时间：2022-10-14 08:18:46
次贷危机下，国际大投行们的诸多措施指出了三种自我救赎的路径。不过，最高境界的救赎是保持时刻的警惕，在激烈竞争的环境中树立“冬天”意识，防患于未然。
运营企业有如大海航船，遭遇风浪在所难免。具体而言，其中既有整体经济周期的变化，也有行业波动的影响，还有突发事件以及企业决策失败等因素。于是，当危机袭来，企业需要有效的措施予以应对。而通过考查次贷危机下的国际大投行的诸多实践，可以给我们以有益的启迪。
三种路径
在次贷危机的进一步影响与美国经济走弱的背景下，国际投行目前的情况不容乐观，股票发行与兼并收购等相关业务不断下滑，证券化等方面的手续费也难见起色。据国际评级机构惠誉（Fitch）预测，各证券公司2008年盈利将接近于2006年水平，甚至可能会更低。这时，国际大投行们的诸多措施指出了危机袭来时的三种自我救赎路径。
首先，着手进行挽救资金链的融资运作，从而在极短时间内迅速降低财务风险，避免资金断流与破产危机。以1994年上市以来首次出现亏损的雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings Inc., LEH）为例。近期，该公司公布其第2季度亏损额高于预期，达到28亿美元。不过，雷曼兄弟同时表示，将增发60亿美元的普通股和优先股，以增强其财务实力。如此，雷曼兄弟计划进行的再融资金额远远高于2季度的亏损，进而使得公司能够顺利渡过暂时的难关，并给予包括投资者在内的相关利益者以信心。
其次，通过投资运作与调整，拯救公司业绩，努力摆脱业绩大幅下滑或亏损的困境。以美林集团为例。据悉，该公司目前正认真考虑出售彭博或贝莱德的股权，以缓解更多由信贷减记所带来的冲击。具体而言，美林集团计划从其所持有的传媒集团彭博逾50亿美元股权和资产管理公司贝莱德100亿美元股权中选择其一进行出售。可以预见，美林集团变卖股权运作，将大大提升其2008年度业绩，从而符合市场分析师的预期。
第三，在内部经营方面挖潜瘦身，开始着手过紧日子。这方面，裁员往往是一种有效而迅速的方法。近期，过去两个季度已经亏损150亿美元的花旗集团宣布，将裁减约6500名全球投资银行部门的员工，裁减幅度达到10%。自今年3月末以来，花旗集团已经裁员至少9000人。同时，与以往的裁员有所不同，花旗集团的部分高管人员也位于被裁之列。
三大注意
与这些投资、融资与经营方面的运作相比，救赎财报往往居于较低的层面。然而，企业的相关运作都需要财务指标与数据作为支撑。于是，当企业资本出现亏蚀之后，救赎财报虽层次低，却也是当务之急，也是必要之举。当然，仅仅是账面救赎是远远不够的，公司未来若想得到持续健康发展，还得靠经营，靠更高层面的救赎。
在考查与实践诸种救赎运作时，有三个方面需要特别注意。
一是往往某项运作的效果是综合的，所以，运作之前需要系统考虑，全方位筹划。如上述美林集团计划出售彭博或贝莱德的股权投资，此举既可以提升当期业绩，也可以缓解公司现金流紧张的局面。
二是要留意相关运作的时间性问题，避免“远水”欲解“近渴”的情况发生。比如，在国内增发股票往往需经历较长的审批时间，所以在解决短期紧急资金需求方面恐难胜任，尽管此举有利于公司的长远发展。
目前，随着一些房地产上市公司公司债的发行，公司债似乎成为“拯救”资金链的一根救命稻草。然而，如果有房地产公司欲借此融资形式来解决短期内的资金困局，则大错特错，因为就目前的中国国情而言，公司债的审批耗时颇长。
以前段时间成功发行14亿元公司债的新湖中宝（600208）为例。该公司《关于发行公司债券的议案》系于去年10月18日经董事会审议通过；去年11月3日经临时股东大会审议通过；今年4月24日，证监会证监许可[2008]589号文核准其发行债券面值不超过14亿元的公司债券。可见，从董事会提出发行债券的预案至证监会核准，新湖中宝历时半年多。也就是说，不同的融资方式，有着不同的时间特点。在目前房地产宏观调控的背景下，房地产商们宜跨越时间羁绊，从长时段来进行筹划。
三是注意有形与无形的区别，且不能忽视无形的救赎。比如，雷曼兄弟在欲增发普通股和优先股的同时，也宣布其首席财务官埃林・卡兰和首席运营官约瑟夫・葛里高利即将离职。这样，既可以通过融资运作补充真金白银，实现有形的公司财务质量提升，同时也通过更换高管，给投资者以公司将要改头换面，重新开始的信心。
其实，正如最高明的医术是消病于未成之时一样，最高境界的救赎就是保持时刻的警惕，在激烈竞争的环境中树立“冬天”意识，防患于未然。
以万科A（000002）为例。就货币资金占总资产比重而言，万科A于2007年末该比率为17.03%，接近我们曾统计的63家上市公司的平均值，却比2006年末的21.53%减少了4.50个百分点。或许正是由于考查了自身货币资金的情况，并结合对房地产行业拐点的判断，今年初万科A率先大幅度降价以回笼资金，从而提高自身的未来抗风险能力，并为“拐点”之后的扩张与并购做准备。