借道杠杆基金玩“融资”

融资融券难参与，但一些具有“融资”功能的杠杆基金却为投资者打开了新的渠道。

随着融资融券业务的开通，海外成熟市场较为普遍的“融资”业务也开始逐步受到个人投资者关注。目前公布的融资利率是7.86％，相当于短期贷款利率4.86％上浮3个百分点。同时融资的资金门槛为50万元以上。较高的利率加上较高的门槛，将很多投资者挡在门外。

事实上，借助“融资”获取杠杆收益，其实还有一种更简单的途径――杠杆基金。对一些按照“固定收益”方式进行分级的杠杆基金而言，其杠杆原理和“融资”颇为类似，门槛却非常低，为投资者“融资”提供了新的渠道。

银华锐进“融资”成本最低

目前市场上几只杠杆基金，从形式上可以分为两类，一类是两种份额级别的杠杆基金，两类份额均上市交易，具有不同风险收益特征，此类型包括国投瑞银瑞福分级、长盛同庆、国泰估值优势这3只基金；另一类是分为三种份额形式的基金，包括场外认购部分和场内认购部分，场内部分分为两种级别，分别上市交易，同时场内和场外可进行配对转换，包括国投瑞银瑞和沪深300、兴业合润、银华深证100以及国联安双禧均属此类。

单纯从分级方式而言，比较接近“融资”原理的有4只基金，包括长盛同庆、国泰估值优势、银华深证100和国联安双禧，前两只基金目前已上市交易，后两只则正在发行之中。

这4只基金的分级方式几乎类似，低风险的A部分类似一只固定收益产品，约定每年获得基准收益，而高风险的B部分，则类似“融资”，以支付一定利率为代价向A部分借钱，从而获取一定的杠杆收益。所不同处在于其基准利率有所不同，当然，融资的成本越低，意味着杠杆比率越高。

对B部分来说，杠杆比例的大小主要取决于两个方面，一是A的基准收益是多少，也就是融资的成本；二是A和B部分的份额比例，也就是融资的额度。

我们以银华深证100指数分级为例，其场内部分按照1：1的比例拆分为银华稳进(暂且称为A)与银华锐进(暂且称为B)。其中，银华稳进为类固定收益产品，每年享有的收益分配权为1年期定期存款税后利率+3％，按照当前利率，即为5.25％的优先分配权；而银华锐进份额，则相当于以年5.25％左右的成本，向银华稳进份额融资，从而进行杠杆操作，并享有扣除5.25％以上的全部收益。

更简单的说，这种模式类似于B以10万元向A融资10万元，并且向其支付5250元的年利息。如果加息不到一定水平的话，这一利率显然比融资融券的利率7.86％来得更低。

和银华深证100相比，国联安双禧的区别主要在于两种份额的比例变成了4：6，同时约定利率比银华深证100略高，因而意味着其“融资”的成本也相对高一些，杠杆比率也就略低。4：6的份额分配比例，代表了B只能以10万元向A融资约6.67万元，同时要支付其5.75％元的年利率。

另外两只基金，国泰估值优势和长盛同庆的A部分，和银华深证100、国联安双禧的主要区别在于利率是固定的，而非浮动的。长盛同庆的A部分，其约定利率为3年总收益16.8％，即每年收益5.6％(以3年为单位，因而不是复利)。而国泰估值优势的A部分则约定年基准收益率为5.7％，同时还规定若基金整体收益超过60％，再将超额收益部分的15％分配给A。

另一个区别是，长盛同庆的A和B份额分配比例为4：6，国泰估值优势的分配比例为1：1。这就意味着，如果在母基金收益不超过60％的阶段内，国泰估值优势的杠杆比率略高一些。

而国泰估值优势和银华深证100虽然两者的分级比例都是1：1，但在一年期定期存款利率(税后)还没有上调到2.7％时，银华深证100的“融资”成本更低，所以杠杆比率更高。

从简单的比较可以看出，按照1：1的比例实行份额分离，在基金取得正收益的情况下，银华锐进的杠杆水平，是目前分级基金中初始杠杆比例最大的一只。如果我们把它看作“融资”交易的话，这无疑是融资成本最低的一种选择。风险“爱好者”如果看好后市，那么银华锐进无疑是非常好的工具。当然，这种高杠杆率主要是由于补偿银华稳健的固定收益而产生的，所以在下跌过程中，也会具有很高的风险。

同庆B的“折价”机会

对杠杆基金来说，融资成本是一个方面，其二级市场折溢价水平又是另一个需要关注的方面。如果具有杠杆的高风险份额出现大幅折价，那么你可以将其看作以更低的成本进行融资，从而获取较高的杠杆。

我们以长盛同庆为例，同庆B截至4月2日的净值是1.127元，收盘价为0.918元，折价率高达近19％。这也就意味着，投资者可以在市场上以0.918元的市价，进行融资，而融资的成本是5.6％，比率是4：6。就是说如果我们有9.18万元，就可以融到7.51万元，成本是利率5.6％。可以融到的资金，比原来增加了约20％。你也可以看作以比5.6％更低的利率融到一定数额的资金。这么看来，如果我们认为后市具有一定上升空间的话，那么同庆B的投资价值是非常明显的。

对同庆B来说，国泰估值进取是一个比较好的参照物，截至4月2日，其折价率约为11％。国泰估值进取和长盛同庆B在分级原理上相当类似，因而从理论上来说其折价率水平应该也相对接近，这也从另一个角度提示了同庆B的交易价值。

基金动态

两只轮动基金发行

富国通胀通缩主题轮动基金于4月8日起发行。随着通胀预期日益高涨，这一产品有望成为投资者分享“通胀奶酪”的有效工具之一。投资人可通过工行等银行及券商渠道购买。

华安行业轮动股票型基金从4月12日起正式发售，投资者可前往中行、工行等各大银行网点认购。

建信社会责任指数ETF获批

建信上证社会责任交易型开放式指数证券投资基金(ETF)，及建NA证社会责任ETF联接基金获批，并将于近日发行。这是建信基金管理公司旗下首只ETF及联接基金。

兴业全球开通工行卡直销

兴业全球基金对持有工商银行借记卡的投资者开通网上直销业务，包括旗下基金的日常申购、赎回、转换，以及定期定额业务等。投资者使用工行卡可享受低至5折起的费率优惠。

华商债基灵活制胜

华商债基表现出超强的“掘金”能力。今年一季度华商收益增强基金以接近5％的收益率在同类基金中排名前茅。截至一季度末，华商收益增强基金最近一年收益率超过12％，成为同期一级债基收益“冠军”。

嘉实五基金实现正收益

今年一季度开放式股票方向基金仅有51只基金逆市上涨，取得正收益，其中嘉实系基金占有5席，占比达10％。它们是嘉实主题、嘉实增长、嘉实策略、嘉实服务、嘉实成长收益。其中，嘉实主题的净值增长率高达8.37％。

易方达“Bike环保”启动

“易方达网上交易Bike(拜客)环保行动”正式启动。2010年4月12日至4月30日，所有易方达网上交易客户均可报名，主办方将从报名者中间随机抽取10名幸运者参与。