投资ETF四大要津

即便过去几年A股市场整体上屡有不俗表现，多数投资者的投资回报却是亏损，远不及大盘涨幅。是否有其他途径能够改变这种窘状？

其实，投资者可通过交易ETF基金获得市场平均收益率。A股过去几年的历史证明，ETF的收益能够跑赢多数其他品种基金，但在交易过程中，需了解其四大要津――申购赎回门槛较高、因上市交易带来极大投资便利、跟踪指数不同会导致收益不同、巧妙利用套利空间。

由于ETF具有低管理费、高流动性、高收益等特性，它诞生6年后，份额已扩大6.8倍。

6年从1只到9只

ETF主要是指交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund），又称交易所交易基金，是一种在交易所上市交易的开放式基金产品，交易程序与股票完全相同。

A股市场第一只ETF诞生于2004年11月底，华夏上证50ETF作为第一只ETF首发募集了54亿份。到2009年底，其份额近100亿份，实现收益195%。2006年，A股开始火热，指数型基金迈入最好的发行期，易方达深证100ETF、华安上证180ETF、华夏中小板ETF、友邦华泰红利ETF4只基金接踵而至，但由于投资者对ETF基金普遍不了解，它们遭遇了“剃头担子一头热”的尴尬。2006年5月发行的华安上证180ETF仅获得 4亿份认购（按指数当时价位折算后），当年底规模仅有8300万份。

但金子总会有发光的时候。2009年，ETF基金的优势逐渐被市场认识。一年之中，工银上证央企50ETF等4只基金陆续发行，初始申购额也有所增加。到2009年底，市场共有9只ETF产品，总份额达到363亿份，在市场上已占稳一席之地。由于深证100ETF业绩在2009年获得高增长，投资者对ETF的热情开始提升。

此外，基金公司为了降低ETF产品较高单笔认购份额的门槛，开始发行ETF联接产品。这类基金投资于ETF指数基金，是投资于基金的基金，由于单笔申购赎回份额降低，进一步催生了投资者对ETF基金的青睐。

目前，A股市场共有5只ETF联接产品，分别投资于“华安上证180ETF”等指数基金。由于联接产品发行量大，甚至出现“老子因儿子而扩容”的局面。如2009年底，易方达深证100ETF只有28.73亿份，但易方达深证100ETF联接基金却发行了189.25亿份。

指基跑赢积极投资

道家有言：无为而治，治大国如烹小鲜。

被动投资指数的指数基金就有类似智慧。积极投资能否战胜指数到现在虽还处于争论之中，但过往数据证明，跑赢指数的基金为数寥寥。

巴菲特曾在伯克希尔?哈撒韦公司2006年的年会上提出，愿意自掏腰包100万美元与人打赌：当对冲基金把所有的管理费和手续费等成本包括在内时，指数型基金在10年期内能打败任意10只对冲基金组合。

统计数据显示，2007年上证指数上涨96.6%，可51.4%的投资者出现亏损，只有7.3%的投资者跑赢大盘。另据美国晨星公司统计，1985年至2005年的20年里，美国共同基金的年平均收益率只有3.9%，而标准普尔500指数同期增长率为11.9%。指数基金能够战胜7成以上的主动型基金。

此外，据银河证券基金研究中心统计，2006、2007年指数型基金收益率都远超过其他基金品种。2009年，易方达深证100ETF净值涨幅114%，位于当年基金净值涨幅最大的前五名之列。

要津一：门槛较高

在投资ETF基金的过程中，需要注意一个问题，不同的ETF设有不同的投资门槛，且一般是初始认购份额较小，后续申购赎回门槛较高。

ETF是开放式基金，可以随时用一篮子股票（所追踪的指数成份股），而不是现金申购赎回。大部分ETF基金都要求以所盯紧指数的一篮子股票为申购对价，将各股票在指数中各自权重配比来申购基金份额。

遇到申购资金时，基金经理只需要增加基金份额，新进的资产是一篮子股票，对原来持有的基金资产几乎没有冲击；遇到赎回时，基金给付的也是一篮子股票，不需要基金去卖出股票换得现金用于赎回。基金日常持有的就是一篮子股票，赎回只是减少了份额，不存在卖出股票的交易成本冲击。

为了鼓励长期投资，ETF都设定了最低申购赎回份额。目前，A股市场门槛最低的是上证180指数基金，每次申购赎回以30万份为一个基本单位。最早发行的华夏上证50ETF，最小申赎份额则为100万份。较高的申赎份额能减少基金资产变动，有利于基金长期投资。

但申购赎回的门槛设定，也意味着资金规模较小的普通投资者通常难以参与ETF的套利交易。这也正是目前国内ETF产品多为机构投资者参与的原因所在。

要津二：上市交易

由于基金份额上市交易，规避了一篮子股票申购和赎回的流动性。目前ETF都在沪深两市交易，需要变现的投资者可以将手中基金卖出，新的投资者进场买入，基金份额就在买卖双方之间交流，对基金规模整体并无影响。交易时参照的是基金单位净值，买卖双方根据自己的需要来选择买卖价格。

与另外一种上市交易基金（LOF）不同，ETF主要投资于指数成份股，而LOF是投资于各不相同的股票，交易所只是提供了交易场所。

相对于其他开放式基金品种而言，ETF具有交易成本低、交易方便、交易效率高等特点。目前，投资者投资开放式基金一般是通过银行、券商等代销机构向基金公司进行基金的申购、赎回，股票型基金交易手续费用一般在1%以上，一般赎回款在赎回后3日才能到账。但投资者如果投资ETF，可以像买卖股票、封闭式基金一样，直接通过交易所按照公开报价进行交易，资金次日就能到账。

要津三：指数不同收益有差异

《投资者报》数据研究部建议，当投资者预期未来大盘将持续向好，却又吃不准什么板块将作为领头羊时，解决方案之一是买入指数基金，而此时ETF就是最好的选择。但需要提示投资者的是，由于跟踪指数不同，不同ETF的收益差异较大。

2009年，易方达深证100ETF上涨114%，同期华夏上证50ETF仅上涨84%，两者相差30个百分点。

多数研究机构曾测算过，A股市场大小盘股风格转换在4至6个月之间不等，“城头变换大王旗”时，跟随复制的基金自然也会产生收益的差距。

要津四：套利交易

套利交易是ETF生命力的重要体现之一。以上证50ETF为例，当ETF溢价交易时，即二级市场价格高于其净值交易，ETF的一级市场参与者可以通过买入与基金公司当日公布的一揽子股票构成相同的组合，在一级市场申购上证50ETF，然后在交易所卖出相应份额的上证50ETF，这样，投资者就可获取其中差价。

当ETF折价交易，即二级市场价格低于其净值交易时，套利交易者可通过相反的操作获取套利收益。