三类非标准审计意见市场反应的差异性研究

摘 要:采用实证研究法对无保留加强调、保留和无法表示等三类非标准审计意见市场反应的差异性进行研究。研究发现:我国的资本市场在非标准审计意见披露前后的较短时窗内能够在一定程度上区分不同类型的审计意见,但无保留加强调意见与保留意见的市场反应没有显著的差异。

关键词:非标准审计意见;市场反应;差异性

中图分类号:F239文献标识码:A文章编号:1672-3198(2009)16-0193-01

1 研究假设的提出

我国审计准则将非标准审计意见分为:无保留加强调事项的审计意见、保留审计意见、否定意见和无法表示意见。本文主要研究三类常见的非标准审计意见的市场反应,因此提出以下假设:

(1)在年报公布日前后较短时窗内,无保留加强调意见与保留意见的市场反应存在差异,且保留意见的市场负向反应要比无保留加强调意见更加强烈。

(2)在年报公布日前后较短时窗内,无保留加强调审计意见与无法表示意见的市场反应存在差异,且无法表示意见的市场负向反应要比无保留加强调意见更加强烈。

(3)在年报公布日前后较短时窗内,保留意见与无法表示意见的市场反应存在差异,无法表示意见的市场负向反应比保留意见更加强烈。

2 研究设计

2.1 事件研究设计

依据事件研究法,将样本公司财务报告披露日前后某个特定研究窗口内累计平均超额收益率(CAR)作为信息含量的表征指标, 通过对这个指标偏离的程度来判断不同审计意见信息含量的差异。计算过程如下:

(1)计算每只股票的每日超额收益率ARit=Rit-Rmt。其中,Rit为股票i在t日的收益率,Rmt为t日的市场报酬率。

Rit=(Pit-Pi(t-1))/Pi(t-1)。其中,Pit为股票i在t日的收盘价,Pi(t-1)为股票i在t-1日的收盘价。

Rmt=(Indext-Index(t-1))/Index(t-1)。其中,Indext为t日上证综指或深证成指指数的收盘价,Index(t-1)为t-1日上证综指或深证成指指数的收盘价。

(2)计算样本股票每日的平均超额收益率AAR。AARt=1n∑nt-1ARit。其中,n为样本量。

(3)计算样本在窗口期(b,e)间累计超额收益率CAR。CAR=∑et=bAARt

2.2 回归模型设计

CAR=β0+β1×TYPE+β2×SIZE+β3×ΔEPS+β4×ST+ξ

相关的变量定义和解释见表1:

3 实证分析

3.1 事件研究结果

我们统计了2002-2004年间被出具了非标准审计意见的我国上市公司的相关数据,并得出以下结论:

图1则清楚的说明了不同类别的审计意见的市场反应趋势,无保留加强调的CAR一直大于保留意见的CAR,无保留加强调和保留意见的CAR要更加显著的大于无法表示意见的CAR。在审计意见后的1到3天,各种审计意见的CAR有明显的下降。其中,市场对无法表示意见的反应要比其它两种审计意见的负向反应要更加激烈,这说明市场在一定程度上可以识别不同类别的非标准审计意见。

表3是将三类非标准审计意见的均值分别做两样本检验,观察不同类别的审计意见的累计超额收益(CAR)在特定的窗口期内是否存在显著的差异。经过检验发现,无保留加强调审计意见和保留意见的市场反应要明显好于无法表示审计意见,只有个别窗口期未能通过检验,而其它窗口期均在较高的置信水平通过检验,证明市场反应的差别在统计上是显著的。但另一方面,虽然无保留加强调意见的市场反应要好于保留意见,但是只是在(-5,5)、窗口通过了T检验,证明市场并不能很好的区分这两类信息。

图1、表2的结果初步证明了假设2和假设3成立,但表2的结果拒绝了假设1。但是,这可能只是一种假象,市场可能是基于其它的原因做出负面的反应,如公司的业绩披露、公司的规模等因素都可能促使市场做出反应,最终的结论还依赖于回归分析的结果。

3.2 回归分析

表3是对无保留加强调和保留意见的CAR的回归结果。自变量TYPE为负,与预期的符号一致,但是仅有两个研究窗口的回归系数显著,说明市场没有很好的区分无保留加强调和保留意见,从而假设1不能成立。这一结论与宋常(2005)和郭志勇等(2008)的结论一致。

表4是对无保留加强调和无法表示意见的CAR的回归结果。自变量TYPE为负,与预期的符号一致。除了窗口(-1,1),在其它研究窗内,TYPE的回归系数均以较高的置信水平通过了检验,这说明无法表示意见的市场表现可以区分无保留加强调和保留意见,且无法表示意见的市场反应要比无保留加强调审计意见更加强烈,从而假设2成立。

表5是对保留意见和无法表示意见的CAR的回归结果。自变量TYPE为负,与预期的符号一致。除了(-1,1),在其它研究窗内,TYPE的回归系数均以较高的置信水平通过了检验,这说明市场可以区分保留意见和无法表示意见,且无法表示意见的市场负向反应比保留意见更加强烈,从而假设3成立。

参考文献

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