南玻A “屋顶计划”最大受益者

太阳能政策受益最大

薄膜电池优势大于金晶

多晶硅业务稳健发展

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26日，财政部《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》。办法主要内容有三：1、单项工程应用太阳能光电产品装机容量应大于50kWp以上的项目给予补贴；2、补贴额度为20元/Wp；3、补贴主要产品为效率超过16%的单晶硅光电产品，效率超过14％的多晶硅光电产品和效率超过6%的非晶硅光电产品。

太阳能政策受益最大

本次办法的推出与德国太阳能补贴计划有异曲同工之妙。德国在推出了太阳能补贴政策以后，太阳能电池片在建筑领域的运用达到了80%以上。我们认为随着本办法的落实也将促进我国太阳能电池在建筑领域的广泛应用。经测算，需要达到装机容量大于50KWp的要求，多晶硅太阳能电池片的面积要达到900平米，非晶硅太阳能的面积要达到1800平米。本办法的制定较为明显的倾向是在大型场馆和写字楼等重点工程中鼓励运用太阳能发电，这将成为未来各太阳能企业争夺的重点领域。

目前南玻的主要业务利润来源还来自于以浮法和工程为主的玻璃业务，占到整体业务利润的80%以上，随着太阳能业务比例的提高，到2010年南玻太阳能业务的利润比例有望上升到50%以上。

在太阳能建筑的应用中，即具有太阳能制造技术又具有传统建筑中玻璃幕墙制造技术的企业将更具优势，而公司在玻璃领域的龙头地位和太阳能领域日渐完善的制造技术和工艺将构成公司明显的优势，也使公司可能成为财政部补贴太阳能领域政策受益程度最大的公司。二级市场上,向上攻击意图显露,短期均线有形成多头排列的趋势,有望打开上升空间,建议重点关注。

薄膜太阳能电池优势大于金晶

由于超白浮法玻璃新的应用领域出现－薄膜太阳能电池，金晶科技（600586）受到市场的热烈追捧，而同样具备超白浮法生产能力的南玻（000012），相比较而言，并未被市场充分认识。长远来看，南玻在超白浮法领域比金晶更具优势。

首先要说明的是，超白浮法在技术上是有一定难度，但并非难到国内企业无法突破。历史告诉我们，至少在玻璃领域，真正的顶尖技术国外是不会向中国转让的（比如超薄玻璃，多年来一直依赖进口，洛玻虽然号称研制出超薄玻璃，但工业化生产的品质还是不能和进口产品相比）。国内企业多年来一直没在超白浮法上大力投入，最主要的原因是认为市场狭小，需求不足（金晶超白浮法刚产出时，销售不畅，主要原因就是原定的目标市场―高档建筑市场实际需求很小，后来开拓了现在的主要市场―灯饰、家电，以及海外的农业、园艺大棚，销量才提升），而PPG愿意向中国企业转让超白浮法的技术，除了市场需求小（当时）、海外生产成本高的公开原因之外，我们认为可能还有一个原因―PPG认为中国在不久的将来就会掌握这种技术，而凭借低成本的优势把自己排挤出这一市场，与其坐等到时候一无所获，不如抢先进入，以技术转让的方式分一杯羹（如果不是这个原因，我认为很难解释为什么PPG不以独资或合资的形式在中国自己生产超白）。

随着金晶超白销量的上升、盈利能力的提高，国内其他优势玻璃企业对超白浮法的重视程度有所提高。南玻在07年底对深圳的浮法玻璃生产线进行技改，08年上半年生产出超白浮法，率先打破金晶的垄断。

另外，未来在TCO（TransparentConductiveOxide，透明导电氧化物镀膜）玻璃―薄膜太阳能电池关键材料领域，金晶可能远不及南玻。

国内生产TCO玻璃的企业十分稀少。生产基地位于福建漳州的“中国科技”（CTDC）引进美国TerraSolar的技术，据称是国内目前唯一一家能规模化生产FTO玻璃的企业，产能为30―40万平米（08年量产）。另外，信义玻璃引进德国Leybold的技术和设备，采用磁控溅射法生产AZO玻璃（有望取代FTO的下一代产品），预计09年上半年投产，现已开始接受预订。鉴于TCO玻璃未来可能有良好的盈利前景，南玻正在研究进入该领域的可行性，可能先于今年5―6月建立一条试验性质的TCO玻璃生产线。我们认为公司如果进入TCO玻璃行业，成功的概率比较大，原因是其具备国内顶尖的镀膜技术，不但拥有多年生产ITO导电膜玻璃的经验，在LOW―E玻璃领域内的一流水准也将为生产TCO玻璃提供技术支持（LOW―E玻璃也采用SnO2镀膜，进行技术升级改进可以生产出目前主流的薄膜太阳能电池用TCO玻璃。当然，技改是有难度的）。而金晶目前并不具备生产任何镀膜玻璃的能力，在TCO玻璃领域无法和南玻展开竞争。

多晶硅业务稳健发展

受全球金融危机的影响，多晶硅电池出口量下滑，导致多晶硅价格已经冲高回落，目前现货价格已低于100美元，同时按照我们申万新能源分析师预测，未来多晶硅价格将维持在一个相对平稳水平，约为60-70美元/吨。由于多晶硅主要成本为电和三氯氢硅，按照我们的测算公司多晶硅大约在每吨成本为50美元左右。我们认为未来多晶硅的暴利时代虽然结束，但未来还能保持一个相对较为合理的盈利水平。同时太阳能光伏产业作为公司未来重点发展的方向之一，形成完整光伏产业链，更好的对抗多晶硅原料价格下滑风险。

公司的1500吨多晶硅项目目前处于小批量生产阶段，生产一炉多晶硅的时间约为3-5天，产品为电子级，尚未对外销售。全球多晶硅行业中，除了传统七大厂翻倍扩充产能，以Hoku、M.Setck为代表的十余家家国际新进入者的2008年底产能都在3000吨以上；国内包括亚洲硅业、赛维、宁夏阳光、顺大、洛阳中硅、东汽峨半等千吨级以上项目在08年底陆续投产。自2008年底以来，多晶硅供给缺口日趋缩减。多晶硅价格自08年4季度以来发生急剧下跌，最近Hemlock的多晶硅市价报价为140美元／公斤。我们下调2009年高纯电子级多晶硅全年均价至125美元/公斤（太阳能级80美元/公斤）。

展望2009年以后的多晶硅行业，行业利润最终将向制造业合理利润靠拢，产品质量、成本控制以及管理水平将决定企业的生存状况。南玻低廉的成本、玻璃行业多年竞争洗礼过的管理，将是公司能够在中长期享受多晶硅合理利润的保障。长期来看，晶硅电池仍将是光伏的主流品种之一，未来市场扩容空间巨大，这决定了短期行业即使过剩，需求的增长终将消化过剩的产能，长期来看多晶硅行业将在“扩产-过剩-平衡-紧缺-扩产”的过程中逐步发展为大规模制造业。（资料来源：中投证券）