从葡萄牙反思欧洲债务危机

2011年5月16日，欧盟财长会议全票通过向葡萄牙提供780亿欧元的援助方案，包括指定用于商业银行的120亿欧元，以帮助其解决面临的债务危机。该项为期三年，折合高达1120亿美元的援助将分别由欧洲金融稳定基金、欧洲金融稳定机制和国际货币基金组织（IMF）各出资三分之一组成。葡萄牙将向IMF支付3.25%的年息，向其他两家机构支付5.5%～6%的年息，同时，葡萄牙必须要求民间债权人继续持有其债券，并紧缩财政，将赤字削减到GDP的3%以内。葡萄牙因此成为继希腊和爱尔兰之后，第三个因债务问题向欧盟和IMF申请援助的国家。连同5月14日IMF总裁卡恩在纽约被捕这件似乎折射出欧美矛盾的“不相关”新闻，欧洲摆脱债务危机，重振经济的不确定性大大增加。

本文在简要介绍葡萄牙经济发展和危机进程后，对欧洲债务危机问题进行反思和分类，以期全面认识危机的进程和实质，为我国经济发展提供良好的外部环境判断。

葡萄牙：国力盛况不再

葡萄牙位于欧洲大陆西南，首都里斯本市西北的罗卡角面对开阔的大西洋，是欧洲大陆的最西端。优越的地理位置为葡萄牙的海上扩张提供了便利，孕育了建立世界首所航海学校的恩里克王子和开创印欧航线的航海家达•伽马等对欧洲扩张和经济发展影响深远的人物。凭借“地理大发现”，葡萄牙在15～16世纪达到发展的全盛时期，在亚洲、非洲和美洲拥有大量的殖民地，成为欧洲最富有的国家之一。但葡萄牙近代的发展却是一波三折，1910年建立共和国，但很快又进入军队主导的不同军事独裁政权时期，1986年才产生第一位文人总统，同年加入“欧共体”，并积极跟进欧洲一体化进程。

葡萄牙是一个现代化的“工业-农业”国，在欧洲处于中等发达程度，2010年国内生产总值（GDP）为1725.5亿欧元，是全球第34大经济体，与爱尔兰相当；人均GDP为16223欧元，排名全球第28位，与捷克和斯洛文尼亚相当。人文发展指数为0.795，排名全球第40位，与波兰和卡塔尔相当。图1是近15年来葡萄牙国际竞争力和其4个组成要素的变化趋势。在这个包含200余个指标的评价体系中，葡萄牙的综合竞争力排名全球30位上下，自1999年的27位高点后，近年来呈缓慢下降的趋势，2010年排名37位。其中，变化最为剧烈的竞争要素是经济实力竞争力，从1999年的14位跌落到2007年的48位，而后略有回升，2010年排名38位；政府效率竞争力在30位上下波动，近年来滑落明显，2010年排名44位；基础设施竞争力表现较为稳定，一直在30位上下，体现了发达国家的水准；企业效率竞争力则表现最差，一直在40位上下徘徊，2010年更是降到了50位的水平。

整体来看，葡萄牙的国际竞争力水平在2000年前后达到一个高点，而后是逐渐的下滑，这其中经济实力竞争力滑落明显，企业效率较低，主要原因在于达到发达国家水平后处于平稳缓慢的发展过程，经济发展动力不足，相对实力开始下降。2008年以来的金融危机打击了全球经济，对葡萄牙的竞争力来说，这种危机的压力在2010年更为明显，多个要素排名下滑。2010年5月至2011年3月，葡萄牙的失业率一直维持在11%以上的高水平，在西欧国家中仅优于西班牙的水平（20%上下）。长期的竞争力衰退和金融危机的打击，使葡萄牙陷入了债务危机的泥沼。

山雨欲来：葡萄牙的债务危机与救助

2011年1月，葡萄牙《新闻日报》刊文评论了该国的债务危机问题。文章指出：“自1974年‘康乃馨革命’以来，葡萄牙政府通过关系不明确的公私合伙制度、不必要和低效率的外部顾问机制，拖延公共工程的进度，快速提升高级管理人员和官员的工资福利，鼓励了过度消费和投资泡沫的形成，公务员队伍膨胀，冗员增加，信用风险提升，公共债务水平日益提高。如果不尽快做出纠正，2011年国家将濒临破产。”这看似过于激烈的措词，却道出了葡萄牙债务危机的实质，即没有经济支撑的政府债务问题直接导致了葡萄牙陷入危机。

