广联达 头号建筑信息化企业

广联达作为国内头号建筑信息化企业，持续的高速增长使其成为近期软件行业的首选标的之一。公司面临广阔的市场空间，纵横战略持续拓宽收入增长来源，未来的高成长性可以持续。

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2010年中国首次超越美国成为全球头号建筑大国，广联达作为国内头号建筑信息化企业，持续的高速增长使其成为近期软件行业的首选标的之一。公司在保持传统产品优势的同时，通过新产品策略进行业务纵向延伸，同时进入新市场进行横向拓展。在工具软件保持稳定持续增长的同时，有望实现管理软件和服务收入放量增长。

传统优势产品持续焕发新活力

公司的软件适合民用建设、基础建设、工业建设等各类建设项目，房地产类客户仅占10%。随着城镇化进程的加速以及“十二五”规划的实施，基础建设包括铁路、公路、电力基础设施等投资将加大，在建筑业中的比重也将持续提升。目前房地产类客户只占公司客户总量的10%，未来公共建设、基础建设类的客户数量也将越来越多。

建筑信息化程度不断提高，公司作为建筑信息化头号领军企业将分享行业成长的盛宴。目前我国建筑行业信息化投资仅为国外企业的10%，信息化程度还在不断深入的过程中。国家对特级资质企业建立内部管理信息平台的要求也体现了对建筑信息化的重视程度。公司作为建筑信息化的领军企业，市场份额达到50%以上，建筑信息化的推进过程将为公司带来广阔的市场空间。

新客户购买、升级服务与老客户加购三轮驱动计价软件确定性增长。2010计价软件的收入增长接近40%，新客户购买、升级服务与老客户加购贡献的收入约各占1//3。计价软件已经实现了三轮驱动的稳定格局，收入增长确定性高。

钢筋、土建算量产品普及率约为40%，与计价产品普及率仍有较大差距。目前计价产品普及率已经达到90%，在工程造价过程中，需要将计价软件、钢筋算量软件和土建算量软件配合使用才能有效提高工作效率。鉴于算量软件推出的时间较计价软件晚，因此未来几年算量软件的普及率将快速提升，预计2013年能够达到55%，最终达到和计价软件相匹配的水平。

公司的计价软件有广泛的客户基础，将带动算量软件快速增长。2009年公司的计价软件客户数量达到74738。这类客户在选择算量软件的时候需要考虑和原有计价软件的接口匹配、数据对接等问题，因此同一品牌的算量软件是最合理的选择。公司的算量软件采用自主平台，技术世界领先，将依托广泛的客户基础实现持续快速增长。

持续推出新产品实现纵向延伸

公司在众多领域持续推出新产品，形成一套行之有效的新产品孵化方法论。近几年公司在工具软件、管理软件、互联网信息服务和BIM建筑信息模型领域持续推出新产品，并在此过程中形成了一套行之有效的新产品孵化方法论。方法论将新产品分为实验室孵化阶段、样板客户阶段和市场全面推广阶段：产品经过实验室阶段的研发后，提供给样板客户使用；经过一年到一年半的试用期，根据市场需求和客户反馈积极改进原有产品、解决方案；在客户的有效使用率达到一定程度后，即产品成熟后，开始全面推广，从而迅速占领市场。

广泛的客户群体为新产品的推广奠定坚实基础。公司的企业用户数量达到10万余家，现有产品直接使用的专业人员达到40万人，涵盖了八类客户群体。同一品牌的产品在用户使用习惯、数据共享与对接方面有天然优势，因此公司的新产品在推广之前就已拥有广泛的客户基础。

出色的营销能力以及与经销商利益绑定将加速新产品的全国推广。公司已经在国内构建了广泛覆盖、机构完善的销售服务网络，包括了32家分支机构，5家全资子公司和4家参股公司，建立了专业化、本地化的销售服务团队。公司采取直销的模式，保证公司始终与客户直接接触，同时通过共同利益绑定经销商，能够在全国各地迅速推广新产品，为用户提供快速及时的培训服务及维护升级服务。

