松绑PE 第8期

PE破局

近期，社保基金下注40亿投入私募股权基金，充斥在各大财经媒体的重要版面上。显然，在这个货币凶猛的年代，此举无疑让众多为“钱”所困的企业由衷地相信“上帝在关上一扇门的同时，会为你打开另外一扇窗。”

那么，私募股权的“名正言顺”究竟能否打破现阶段企业融资僵局？还是让我们试目以待吧！

社保下注私募股权基金，政府的此番动作，让私募股权在不经意间变得“名正言顺”起来。或许，中国私募股权时代已渐行渐近！

2006年末到2007年，中国股市开始上涨，人民币开始升值，期货和楼市都要上涨。各大银行包含外资银行都在争客户，境外的实业公司和金融投资公司也都在抢优质客户进行股权投资。中国大中企业更是迎来上市的高峰期――无论是NASDAQ还是OTCBB，无论是新加坡还是日本，无论是德国还是英国，无论是H股还是A股，都是排队上市，大的小的企业都在准备上市，不具备条件就拉战略投资尽快做到上市。于是从借贷、合资、上市就自然过渡到私募股权上来了。

私募猛起

曾几何时，私募股权（PE）对于国人来说还是个陌生的字眼。但如今，它却受到越来越多的关注，频频出现在各类金融研讨会、论坛的主题词中，充斥在各大财经媒体的重要版面上。

据AVCJ（亚洲创业基金期刊集团）报告统计，2007年中国私募股权投资总额达107亿美元，其中并购投资额为8.67亿美元，其他相对偏早期性质的创业投资额为88亿美元。2007年私募股权以并购和战略出售为主要方式的退出金额达49亿美元，以IPO方式退出的金额达510亿美元。中国俨然成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场之一。

资本是逐利的。私募基金之所以会频频出击，主要是因为其投资回报率高得惊人，中国私募股权投资回报甚至会超出10倍。统计显示，2005年以高盛为首的机构投资无锡尚德，随着其成功上市，在不到一年的时间内获得了十几倍的回报；2006年，同洲电子在国内A股中小企业板上市，其背后的深圳达晨创投等4家机构获得了超过20倍的投资回报。2008年6月A8音乐集团登陆港交所，作为A8的首轮投资者，深港产学研创投其投资升值约为15倍。

社保推手

尽管私募股权在中国已逐渐被大家认识，然而，到目前为止，我国还没有明确的私募股权的概念和相应的法律规范。法律的缺失成为中国私募股权走向的软肋。

中国市场创业投资及私募股权数据研究机构 ChinaVenture 《ChinaVenture2007中国创业投资市场研究报告》显示，2007年我国新募集的基金中，有 25个中资基金，同比增长136.4%；基金规模为11.06亿美元，增长15.1%；外资基金数量为29个，同比增长7.4%；基金规模为68.87亿美元，增长103.3%。尽管中资基金数量增幅很大，在新增基金中的占比也从2006年的27%上升到2007年的43%，但其规模仍有限，其平均规模仅443万美元，约为外资基金平均规模的1/5。

对于目前国内私募股权发展相对滞后的状况，管理层也开始高度重视。

2007年6月，新《合伙企业法》实施，引入了有限合伙制，这为国内商业银行、保险公司、养老金等机构投资人介入私募股权基金创造了条件。

2008年4月，财政部、人力资源和社会保障部同意社保基金可以投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金，总体投资比例不超过社保基金总资产（按成本计）的10％。6月，全国社保基金理事会理事长戴相龙在天津召开的首届中国股权投资基金年会上明确表示，社保基金将对鼎晖投资、弘毅投资管理的人民币基金各投资20亿元。

在业内人士看来，社保下注私募股权基金在某种程度上为国内私募股权融资市场带来一丝阳光。

柳暗花明？

实际上，在欧美发达国家，私募股权是资本市场的重要组成部分，每年投资额已占到GDP的4%至5%，和银行贷款、IPO一起是企业最重要的三大融资渠道。2007年，PE即超过这两者成为美国企业最大的融资来源。

5月，中国人民银行网站《2007年中国区域金融运行报告》，在其中《2007年北京市金融运行报告》部分指出，据人民银行营业管理部对北京市80家企业的问卷调查显示，有73.8%的企业表示了解私募股权投资基金，16.3%的企业表示正在与私募股权投资基金洽谈，1.2%的企业表示已经获得私募股权投资基金的投资。

与此同时，普通股成为企业私募股权融资的首选形式。53%的企业希望私募股权投资基金以普通股来投资，16%的企业希望私募股权投资基金以可转换债务的形式来投资，14%的企业希望私募股权投资基金以优先股来投资，10%的企业希望私募股权投资基金以可转换优先股来投资，7%的企业希望以债务的形式来投资。

可以看出，中国企业对私募股权融资表现出较强的需求，并且企业越发展私募股权融资需求规模也越大。

毫无疑问，近半年紧缩的宏观政策和萎靡不振的股票市场是这轮强劲需求爆发的重要催化剂之一。然而，追本溯源，中国企业的成长实质上已经跨入一个新的阶段――企业家们强烈的意识到企业的长远发展需要得不再仅仅是资本，还包括一系列的经营管理建议、监督，甚至产品原料的渠道。而这正是私募股权融资较之银行信贷、股市融资最大的优势。

此前，私募股权由于没有得到法律上的承认，除了以政府为主导的创业投资之外的私募股权融资活动大多是处在暧昧不清的状态，导致不少企业不得不望梅止渴。

而政府的此番动作，让私募股权在不经意间变得“名正言顺”起来。

根据《2008年第二季度中国创业投资研究报告》，二季度中国共有159家企业得到创投机构的资金支持，其中143家已披露的投资额度共计12.04亿美元，与一季度相比分别增长了37.1%和28%，同比则分别增加了31.4%和73.5%。报告分析，二季度创投投资虽未创下单季新高，但投资案例数和投资金额均逼近了2007年第四季度创下的历史最高记录，其投资案例数仅少了5个，投资金额只相差3367.29万美元。

或许中国私募股权时代正渐行渐近！

正解PE

所谓PE（Private Equity，私募股权融资），是相对于股票公募（Public Offering）即公开发行而言的，指通过非公共市场的手段定向引入具有战略价值的股权投资人。相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本（Development Capital）、并购基金（Buyout/buyin Fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（Turnaround），Pre-IPO资本（如Bridge Finance），以及其他如上市后私募投资（Private Investment in Public Equity,即PIPE）、不良债权（Distressed Debt）和不动产投资（Real Estate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。