矿石议价难

即使全球经济增长正在放缓，但铁矿石供应商们正忙着狂欢。对于淡水河谷(Vale)和力拓(Rio Tinto)等矿商用作参照的那种品级的铁矿石，第四季度普氏指数价格(Platts index-based price)为每吨175.63美元，仅比第三季度下降不到1%。在过去一年中，由于定价政策由年度定价变成了季度定价，矿商们已将现货价格涨幅中的30%收入囊中。价格持续坚挺，是对需求源头的反映：约四分之三需求来自于新兴市场，其中绝大部分来自中国。即便中国的GDP增长率降至7%，它对铁矿石的需求增长仍将相当可观。

英美资源公司(Anglo American)、必和必拓(BHP Billiton)、力拓和淡水河谷等矿商对前景十分看好。主营铁矿石的力拓预测，在未来8年间，全球铁矿石需求量将以每年1亿吨的速度递增，这意味着8年后的产量几乎要在2010年的基础上翻番。

为满足预计出现的需求，矿商们正在追加投资。为什么不呢？当前的铁矿石价格颇具吸引力。等两年后英美资源公司在巴西的Minas-Rio项目开始供货后，一吨铁矿石在中国的到港价格将降到仅43美元。这个筹备中的项目，可能意味着产能过剩的危险正隐隐逼近：花旗银行(Citi)指出，4年间产能超过15亿吨。比如说，力拓正在西澳大利亚州扩充产能，增幅约为50%，并与中铝(Chinalco)共同投资于几内亚。必和必拓和Fortescue Metals也在扩充产能。

然而，由于融资、审批和其他导致项目延迟的问题，铁矿石供应能力应该不会增长得太快。瑞信(Credit Suisse)指出，尽管铁矿石未来两年的价格走势将是下行，但仅凭中国新增的1000万社会保障房项目，就能创造出每年5200万吨的铁矿石需求量。狂欢还可以继续。开辟铁矿石定价新渠道。

作为铁矿石进口大国的中国，在铁矿石定价上，始终没能拥有与其体量相匹配的发言权。在全球铁矿石定价变得更及时、更透明之际，中国不妨在金融市场上探索以人民币定价的铁矿石场内期货和场外掉期交易。这是保护中国铁矿石用户的最根本、最有效的解决方案，同时也能给中国的投行、银行及其他金融中介机构提供一个全新的、可靠的金融创新机会及利润增长点。

而从国际经验看，主要商品的价格发现，是场内期货、期权合约交易和场外掉期交易阴阳互动的动态平衡。例如，仅能源类产品，ICE就推出了四百多种场外掉期合约的交易和结算业务。而中国目前还没有任何大宗商品的场外掉期的交易、结算业务。中国如能探索推出铁矿石掉期交易，可以弥补在岸金融体系的一个空白。

在2008年金融危机影响下，全球生产原料如煤炭、能源，以及运输费用等短期价格波动剧烈，加上市场上普遍存在的营运以及财务压力，传统的铁矿石年度基准定价模式不论对于矿商还是钢铁企业来说，都有巨大的潜在风险。正因如此，在经过了无数次的拉锯战后，铁矿石定价从年度谈判，到季度定价，再到现在的由企业直接跟矿商谈判，市场对铁矿石价格的时效性以及透明度要求越来越高。2008年6月，普氏铁矿石价格指数（Platts iron ore index）成为市场上第一个独立透明的即时铁矿石价格指数，满足了矿商以及钢铁企业对第三方价格的要求。普氏指数每日公布，可使年度合约达到现货价格的精细程度，从而使远期价格更加透明。在此之后，铁矿石的掉期合约由新加坡交易所引入金融市场，结束了铁矿石作为大宗交易商品却没有金融衍生物的历史。截至今日，包括ICE在内的四家全球性商品交易所已经推出了铁矿石的掉期交易合约。

利用铁矿石掉期交易，可以有效规避铁矿石价格波动风险。钢企作为铁矿石的使用者，可以与交易所签订掉期交易合约，以某种品位的铁矿石价格指数为标的，向交易所支付事先商定的固定价格，而交易所将会向钢企支付随市场变化的浮动价格。通过这种方式，钢企可以将铁矿石成本控制在自己所能接受的范围之内，而不会在面对铁矿石现货市场剧烈的价格波动时束手无策；另一方面，矿商会成为掉期协议中浮动价格的支付者，从交易所获得固定价格，以此为手中大量的铁矿石保值。

举例来说，在2009年2月ICE结算的第一笔铁矿石掉期交易中，伦敦铁矿石和煤炭经纪商London Dry Bulk作为经纪公司为嘉吉公司（Cargill）和另一家匿名公司，做成了这笔交易。其中一方预计，在一个月之后需要进口3000公吨铁矿石，并且担心铁矿石价格到时会有上涨趋势；而另一方手中有大量的铁矿石，担心一个月后铁矿石价格有可能下降。嘉吉公司向另一公司出售了每公吨130美元的固定价格掉期，并从另一公司购买普氏的平均浮动价。一个月之后，普氏平均浮动价为135美元。于是嘉吉公司在掉期到期时直接支付另一公司1.5万美元。

掉期交易可以为企业风险控制提供以下几方面的帮助：根据企业的需求调整未来在铁矿石交易中的仓位；获得透明的远期铁矿石价格；平缓企业资本账户收支；减少为应对铁矿石市场波动而储藏的资本；以及锁定企业未来的现金流等等。

铁矿石掉期合约既利于钢企规避风险，同时也有助于矿商套期保值，将会在铁矿石市场中发挥越来越重要的角色。

今年一月份，伦敦清算所及新加坡交易所的铁矿石掉期交易总量达到了262.15万吨，超越了去年4月份创造的221.8万吨的历史纪录。虽然2月份的交易量受中国新年影响，降至139.85万吨，但也远胜去年同期的97.45万吨。日本大地震将进一步刺激铁矿石市场的避险需求，铁矿石掉期合约年交易总量超越去年的2056.45万吨交易量应不成问题。