们对该数据长期的跟踪来看，4月末20.23%的账户占比可能将是近期的低点，这类似于2010年2月初出现的情形。从这个指标来看，虽然我们不能得出上证综指前期低点2820点将是年内最低点的结论，但如果没有出现超出预期的利空因素，该点位应该是未来数周内的一个低点位置。

二是新股上市首日表现有所好转。从今年4月份以来，新股上市首日纷纷破发，投资者也逐渐习以为常。不过，5月18日上市的4只新股却难得地全部上涨，超出市场预期。从某种程度上说，新股发行市盈率的大幅下降是内在原因，4只个股首发市盈率(摊薄)均低于35倍。不过，从历史经验来看，新股在二级市场破发，倒逼一级市场发行市盈率回落，而一旦发行市盈率回到偏低水平，则往往在二级市场形成一定的赚钱效应，并成功激发二级市场人气的提升。

此外，随着银行间拆借市场利率水平趋于平稳，准备金缴款日对资金面的短期冲击已有消退迹象。而从国外来看，美联储会议纪要显示其正在考虑先加息后抽流动性。我们认为，市场不会在乎极低的资金成本上升，流动性才是推动资产价格上涨的动力，这对市场走势相当正面。

综合来看，我们认为国内A股利多因素正在逐渐累积，场内资金的活跃度有望明显提升，在市场情绪与信心有所恢复之下，A股短期走强应是大概率事件。

短期大盘有望走稳

从中期的市场趋势来看，我们认为最大的变数还在于通货膨胀。一旦国内消费者物价指数(CPI)增速见顶后回落，政府的紧缩政策将趋于缓和，需求将逐渐回升，库存调整的压力将明显减轻，这有利于股市中期走好。但如果通货膨胀率持续高位，政策维持紧缩基调，则经济增长会出现进一步放缓，市场将经历更长时间的寻底路程。

在通胀趋势仍未明确之前，中期市场前景很难预料。不过，从宏观经济环境与A股市场的表现来看，我们认为A股已经反映了绝大部分的政策紧缩预期、库存调整下的盈利回落预期，甚至正在尝试反映经济的超预期下滑，因此市场继续向下的空间相当有限。但是，在市场没有出现比较明显的推动力之前，投资者偏悲观的态度也难以彻底扭转，我们暂时只能在利多因素隐现的过程中为未来的投资提前做一些准备。

我们对短期市场的观点从谨慎转向积极。从历史经验来看，在整个市场弥漫着悲观论调之时，大盘见底的可能性将大为增加。除此之外，我们认为即便中期处于极为悲观的情形，在当前国内外诸多积极因素的推动下，投资者情绪也会出现明显改善，短期市场企稳的态势将越来越清晰。从具体的投资品种来看，我们建议投资者继续关注金融、采掘、地产以及交通运输等低估值板块。