投资股指期货的风险管理

摘要：20世纪80年代，新型金融衍生工具股指期货随着金融市场的发展而诞生，并且已经发展成为其中不可或缺的一部分。股指期货的出现促使投资者投资策略的多样化，作为一种套期保值的金融工具，主要作用就是投资者利用其来规避风险，提高期望收益，因此而深受广大投资者的喜爱，高收益必定伴随着高风险，股指期货本身作为一种金融衍生品其风险也必然高于其它金融工具。

关键字：股指期货；投资风险；风险管理措施

1 名词解读

股指期货，是指以股票价格指数为标的资产的标准化期货合约，买卖双方约定在未来的某个特定日期，按照事先确定的股价指数大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。

2 股指期货面临的风险

目前，我国证券市场发展还不完全。仍存在2015年来说，证券、期货市场大起大落，价格波动剧烈，就可轻易发现目前的金融市场存在诸多需要改进的地方，政府的无效或负面干预、证券市场监管方的失职、投资者的盲目投资即所谓的羊群效应、保证金交易的杠杆效应、非理性投机及市场机制不健全、加上期货市场中对风险管理重视程度不足，这些相对于投资者来说外在的、内在的原因给投资者的股指投资带来一定的风险。

本节将从投资者面临的一般风险和特殊风险进行分析

2.1 从投资者面临的财务风险又可分为信用风险、市场风险、流动性风险、运作风险。

（1）市场风险

市场风险主要是由于价格变化使得持有的股指期货合约的价值发生变化产生的风险，由于股指期货交易保证金交易制度，存在杠杆效应，使得股指期货交易面临的市场风险较其他金融工具的大很多。

（2）信用风险

信用风险指的是合约到期时因期货合约卖方违约使得买方遭受损失的风险。一般而言，股指期交易因为有保证金的保障通常不会出现违约情况，而这并非绝对不可能出现，在某些极端情况下忍有可能发生。

（3）流动性风险

流动性风险分为两种：首先，流通量风险：是指期货合约无法及时以合理价格建立或了结头寸的风险，这种风险在市况急剧走向某个极端时或者因进行了某种特殊交易想处理资产但不能如愿以偿时容易产生。资金量风险是指当投资者的资金无法满足保证金要求时，其持有的头寸面临强制平仓的风险。

（4）现金流风险

指当股指期货市场朝向对投资者极端不利的情况发展时，在保证金交易方式下，且实行当日无负债计算制度，投资者若满仓操作就会被要求追加保证金，如果不能及时补足，则会被强制平仓，给投资者带来重大损失。

2.2 股指期货特有风险

（1）基差风险

基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之间的价差。基差=现货价格-期货价格。基差风险是股指期货相对于其他金融衍生品（期权、掉期等）的特殊风险。从本质上看，基差反映了货币的时间价值，一般应维持一定区间内的正值（即远期价格大于即期价格），基差的变化取决于持仓费用。最终现货价格和期货价格随着期货合约到期日的来临趋于相等，基差也随之而下降为零。

（2）合约品种差异造成的风险

合约品种差异造成的风险，是指类似的合约品种，如日经225种股指期货和东京证券股指期货，在相同因素的影响下，价格变动不同。表现为两种情况：

一是价格变动的方向相反。

二是价格变动的幅度不同。类似合约品种的价格，在相同因素作用下变动幅度上的差异，也构成了合约品种差异的风险。

（3）标的物风险

股指期货交易中，标的物设计的特殊性是其特定风险无法完全锁定的原因。股指期货由于标的物的特殊性，使现货和期货合约数量上的一致仅具有理论上的意义而不具有现实操作性。因为，股票指数设计的综合性，以及设计中权重因素的考虑，使得在股票现货组合中，当股票品种和权数完全与指数一致时，才能真正做到完全锁定风险，而这在实际操作中的几乎没有可行性

（4）交割制度风险

股指期货采用到期现金交割的方式完成最终的清算。相对于其他可结合实物交割进行清算的金融衍生产品而言，存在着更大的交割制度风险。比如在利率期货交易中，符合标准的债券现货，可以满足一部分交割要求。股指期货则必须全部使用现金交割，而不能以对应股票完成清算。

3 股指期货投资者风险管理措施

对于以上所述的各种风险，投资者无法改变外在的各种因素，以减低自身投资的风险，能改变的只能从自身找突破口，由于股指期货的投资者主要是大型机构，如企业、专业的投资机构，所以

3.1 本文主要从大型的机构投资者的角度出发，提出建议包括事前防范、事中控制、事后处理三个方面：

（1）事前风险防范措施

加强相关主管股指期货业务人员的风险控制教育，增强风险意识。一方面可以从相关人员的选择入手，选择的专业业务水平要高，投资经验不足，道德低下的投资人员来从事管理本公司的股指期货甚至别的金融投资，以降低本公司的投资风险。另一方面，公司应该定期对从事股指期货交易的相关人员甚至管理层进行风险控制教育，提高风险意识。

建立一套以内部控制制度为主的风险规避机制：内控制度是公司降低经营风险，投资风险等的最好的方法之一，它能使公司及时发现问题，并能层层追踪到事发原因，从根源上找出问题的所在。

（2）投资时的事中控制措施

在公司建立了一系列的制度之后， 就需要进一步强化公司制度的执行力，完善的公司制度是公司发展的基础，但有了制度还需要具备与之对应的监督机制，包括对投资风险、投资人员行为等的监控机制，保证各项制度都能发挥实质性的作用，促使投资活动的顺利进行。因此当公司从事股指期货交易时必须要进行适时的监督与控制，以及时发现投资风险，做出抉择是继续持有还是适时退出以减少投资损失。

（3）投资风险发生后的处理措施

为了提升企业的根本效益，在股指期货的投资问题上，除了制定有效的风险防范措施，保证企业各项股指期货交易都能够预见风险外，还要制定相关风险应对措施，保证风险来临后不至于手足无措，而是能够迅速从容冷静做出反应，将风险控制到最低使损失降到最小。风险出现后，企业需要正视风险，严格地按照相关的制度处理，追究相关人员的责任，反思投资失败的原因，积累经验，保证此类错误再无下一次。

参考文献：

[1]何小雄《浅议期货套期保值的风险控制问题》现代经济信息期刊2016-03-05

[2]罗思远《股指期货风险管理研究》复旦大学博士论文2009-03-22

[3]范欣《沪深300股指期货期现套利实证研究》哈尔滨商业大学硕士论文2015-06-01

[4]王雪《浅谈股指期货的风险管理》商期刊2016-04-13