葡萄牙债务危机的表现之一是政府财政赤字居高不下。2008年金融危机前，葡萄牙2005年的财政赤字高达GDP的5.9%，远远超过欧元区3%的上限。2005年，新当选的苏格拉底政府实行了以财政为核心的全面改革，财政赤字在2007年和2008年分别降至GDP的2.8%和2.9%，财政状况得到明显改善。但金融危机的袭来恶化了改革的成果，为应对经济危机，2009年政府公共开支骤增，财政赤字大幅升至GDP的9.3%，2010年仍保持了9.1%的高水平。与之对应的是公共债务高擎且快速增加，2008～2010年，公共债务分别达到GDP的65.3%、76.1%和93%，并有可能在2011年继续攀升。陷入危机的公共债务偿付能力问题导致葡萄牙债务评级被接连下调，惠誉、穆迪和标准普尔三大评级机构分别在2010年中期和2011年4月连续下调葡萄牙的信用评级，当前的评价等级分别是“负面展望”下的BBB-、Baa1和BBB-级，几乎进入垃圾级别。评级反应了市场对葡萄牙应对债务危机的信心降低，也进一步加大了葡萄牙走出危机的难度，能否在妥善处理国内矛盾的前提下降低财政赤字是葡萄牙获取援助和走出危机的关键。

葡萄牙债务危机的表现之二是临近公共债务还债高峰，但融资成本高擎。葡萄牙财政和公共信贷管理研究所（IGCP）的数据显示，2011年3月、4月和6月，该国到期需要赎回的国债分别是38.48亿欧元、45.32亿欧元和49.58亿欧元，这给财政带来了似乎难以逾越的压力。另一方面，葡萄牙中央政府在2011年还有200亿欧元左右的融资计划，而其5年期国债收益率在进入2011年后一路走高，4月中旬已达到接近10%的水平（如图2所示），远高于德国的水平，信用违约调期（CDS）的基点也在波动中接近600点，这些都给葡萄牙政府的融资带来很大的市场压力。

葡萄牙债务危机的表现之三是高通胀水平阻碍了经济回复和债务问题的实质解决。进入2011年，葡萄牙月度消费者价格指数（CPI）同比增长一直在3.5%以上，高于欧盟平均水平，也高于其经济增长水平。高擎的通胀率阻碍了消费，进而给刚刚开始复苏的经济以沉重打击。在全球大宗商品价格高位波动，本国经济发展的产业支撑力不足情况下，葡萄牙摆脱债务危机的经济和税收基础十分不牢固，各项改革难以顺利推行。

从深层次来看，葡萄牙债务危机的原因也可以概括为三个方面：一是经济发展缺乏动力。虽然这里出产不亚于法国的高品质美酒，日光充足的大西洋海岸吸引了众多游客，快速奔驰的高铁和紧密衔接的公共交通显示了其发达国家的实力，但长远来看，经济发展缺乏核心产业和创新支持。二是社会福利降低了发展效率。确立发达国家地位的过程也是葡萄牙提高社会福利的过程，但经济发展减缓后，这种难以逆转的刚性提升日益暴露出弊端。“懒人”不断增多，推升了劳动力成本，进一步影响了经济增长，加之人口老龄化发展，高福利似乎成了经济效率进一步提升的“绊脚石”。三是政府债务超过承受能力。在经济发展对税收支撑不足的情况下，社会福利支出和政府公共开支仍保持了相对较高水平，政府接连举债，而金融危机的到来将这一问题无情暴露出来，还债成为问题。

在债务压力下，为走出危机和获取外部援助，葡萄牙一直在努力尝试削减公共开支，压缩财政赤字，但这一过程“举步维艰”。例如，葡萄牙政府2011年3月11日提交的财政紧缩方案在随后两周的国会讨论中没有获得通过，总理苏格拉底根据宪法辞职，并领导看守内阁着手向另一个方向――欧盟――伸手求援，从而出现了本文开始部分提到的欧盟援助计划的出台。葡萄牙是欧洲第三个申请援助的国家，但是否是最后一个？“环顾”欧洲，我们无法断言。

