权重股领涨 低点介入行业龙头

各行业中具有领先地位的企业将是在经济复苏中受益较大的企业，也是在经济和证券市场波动时风险抵御能力较强的企业。在竞争日益激烈的市场环境中，具有领先地位的企业能够充分凭借其在行业中的优势地位，获得持续稳定的发展以及超过行业平均水平的超额利润。

上周三上证综指收高6.12%，创近四个月以来最大单日涨幅。开放式基金多数上扬，股票型基金全线劲升，半数基金涨逾5%。统计数据显示，当日227只股票型基金全线上涨，其中113只涨幅在5%以上，占比49.78%。涨幅排名前五位的基金是银华88、华夏上证50、易方达50指数、易方达深100ETF、国投瑞银创新，增长率分别为7.13%、6.81%、6.73%、6.72%、6.68%。指数基金的大幅上与权重股走势密切相关，当日金融板块集体大涨，平安太保涨停，中信证券上涨8.97%，招商银行上涨8.11%。近期指数型基金密集发行也蕴含深层意义：高仓位的指数型基金进入建仓期将给市场带来增量资金，这是监管层维稳意图的体现；集中发行沪深300 指数基金带来权重股交易性机会。

贸易保护阻碍全球经济复苏

美国国会众议院2月13日投票批准总额为7870亿美元的经济刺激计划，通过其中“购买国货”条款，引起各国对贸易保护主义担忧。因为在国内外受到诟病，国会在计划最终版本中缓和措辞，提供回旋余地，称将在不违背国际贸易协议前提下实施“购买国货”条款。欧洲联盟和加拿大对美国经济刺激计划中“购买国货”条款表示不满，说条款偏袒美国钢铁业，不符合美国先前“不搞贸易保护主义”的承诺。美国100家包括建筑、国防和高技术公司在内的企业致信参议院，警告保护主义条款只会伤害美国雇员和公司的利益，损坏美国的国家形象，引发贸易战，影响美国出口。

为了帮助陷入困境的本国汽车业，法国政府2月9日宣布，向法国雷诺和标致雪铁龙两大汽车公司分别提供30亿欧元的优惠贷款。作为交换，这两家法国汽车业巨头承诺，将保证不会关闭位于法国的工厂，以维持就业。除法国外，西班牙迫于失业率上升正急于遣返外籍劳工，英国也发生了反对使用外籍劳工的罢工。印度为了保护印度国内玩具生产商，也已禁止中国玩具进口到印度，对国内玩具的生产带来一定的负面影响。

在不断出现的贸易保护的同时，各国金融保护主义也开始出现，即银行在明智地收缩信贷的同时，更令人担忧的是许多银行退出了本土以外的放贷市场，政府对这些银行日益施压，要求他们增加对国内的贷款。

1929年的大萧条之所以给全球经济带来持续的负面影响，其中之一就是各国普遍采取了不同程度的贸易保护主义。如果本次危机不能有效破解贸易和金融保护主义，势必拉长经济危机的周期，并带给全球经济带来更深的危害。

国内经济短期或将惯性下滑

在美日欧三大经济体和相关新兴经济体的经济持续下降，对国内的出口产生巨大的负面效用，体现在数据上就是1月份的进出口均呈现较大的下降趋势，虽然有春节的因素，但总体上对国内的经济拉动还是带来负面作用。特别是美国实行的贸易保护主义，会在全球引发更大范围和规模的贸易保护和金融保护主义，加深各国之间的贸易磨擦，不利于各国尽快的摆脱危机的影响。

美国的经济刺激计划中很大部分投往基础设备、新能源、人力资本的培训和教育领域，中国并不能从中受益。这给中国经济的再平衡带来很大的压力，要么从其它的出口市场找到支持，抑或必须扩大内需。

消费在经济增速下滑，就业、收入面临巨大不确定性的情况下，亦呈现缓慢下滑趋势；而投资在国家连续出台刺激经济的方案中，呈现稳定的增长趋势。在全球经济持续衰退过程中，进出口短期之内会继续呈现下滑趋势，继续成为国内经济增长的负面因素；只有投资拉动成为经济增长的主要动力。但投资拉动只保留了原有水平，并无法弥补因消费和进出口下降而产生的经济下降“缺口”。

