金鹰基金杨绍基:中期仍看好新兴产业和消费板块

作为广州的一家基金管理公司，金鹰基金无论是资产管理规模还是知名度并不及同城的另外两家公司易方达基金和广发基金。不过，2010年金鹰基金的业绩却远超上述两家老牌基金公司。金鹰中小盘、金鹰稳健、金鹰红利等产品的业绩比较突出。

记者专访了金鹰基金投资总监、金鹰中小盘、金鹰稳健成长基金经理杨绍基先生。

三率齐动可能性大

“每个人对于过去的一年都有不同的解读，对新的一年又有不同的期许。但不管如何，2010年终将带着一切的幸运或不幸、收获或失落永远消逝在时间的长河中，2011年也将不紧不慢地遵循着它固有的时间韵律向我们走来，一切将重新开始。”对于2010年的总结，杨绍基颇有几分诗意。

杨绍基认为，去年物价过快上涨导致2011年调控压力较大。

“2011年上半年CPI翘尾指数较高，目标4％，防通胀的压力仍然较大；猪肉的供应周期在13个月左右，通胀压力在2011年下半年将有所减轻；2011年6月份夏粮的收成情况对通胀走势影响较大；农产品价格出现全面上涨，既有供需层面的因素，也有金融因素，最近两年大规模的信贷投放埋下了通胀风险；春节因素导致l季度物价环比增长的压力较大。近期房地产交易量有所萎缩，但房价仍然维持在高位，调控效果不明显；从近期政府高层的发言来看，2011年房地产相关政策仍会从紧。”

杨绍基表示，2011年货币政策转向稳健，信贷难以高速增长，2011年上半年货币供应量的增速将逐步下降。宏观调控方面，三率齐动的可能性较大。央票利率一、二级倒挂明显，公开市场难以回收流动性，明年一季度到期央票超过1.5万亿，相当于提高准备200BP；从货币市场利率的走势来看，加息预期强烈，且负利率的状态有必要通过加息来改变，不确定的只是时点。全球经济缓慢复苏，贸易摩擦加剧，人民币升值仍面临较大压力。为了稳增长，2011年依然会实行积极的财政政策，基建、保障房投资仍然会受到财政支持，家电下乡补贴会持续，建材下乡有望启动，同时我们也需要观察收入分配方面的政策变化。

看好四条投资主线

“2011年的市场照例充满着变数。”杨绍基预计，2010年、2011年上市公司盈利增长28％和20％，对应沪深300市盈率分别为15.4倍和12.8倍，处于历史低位。资金面方面，A股整体解禁压力不大，但是中小板和创业板依然持续受到次新股解禁的影响。

对于投资者比较关心的2011年的投资策略，杨绍基根据经济增长和通胀的不同变化，描绘了市场可能演绎的四种不同的走势。

第一种情景是经济不会出现过热，二季度CPI见顶回落，市场将震荡上行，随着经济环比回升、通胀威胁消除，上半年周期股将迎来估值修复行情，新兴产业和消费板块需要优选个股；经济回升带来的上市公司盈利提升和估值提升告一段落，流动性也难以推动市场继续上行，结构性投资机会显现，下半年新兴产业和消费板块机会较大。

第二种情景是经济2011年中期出现过热，二季度CPI见顶回落；市场仍将震荡上行，上行的幅度要比情景一大，上半年依然是周期股的估值修复行情。但在经济出现过热之后，国家会采取更严厉的政策进行调控，2011年中期A股将有系统性风险。

第三种情景是经济不会出现过热，CPI下半年继续走高：市场呈现锯齿状的走势，难以出现系统性机会，通胀走高会导致调控压力加大，市场先趋势性下跌，机构仓位下降；下跌完成后仍然是结构性行情，投资机会集中在新兴产业和消费。第四种情景是经济2011年中期出现过热，CPI下半年继续走高；这是最坏的情况，估计市场出现单边下跌的走势，紧缩压力逐步加大，这时候仓位比选股更重要。

杨绍基认为，2011市场有波段行情，但中期仍然看好新兴产业和消费板块的投资机会。

“2011年，我们看好以下主线的投资机会：投资主线一：基建拉动需求，看好水利建设、建筑建材、钢铁、煤炭、家电：投资主线二：政策退潮，价值股估值修复，看好航空、造纸、房地产、金融、有色金属、煤炭；投资主线三：新兴产业“由虚转实”，我们更看好新兴产业中的节能环保、信息技术和高端装备制造；投资主线四：战略转型，还看消费，看好品饮料、商业、医药、餐饮旅游、消费电子、农业、家电。

不要被市场涨跌左右

杨绍基表示，自己一直关注《股市动态分析》杂志的内容。“深圳综合开发研究院主办的《股市动态分析》是中国创刊最早的证券杂志，金鹰基金的总经理殷克胜先生在综合开发研究院工作期间是杂志最早的作者之一。我们对《股市动态分析》都很关注的。”

对于《股市动态分析》的读者，杨绍基建议，2011年的投资，需要了解国家政策，尤其是“十”规划中强调的领域。同时，不要过分被市场涨跌左右。系统性风险固然不可避免，但从美国70年的历史投资经验来看，系统性风险对股票投资收益率影响占比不到20％，决定投资收益率的因素仍然是上市公司自身的经营管理能力。如果过多地纠结于20％，就会在80％的决定性因素上短视。当然，在目前中国的市场环境中，宏观经济等系统性风险对股价的影响力超过20％，但要相信随着市场的不断成熟，投机的气氛会越来越弱，对于宏观经济的依赖度也会逐步降低。因此，投资者应当继续关注优秀企业。

“至于市场，我们始终心怀敬意地仰视着它，因为我们知道，我们都可能出错，但市场一定是对的。《易经》中有句话，叫‘君子终日乾乾，夕若剔，厉无咎’……”采访的结尾，杨绍基意味深长的总结道。