殊途同归：深陷危机的欧洲众国

本次金融危机对西方主要发达国家都产生了很大影响，在葡萄牙之外，希腊、冰岛、爱尔兰、西班牙、意大利等欧洲国家从2008年至今，也都经历了一个深度衰退和缓慢复苏的阶段，经济增长、商业银行和政府债务相继出现不同程度的问题，但各国在问题产生的原因上又有所不同。

总体来看，上述国家的债务占经济总量的比例均低于美国和日本，债务情况优于美日，但反而出现了较为严重的问题，主要原因在于这些国家的私人部门储蓄率较低，在经济正常发展年份不会表现出问题，但一旦遇到经济危机，则难以从国内外融资，导致经济发展难以为继。相对而言，日本私人储蓄率较高，可以顺利解决国内融资问题，而美国借助美元优势可以向全球发债，从外部解决问题。

分类来看，欧洲债务危机国虽然都是债务问题，但引发危机的原因各不相同。一类是西班牙和爱尔兰，两国政府债务本身没有问题，但受到银行债务高擎的影响，为防止银行倒闭带来的金融危机恶化和二度衰退，避免经济重创，政府选择牺牲财政救助银行，进而出现了再融资问题和债务问题。另一类包括葡萄牙、意大利和希腊等国，它们的直接因素即财政本身出了问题，即政府开支过高，公共债务本身出现问题，给财政带来巨大的再融资压力。

从危机的发展趋势来看，由于欧元区在各国不同经济条件下设计的“财政分权、货币统一”体制短期内难以改变，成员国如何发债和财政可持续性问题在金融危机中凸显出来。解决问题的途径从易到难有如下顺次五种选择：一是政府自律，缩减财政开支，控制财政赤字；二是依靠企业，通过加税增加收入，但在当前经济走弱的环境下是否可行有待讨论；三是债务重组，即走希腊的道路；四是广开门路，寻求外部支持，如转移中国高增长下的高储蓄率；五是部分国家退出欧元区，恢复本币，并使用本币发债，即重启自家“印钞机”。

五个解决问题的层次和难易程度不同，影响的因素取决于如下方面：首先是欧洲经济的恢复状况和回复速度，经济实力决定了解决问题的节奏和方式。其次是各国财政状况的改善步伐，无论是“开源”还是“节流”，减少赤字是当务之急。三是国债期限和还款来源，即集中国债兑付日何时到来和如何筹集高额的现金支付。是加税还是缩减福利？这在根本上都是一个还款来源的问题。四是美国货币政策的影响，在美国量化宽松政策的持续和可能的加息预期下，拥有强势欧元的欧盟国家也处在是否加息的两难处境中。五是南北欧之间的分化与合作，即欧元区“穷国”与“富国”之间的分歧与合作如何处理，外援的“午餐”不能免费，也不可能要价太高。六是危机各国与欧盟、德国和IMF的关系协调问题，以及这些组织和国家影响下的援助条件的变化。

中国的作用与启示

中国在宏观经济向好，解决国内就业、提高保障水平和推动可持续发展的同时，可以思考如何在欧洲债务危机中发挥积极作用，以及如何透过危机认识和理顺国内的经济发展和社会关系问题。

在发挥作用方面，可以通过加强在IMF的工作，加强与法德等欧洲大国的合作，以及通过与债务危机当事国的双边合作等方式，参与到此次危机的国际救援计划中，树立负责任大国形象，在坦诚合作中提升我国在国际金融体系中的地位和话语权。

在理顺关系方面，需要考虑如何构建长期的稳定增长和福利机制，以及适度控制政府支出的增速。经过30年的高增长，惯性和资源环境承受力都将约束我国经济的继续高增长，如何保持一个合理的发展速度，同时，在多年积累的情况下，开始注重解决居民收入和福利提升是当前的核心任务。政府收支快于经济增长，一方面是经济长期高增长的积累和支持，另一方面也显示出财政的加速警示，提早设计可持续的财政机制，比出现问题后四处寻求支持要容易得多。

本文受中国博士后科学基金（20100480239）资助

(作者单位：中国银行、中国社会科学院博士后流动站)