美元贬值人民币升值原因分析

对于一国经济增长和保持经济稳定具有十分重要作用的汇率制度是一国经济制度的重要组成部分。一国汇率的变动不仅直接影响其国际收支，而且对其经济增长速度、通货膨胀率以及失业率等主要宏观调控目标都会产生重大影响。在当今世界经济一体化、国际金融高度依赖发展的今天，一国汇率、尤其是经济大国汇率的变动，不仅对本国经济、而且对他国经济也同样产生重大的影响。自从布雷顿森林体系崩溃以来，特别是进入20世纪九十年代后，全球范围内先后爆发了一系列货币经济危机，这些危机自始至终都伴随着国家的汇率调整和汇率制度的变革。近年来，国际上要求人民币汇率升值的压力很大，已成为当前及未来一段时期的国际热点问题，也成为影响我国经济发展与国际经济关系的一个极为重要的问题。对此，本文试图从多个角度来探讨美元贬值和人民币升

值的原因。

一、从经济学角度看美元贬值与人民币升值的原因

（一）各国货币汇率之争本质上就是贸易问题之争。美国施压人民币升值旨在减少美国的贸易逆差，欧盟对中国施压，同样也是为了缩小日益扩大的欧中贸易逆差。据有关统计资料，2007年前9个月中国对欧洲的贸易顺差达948亿美元，几乎占中国对外贸易顺差的一半，同时中国成了欧盟唯一的贸易逆差来源。据欧盟统计，其2006年对华贸易逆差高达1，280亿欧元。对此，欧盟认为人民币的相对贬值一方面使欧洲国家的对华出口相当不利；另一方面也使得中国的商品进入欧洲市场比进入美国更容易。如自2006年初以来，中国对欧盟出口同比增长约40%，特别是2007年以来，由于美国经济放缓使中国对美出口增速有所下降，而中国对欧盟出口则迅速上升。在此情况下，一些人把欧盟对中国的贸易逆差归咎于人民币对欧元的贬值就不足为怪了。

（二）国内外资本利差所引起的套利活动导致资金国际间的流动，而资本流动又引起外汇市场供求变化，从而对汇率产生影响。依此套利理论，当一国利率高于他国利率水平时，该国金融资产将增值，这对本国和外国的投资者都具有吸引力。通常情况下，一国利率提高、信用紧缩，将导致该国货币升值；反之，引起货币贬值。目前，由于我国央行多次提高存款准备金率以及多次加息，客观上已使得目前相对较高的人民币利率水平吸引着套利资本大量涌入我国，成为拉动人民币升值的又一因素。

（三）世界经济存在严重的需求不足与结构不平衡问题。新世纪以来，整个世界经济不景气。作为世界经济强国的美国，在其经历了八年经济持续增长之后，随着高科技产业泡沫的破裂也陷入衰退。据统计，2001年底美国失业率高达7%，“9.11”事件的发生更是使其经济雪上加霜，美国经济复苏遥遥无期。而日本自从《广场协议》签订之后，经济一直萎靡不振，近些年又经历了金融、房地产泡沫的破裂，以及严重的结构问题令其经济持续低迷，至今也未有大的起色。欧洲地区经济近来也不景气，失业不断增加。昔日生机勃勃的亚洲“四小龙”经济发展速度缓慢，还未完全从东南亚金融危机的阴影中走出来。拉美国家经济则因金融与债务问题，发展速度大不如前。生产能力的相对过剩与不平衡的结构缩小了世界经济的政策空间，贸易摩擦不断，保护主义抬头。因此，世界性的需求不足与结构不平衡是形成人民币汇率升值压力的一个深层次原因。