所以，在拉动经济的三驾马车中，投资是稳定因素，消费适度下降，而进出口则较大下降，国内经济在一季度将或呈现惯性下滑趋势。

回归业绩是市场主旋律

2008年上市公司的业绩增长会在人们的预期中普遍存在下降的趋势，受投资收益下降、行业景气度下降、存货跌价计提、主动限产与被迫减产、衍生品交易亏损、折戟海外投资等等因素的影响，都会加大2008年的亏损。所以，伴随年报进入密集公布期，回归业绩将是市场的主旋律。那些脱离业绩单凭流动性和政策刺激上涨的股票，一定会伴随业绩的大幅回落而归于其应有的“价值”水平。

同时，受四季度经济增长大幅下降的影响，以及国内外经济形势，2009年一季度上司公司业绩增长同样要受到市场的严峻考验。所以，市场回调等待业绩增长趋势，成为目前主要的风险规避行为，促使市场回归业绩的主旋律的轨道之中。

基于全球经济可能面临二次经济萧条的冲击，以及国内经济面临一季度的继续下降滑，都对上司公司的业绩增长带来挑战；同时上市公司的业绩公布进入密集期，3月市场解禁规模环比扩大一倍，市场流动性受新增贷款规模的大幅下降的制约及市场指数已在2000点的上方。关键的一点是在两会期间是否还有新的刺激政策出台，以及涉及面的深度和广度，决定市场的热点和持续期。所以，在三月份，在目前暂时没有新的政策出台前，我们判断市场将围绕目前的点位以波动向下为主；若出新的刺激内需政策，视新的政策强弱进行调整。

坚定信心 低点介入行业龙头

随着宽松的货币政策和积极的财政政策的推行，引导产业结构升级和调整的各大产业振兴规划也陆续出台。在宏观政策的持续刺激下,各大产业振兴规划的陆续出台及实施，无疑将成为未来行业发展的重要推动力，相关受益行业中的龙头企业，也将率先感受到复苏的暖阳。

自金融危机形势急剧恶化以来，中国采取了一系列反衰退调控措施。尤其是4万亿经济刺激措施政策的出台，对恢复市场信心，并进而带动近期股市回暖起到了举足轻重的作用。而各大产业振兴规划的陆续出台，更标志着宏观调控的进一步深化。

从宏观角度讲，产业振兴规划力图通过产业结构升级和调整拉动内需增长，以改善中国经济结构。同时，借产业结构调整之机，优先强调大力发展各产业（包括朝阳产业），旨在实现中国经济的跨越式发展。更关键的是，将通过推进产业内企业重组做大做强，让中国的行业龙头企业化危机为转机。因此，产业振兴计划的推出和实施，将有助于今年第二季度宏观经济数据的好转，带动中国经济走出低谷，更将有利于行业龙头企业的长远发展。

因此，各行业中具有领先地位的企业将是在经济复苏中受益较大的企业，也是在经济和证券市场波动时风险抵御能力较强的企业。在竞争日益激烈的市场环境中，具有领先地位的企业能够充分凭借其在行业中的优势地位，获得持续稳定的发展以及超过行业平均水平的超额利润。龙头企业有望在调控政策的支持下率先回暖，并获得长远的发展空间。而市场经历过2008年的大幅调整后，正为投资者创造出良好的投资机会。

总体投资策略是春播季节，就是逢低介入，并长期持有，而不是大丰收的季节，秋天的大丰收应在未来一段时间。所以，低点陆续介入的投资思路基于两点：如果投资者坚信中国经济在未来2-3年开始进入复苏和繁荣，相应的股票市场也会好转。所以，逢低点耐心介入就是较好的投资选择。而市场短时期的萧条，正是为投资者提供了这样好的相对低点介入时机；另一点是国内经济经过短期萧条之后，会陆续开始复苏之路。市场就是这样当经济真正好转之时，市场价格已不是我们所期望的“低价格”了。