恒复趋势刘强:“三好”法则突围私募

私募每年都会有新人冒出，成立于2009年1月恒复趋势1号，最初几年业绩并不出众，但2013年恒福趋势1号优异的表现令人刮目相看。全年在私募业绩排行榜中没跌出过前十位，最终全年获得77.30%的良好收益排列第五。资料显示：“恒复趋势1号”的基金经理为刘强，目前担任上海恒复投资的执行董事、总经理兼投资总监，从其成长经历上看，科班出身且有在正规金融机构投资的经历，可谓是血统纯正。马年伊始，记者采访了刘强，请他就过往的投资心得和未来的投资路线给读者做一阐述。

“三好”投资法则跑赢众多私募

2013年恒复趋势1号由始至终收益位于私募排行前列，能做到这点得益于刘强坚持以合理价格长期投资好生意里的好公司的投资策略，占投资组合70%以上的资产都是长期持有的策略，虽然投资组合里分别包含了主板、创业板和中小板的投资标的，但投资组合的每个投资标的全年均表现优异。

在2008年以前，刘强的投资理念是价值为本、趋势为用、灵活配置和绝对正回报，总体上以基本面的公司价值研究为基础，投资运用上趋势投资的风格更重，因此公司成立后发行的第一支产品确定为趋势1号。但是，经过2001-2004年长熊市和2007-2008的快速熊市洗礼后刘强对趋势投资的可持续性产生疑虑，从09年起就一直致力于探求向可持续的投资之道转型，经过3年多的艰苦探索和积累，刘强终于顿悟：价值投资才是真正的可持续投资之道。正如恒复投资之“恒、复”意指“恒久之道，复归其本”，换言之“投资之道，价值为本”也。

在2012年初之后，刘强逐渐将产品投资组合调整到价值投资、长期投资、集中投资和绝对正回报的投资理念上来。建立健全了与价值投资理念匹配的细化的可执行投资策略，即好生意、好公司和好价格的“三好”投资法则：

好生意：一般指行业增速可观、市场空间巨大、产业链上具有定价能力、长期易于理解且不易变异的生意。实际执行中所采用的关键指标：5-10年行业平均复合增速至少超过GDP增速，且最好复合增长率超过15%；毛利率最好超过40%，但最少不能低于30%，且有提升空间；销售净利率通常高于20%，但不能低于10%，且有提升至20%以上的可能性。按好生意的原则，公司投资范围聚焦到四大板块：医药（包括兽药、种子和农药）、消费（品牌消费、信息服务、传媒娱乐、零售）、高端制造（工业自动化、海工装备、农业机械、高端仪器仪表）、环保（园林生态、固废、水处理、大气防治）。

好公司：指诚信、治理结构良好、管理层勤勉尽责、具有良好企业文化、管理能力较强的公司。对于好公司的每一个原则及对管理的每一个实务评价，刘强也建立相应的一整套系统的方法去研究论证。

好价格：指在综合估值系统里处于合理估值市值范围内且具有一定安全边际的买入价格。价格直接决定着投资标的的长期复合回报率，刘强相信如果以过高的价格去投资好生意里的好公司，投资回报也会大打折扣。

也正是坚持“三好”的投资原则，恒复趋势1号投资组合在2013年私募投资业绩排名突围而出，刘强信心满满地对本刊记者说：“公司并不刻意追求投资排名，2013年投资业绩排名私募前列是投资组合自然而然跑出来的结果。在2013年中只有少部分投资标的到达估值上限进行了调整，我们对现有投资标的2014年的表现仍充满信心”。

2014年结构化投资是主基调

展望2014年，刘强对中国持续深化的改革充满信心，对中国经济的长期增长潜力充满信心，对中国企业的成长与发展充满信心，对中国资资本市场的成熟与完善充满信心，因此中国资本市场充满着投资机会，同时亦存在着困难与风险，在未来比较长的时间内，结构化的投资机会将自然而然地成为中国资本市场长期基本面因素影响下的主基调。我们将聚焦于我们自身的能力圈，扎根于目前覆盖的重点领域，立足于对中国未来的卓越企业进行深度的研究与理解，找到符合自己投资理念的理想投资标的，分享他们的长期稳定成长。

三重因素制约蓝筹股

有着十多年国企从业经验的刘强对当前蓝筹的困境有着深刻的理解，他认为基本面上的长期因素在制约蓝筹公司的价值增长。1、在生意方面，蓝筹公司基本是传统周期性行业，这些行业的增速放缓甚至出现负增长。多数生意均是充分竞争行业，行业竞争加剧，缺乏定价能力。少数因政策垄断而有定价能力，但却也因政策保护而未形成核心竞争优势，盈利能力缺乏持续性。2、公司方面，多数蓝筹公司，未给资本市场投资者良好的诚信纪录，缺乏良好的公司治理结构，管理层的进取心也并不乐观，管理水平也不甚理想，同时这些因素的明显改善都需要长期的变革才能达成，部分因素受制于制度设计，长期改善的可能性都不一定乐观。 3、估值方面，目前蓝筹股静态估值确实低，但投资投的是公司的未来，如果从未来可预期的投资回报率来看，蓝筹股能带给投资者的长期综合预期回报率并不理想。因此，刘强认为：未来A股上市公司的投资机会还是在中小板或创业板里面。因此，我们还是坚守价值投资理念，研究的公司基本上都集中在中小板和创业板里，仓位里有一半以上都是创业板的股票。