日元融资货币“角色”回归

长期以来，由于一直维持低利率，日元在国际市场上也一直扮演着融资货币的“角色”。简单来说，融资货币是指投资者在国际市场借入利率较低的货币买入利率高的货币，通过其差价赚取利益。在全球主要经济体中，日元利率通常是最低的，目前是0.1％，而澳元利率一向维持在高位，最高达到6.75％，因此，澳元／日元是通常情况下首选的套息交易品种。

但08年末至09年初，一场二战后最严重的金融危机改变了当时的现状。一时间，金融市场异常紧张，信贷条件极度紧缩，数据显示当时的消费开支、企业投资并和工业生产都出现大幅下降。2008年12月，美联储降低联邦基金利率至0～0.25％水平，并一直维持至今。同一时期，虽然日本经济也面临大幅下滑、长时间处于通缩、财政债务占GOP比值非常大等问题，但日元的表现自金融危机爆发以来就显得尤为突出，日元的升值令美元／日元一路下跌，于09年11月创10年以来最低位。2009年8月24日，以美元计价的3个月期贷款伦敦同业拆借利率(LIBOR)低于以日元计价的3个月期贷款伦敦同业拆借利率。这也意味着美元已代替日元成为当时的“最佳融资货币”。

但从2010年外汇市场迎来第一个交易日以来，市场参与者开始纷纷猜测融资货币或将发生反转：日元在2010年将再次回归其融资货币的“角色”。因为从2009年12月初开始，两个货币拆借利率之间差距开始缩小。同时，2009年12月16日美联储声明称维持利率不变的决定符合市场预期，但会后声明多处提及将在2010年2月终结各项特别流动性工具，暗示美联储或将在2010年逐步“退出”宽松的货币政策。

在2009年12月份的联邦公开市场操作委员会(FOMC)会议上，美联储对经济前景的看法更加乐观。伯南克在声明中表示，劳动力市场的糟糕状况已经得到遏制，房地产市场近几个月来也出现明显改善，并且金融市场已经向健康状况发展并能够对经济增长产生积极作用。美国利好的经济数据和乐观的评论正在逐步改变着市场的情绪。市场已经开始预测美联储有可能会提前加息。市场对美元利率上调的预期有望提振美国中长期国债收益率，并令美元／日元上涨。因此，日元将对美元贬值。

正当美国接近实现“退出策略”时，日本或需要“重新进入”宽松货币政策。有市场人士预计，日本央行将会是主要央行中最后一个加息的银行。为了将日本经济从通缩的泥潭中拉出来，日本央行已经创造了10亿日元的超常规货币供应，并有可能尽一步扩大货币规模并将超常规货币供应期限延长。事实上，当我们迈入2010年时，日本央行有可能增加短期流动性工具从而压低3～6月期货币市场利率，从而稳定日元并能够增加对日本政府债券的购买。而这些政策都将可能令日元更加疲软且利率更低，日元也将成为“低成本”的融资货币，这对于投资者融资来说将更具吸引力。

虽然央行对市场干预是暂时性的，但也会对日元走势产生重要影响。2009年11月份时日本财政大臣藤井裕久表示政府不排除限制日元上涨。当前，日本央行和政府的主要任务是对抗通缩，而刚刚接任日本财务大臣的副首相菅直人也表示政府将倾向于弱势日元，日本政府防止日元再次升值的政策姿态变得更加清晰，因此日元升值的压力可能将减弱，因为较弱势的日元将会改善日本国内经济环境。

虽然对于干预效果的看法各有不同，日本政府还未理出抑制日元的有效方法。但日本央行和日本政府战胜通缩的决心一致，也抑制了日元的收益率并引发了日元的抛盘，分析师也预计，2010年日元将遭受更加疯狂的卖盘。所以在2010年继续维持并加大宽松政策力度的日元会持续走弱，并再次成为国际投资市场上最主要的融资货币。