多头力量不足

近日港股与A股齐齐大跌，凶手为何？是通胀，还是其他？

有分析说，有4个原因造成A股如此跌市：一是本身技术反弹的力量薄弱；二是4月宏观经济数据将公布，市场对政策紧缩的预期加重；三是中国“巴塞尔Ⅲ”面世，明年监管标准全面提高，对银行业提出了更为严格的资本要求；四是黄金、油价大跌，银价创下30年来单日最大跌幅，对股市相关板块形成重压。

这4个原因，哪个为主？笔者认为是第一个，多头力量不足。

为什么今时多头不足？是没有钱？这当然是原因之一，但最重要的应是没有心。由于没有心，故手死按着荷包，不肯去下买单。假如大市连着大升3天，人心又会向好，就会急急掏钱出来去下买单。这个有心有钱、没心没钱的情况，在股市中屡见不鲜。

上述二、三、四个凶手又是否真凶手？笔者认为是帮凶，不是主凶。

央行货币政策调控力度不减，导致投资者对短期流动性管理预期加强。央行在近日的《2011年一季度中国货币政策执行报告》中称，存款准备金率无绝对上限。其实这已经是旧闻。笔者去年中期便预计，如果热钱不再大幅流入，央行加存款准备金率至22%～23%后便会结束，时约今年6月。届时内地通胀应可自高位回落，房价又见受压，则央行可以暂停推出调控措施，A股（包括受影响的港股）在6月至8月间可见底。不过，如果境外热钱不断流入，就麻烦了，央行可能将存款准备金率加到23%以上。这实在就是境外炒家绑架了境内经济。

中国要实施“巴塞尔III”是必然的，因为“巴塞尔III”是对全球银行的规管。不过，中国就算是要实施也要在明年起才开始，而且是可以到2018年才完成。于2011年5月炒2012年以至2018年的事情，有些可笑吧？

黄金、油价大跌，会对A股构成压力。这两天金价大跌，有人说是索罗斯在卖。这意味着什么？索罗斯认为金价已升到位，或是认为支持金价再升的因素消失。这两者有着很大分别。升到位便先套利，候低再买，这是炒卖；因支持金价再升因素消失而卖，是金盘洗手，将会有一段时间不沾手金市。这两天大宗商品价格也普跌，有人说是因为中美两大消费国需求下降。中国需求下降是因为主动压通胀，美国需求下降是因为经济涨不起来。如果索罗斯不看好后市，那么投资者要考虑环球经济增长会否下滑。

再说说多头不足。多头不足跟钱有关。为什么缺钱？

内地上市银行年报显示，有7家股份制商业银行存贷比在71%至75%之间，逼近监管红线。在存贷比的硬指标及放贷的冲动面前，吸储对银行显得尤为重要。过去，监管层对银行采用的是月均存贷比、年均存贷比的考核方式。为了使存贷比达到监管要求，一些银行采用高息揽储、高价交易手段吸引客户存款。去年9月17日，银监会首次披露了对6家银行的8家分支机构“高息揽储”的处罚决定。

另外，在去年第四次金融经济形势通报会上，银监会就提出，要摒弃以月末、季末时点数据进行业绩考核的不科学做法，建立月度日均存款的统计制度，并按照月度日均存贷款监测流动性水平。这个日均存贷考核制度，传于今年6月会实施，一旦成事，这个较“巴塞尔III”还要来得急速兼直接。

银行不贷、减贷，自然是缺钱。多头感到缺钱时，自然就会人缩、你缩、我缩，这样多头力量便不足了。这是央行抽紧银根的必然后果。要大市止跌，先要央行有抽完银根的迹象才可。会否在6月？还是走着瞧吧。