日元短线多空拉锯

2月下旬日元展开一段暴涨行情，美元兑日元从121.63回调到115.13。进入3月，美元兑日元展开了多空拉锯的整理走势，其中，在3月12日和3月26日，分别达到整理区间的两个高点118.51和118.42；在3月14日和3月28日，分别达到整理区间的两个低点115.74和116.35。

避险情绪上升　支持日元多头

3月支持日元多头在整理区间中频频出击的理由，主要是各种不确定性风险因素，使得投资人的避险情绪上升，促使结清日元利差交易的意愿增强，使日元受到空头回补买盘的支撑。

主要的不确定风险因素有：其一，3月是日本会计年度结算月，日本国内资金外流意愿减弱，比如，最新发行的针对日本散户的投资海外资产的信托产品，募集资金数量都不到最高发行上限的15％。而且日本投资人前期投资海外的资金，可能会因分红等因素有所回流，即资金流短期内有利于日元。

其二，美国经济可能放缓以及美国次级抵押贷款市场风险所引发的工业化国家股市动荡，还难以断言已经结束。

其三，美国屯兵海湾，并进行军事演习；伊朗扣押英国驻伊拉克的士兵，使得因伊朗核问题引发的海湾局势进一步趋于紧张。

第二和第三点因素都可能加剧汇市的波动幅度，从而对从事日元利差交易者的收益构成威胁和风险，促使市场进一步削减日元利差交易的规模。

此外，美联储利率决策会议的政策立场转向中性，政策声明的关键措辞由原先的“进一步升息”改为“未来政策调整需要看通胀和经济增长数据的表现”，预示美联储已经关上了美元年内升息的大门。这对美元产生利空影响。也间接提振了日元多头。

利差劣势依旧　日元空头胆壮

不过，美元年内再次升息的希望虽然不大了，但美联储目前偏于中性的立场，加上美联储仍主要强调通胀风险，预示美元目前5.25％的基准利率水平还将保持较长的时间，与日元0.5％的基准利率，还是有高达475点的巨大利差。这导致市场做空日元成本远低于做多日元，并使得日元空头敢于逢高阻击日元上涨的势头。

此外，日本经济内需依然较为疲软。比如，今年1月和2月零售销售分别较上年同期下降0.9％和0.3％，而且已经是连续4个月出现下降，加上日本国内物价有重陷负增长的迹象。这样，日元再次升息的时机可能将被推迟。这也成为日元空头做空日元的理由。

短线延续区间震荡

从4月份开始，日本将进入新的会计年度。基于日本国内利率不高，日本散户是否重新热衷于将资金投资海外市场，这对日元走强存在威胁。日本将在今年7月举行大选，选战将从5月开始打响，这恐怕也是后市对日元的不利因素。因此，基本面和市场面似乎不支持日元后市大幅度上涨。

从技术层面看，美元兑日元周线图的100周均线位于115.45附近，继续缓缓上行；20周均线位于118.60附近，处于走平状态。受这两条均线的限制，将使得美元兑日元短线依然会在118.60～115.40之间进行区间震荡。

一旦突破118.60一线，则美元中线将再次挑战120大关阻力；当然，一旦跌破115.40一线，则日元中线将挑战113附近的阻力。