7.5亿再融资背后

2009-2013年，三泰电子（002312.SZ）的净利润分别为0.47亿元、0.53亿元、0.54亿元、0.57亿元及0.87亿元，上市5年来净利润维持正增长，但其经营现金流却连续多年为负，分别为0.17亿元、0.01亿元、-0.36亿元、-0.2亿元、-0.27亿元。

三泰电子资金都去哪了？从应收账款来看，自2009年12月上市以来，三泰电子应收账款账面价值一路走高，2013年底已经高达6.17亿元，占总资产的比例为41.94%，而上市之前的2008年底这一比例仅为25.55%。根据Wind资讯，公司应收账款周转天数也从2008年的93.79天大幅攀升至204.17天。

从固定资产周转率来看，三泰电子的周转能力也出现大幅下降。根据Wind资讯，公司固定资产周转率从2008年底的10.70次下降至2013年底的4.67次。

反映到现金流上，自上市以来三泰电子自由现金流常年为负数，2009-2013年累计流出高达5.79亿元。

本刊记者发现，三泰电子的巨额资金基本上全部用于盖房子和买房子了，而且没有要停下来的迹象。

根据2013年年报，在非流动资产中，三泰电子固定资产占总资产比例最大，达到15.94%，账面价值为2.81亿元，而2008年底仅有0.24亿元。

具体来看，三泰电子房屋建筑物占固定资产的比例最大，2013年底为74.38%，账面价值2.09亿元。

根据在建工程，三泰电子新建的成都总部1#楼已经竣工，该项目预算高达2.55亿元，建筑面积为3.8万平方米。

三泰电子官网称，该栋建筑为“三泰科技魔方”，介绍称其坐落于成都市金牛区高科技产业园区蜀西路42号。

本刊记者在现场看到，三泰电子总部确实有一个大的写字楼，大概十几层，呈正方形，一层面积估计有1000平方米，另外还有4栋连在一起的2-3层的小楼。

“盖这么多楼不知道要干嘛，也没有这么多人，到时候租出去？”三泰电子门卫向本刊记者透露，总部在这里没有生产车间，只有写字楼。

值得注意的是，三泰电子盖房子的步伐仍未停止。根据2013年年报，非募投项目“工业性科研用房及配套设施（二期）”计划投资总额1.93亿元，已投入1340.97万元，尚有17959.03万元的资金缺口。

此外，根据三泰电子官网报道，三泰电子北京分公司也已在置办产业了。

官网的《热烈庆祝三泰电子北京总部乔迁之喜》一文称，2012年12月9日，三泰电子北京总部迁至北京市朝阳门外大街18号丰联广场10层。

据介绍，公司利用募集资金购置的办公室，占地面积达1200多平方米，毗邻北京东二环，地铁等交通发达，出行便利，有利于公司业务的进一步拓展。

搜房网显示，位于丰联广场中间层区（共29层）的写字楼售价为3.9万元/平方米。照此计算，三泰电子购买此处房产支付的对价高达5000万元左右。

随着IPO募集资金的耗尽，三泰电子资产负债率又攀升至上市之前的高位，截至2014年一季度末，公司资产负债率为52.31%。

2013年11月，三泰电子抛出了再融资计划。按照配股预案，公司拟每10股配售不超过3股，募集7.5亿元投向“速递易”业务，预计在2015年6月底前在15个重点城市完成1.2万个网点布放。

根据可行性报告，项目预计投产后年均实现营业收入4.82亿元，年均实现税后净利润1.27亿元，而三泰电子2013年全年净利润也只有0.87亿元。

值得注意的是，2013年末三泰电子净资产也才仅有8.63亿元，若配股成功相当于再造一个三泰电子。