稳健“三步走”进入新市场实现横向拓展

公司在纵向不断丰富产品线的同时，也在横向积极开拓新市场。公司通过收购梦龙获得在企业级市场优势，并逐渐由特级资质施工方向一级资质、建设方推进；通过收购兴安得力进驻上海市场；同时将上海作为国际化战略的桥头堡，从东南亚起航大力开拓国际市场。

收购梦龙带来客户资源有效整合 依托企业级平台全面推广。

梦龙在施工方拥有20 余家特级资质和众多一级资质客户，能够与公司自有的客户资源有效整合，整合后共有特级资质客户 30多家，一级资质客户100多家。公司此前专注在项目部级市场，收购后将进入企业级的新市场。公司将借助梦龙专注的企业级平台，加载自有的项目级管理软件，大幅提升公司管理类业务的产品开发能力和方案集成能力。

通过特级资质客户成功切入，一级资质客户带来更广阔的市场空间。目前共有特级资质企业264家，公司已经通过特级资质客户成功切入管理软件市场，未来一级资质客户将是更为广阔的市场。目前共有一级资质施工总包企业6000多家，其中一半以上是民营企业，通过管理软件提高效率降低成本的内驱力更加充足。公司在特级资质市场所总结的模式将能够顺利应用到一级资质市场。

收购兴安得力进驻上海市场 占领国际化的桥头堡

兴安得力是上海本地企业，在上海市场深根细作，计价软件拥有较高的市场占有率。而华东地区对于公司来说是相对较新的市场，根基比较薄弱，借此收购可以实现华东市场的全面推广。公司将尽快打通自有的算量软件、定额库模块与兴安得力计价软件的接口，以及完成现有的管理软件与兴安得力工具软件的完善优化整合，以便原来的兴安得力客户可以顺利使用公司产品。依托兴安得力在上海市场的份额，公司的算量产品和管理产品将顺利推广。

精细化销售和材价信息在线服务均成为公司的有效补充。兴安得力在上海市场推行精细化销售和网格化销售，人均销售额略高于公司，销售方式将成为公司开拓新市场的有益借鉴。此外，兴安得力已经在上海市场尝试了材价信息在线服务，创办了平方建材网，开展商铺展示和在线询价业务，共有4292条商铺信息和36类建筑材料的价格信息。这和公司互联网服务战略高度匹配，是对saas业务开展的有益实践。

从东南亚起航走向全世界

公司的国际化战略从东南亚起航。2011年1月7日，公司公告设立新加坡全资子公司，成为公司在东南亚市场以及澳洲、南亚等地区的营销与服务支持中心，为公司海外渠道的建立迈出了坚实的一步。东南亚国家和我们文化比较相近，并且是中西文化交融比较明显的地区，从东南亚起步，然后逐渐向西方国家拓展，是公司在海外市场拓展采取的稳健策略。

自主平台优势明显，以工具软件为突破口走向世界。公司的底层软件平台采用的是自主平台，而不是AUTOCAD的平台，在国际化的过程中避免了盗版问题的困扰，自主平台是公司的先天优势。此外中国的工具软件特别是算量软件已经达到了国际先进水平，公司将在国际化过程中利用算量软件带动计价软件，最后带动管理软件的销售。

盈利预测与投资评级

公司的传统产品分享行业增长的机会将继续保持稳定快速增长。同时公司利用产品孵化理论不断推出新产品，进行产品线的纵向延伸；并推行稳健的“三步走”策略持续横向拓展进入新市场。预计公司2011-2013年净利润分别为2.77、4.42、6.88亿元，增速分别为68.1%、59.1%、55.7%。公司面临广阔的市场空间，纵横战略持续拓宽收入增长来源，未来的高成长性可以持续，给予“强烈推荐”评级。

（作者单位：民生证券）

执业证书编号：S0100208080214