二、从汇率制度角度看人民币升值的原因

有学者认为，从理论上来看，我国实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率反映的是市场的供求关系。但从现在实行的人民币汇率形成机制看，由于银行结售汇的强制性与银行间外汇市场的封闭性的突出特点，使得人民币汇率形成机制的缺陷，从而导致人民币汇率基本上体现的是政府意志而非市场的供求关系，难以形成真正意义上的市场汇率。人民币的强制性结售汇制度限制了出口企业和居民个人的外汇留存，抑制了外汇需求，造成虚假的“供”大于“求”，使人民币汇率难以反映市场实际供求状况。强制性结售汇制度是在担心人民币贬值时出台的，在有升值预期时，这种制度会导致外汇储备的被动增加，强化升值的压力，进而造成了一种不对称的外汇管理体制，进一步加剧了人民币汇率的上升。目前，我国外汇储备巨大，2007年底外汇储备达到15，282亿美元，近年增长相当快。

三、从国际政治角度看美元贬值与人民币升值的原因

（一）人民币汇率问题不仅是经济问题，也是国际政治问题。西方国家频频逼迫人民币升值出于多种原因：嫉妒、转移国内对当局的指责或为了争取国内制造业的选票等，如西方国家简单地将人民币币值水平与其本国制造业的衰退联系在一起，试图强迫人民币升值。美国施压人民币升值，原因是认为中国实行的“盯住美元汇率”政策，使美元贬值的积极效用没能全面发挥，只是“极大地增强了中国企业的出口竞争力，刺激了中国产品的出口”，尤其是2002年美元贬值的同时，美国外贸逆差却创出了4，352亿美元的历史峰值，对华贸易逆差达到1，031亿美元。但事实上，美国外贸逆差剧增的原因不在于中国的人民币汇率政策本身，而是美国产业结构调整、对外直接投资扩大、个人消费支出的增长，以及美元贬值的J曲线效应等多种因素综合作用的结果。

国内有专家就认为，欧美明知人民币升值对改善其国际贸易状况起不到多大作用，但仍然不遗余力地促压人民币升值，原因之一是打击中国“世界工厂”的竞争力，使中国制造难以形成企业优势，从而削弱与欧美销售商的议价能力，中国廉价劳工就必须永远为欧美经济没完没了地服苦役；二是通过人民币大幅升值和不断加息，使得全球热钱投机中国，诱发国内流动性严重过剩，资产价格飞涨，并在泡沫顶峰时再做空中国，重演日本式金融危机。而在这场大国间货币博弈中，美元是螳螂捕蝉，欧元则是黄雀在后。

（二）金融霸权作为军事霸权和经济霸权的延伸，美国凭借其在国际货币体系中的主导地位，随意按照自己的意志强制性地推行其政策，不断获取霸权利润，维护其“金融霸权国”地位。美国通过美元贬值，既能减轻其外债负担（每次美元大幅贬值都能使美国债务减少1/3），又能刺激其产品的出口，遏制中国商品的对美出口，还能转嫁其各种经济危机，是其对其他国家进行剥削的主要形式。

美国逼迫人民币升值，本质就是要借人民币升值和美元贬值，对中国发动一场史无前例的全世界的美元对中国人民币的战争。战争的目的就是要疯狂的掠夺中国的财富，以此遏制中国的崛起，或者摧毁中国的经济。这场战争其表层的原因就是中国外贸的巨大顺差，和美国外贸的巨额逆差。为了降低美国的贸易逆差，通过逼迫人民币升值来补偿美元的贬值。但时，阴谋的政策总是相辅相成的，几乎就在人民币升值的同一时间，国际石油价格也开始了猛烈的上升（直到现在人民币升值尚不能抵消油价的增长）。据报道，现在世界上石油的供应量，远远超过需求量，油价不断上涨的根本原因就是由于这场由美国迫使人民币升值和放任美元贬值所挑起的战争，使得全世界持有美元的国家和公司以及个人都在想方设法掠夺中国的经济财富所造成的。

（三）关于“亚元”问题的讨论，近年来越来越热，谁来主导未来的亚元已变成一个日益敏感的话题。由于1985的《广场协议》使得日本经济十年来萎靡不振，因此日元充当亚洲货币主导的可能性在变小。而中国由于经济高速增长，已经逐渐成为亚洲经济发展的“火车头”和世界经济发展的“引擎”，因此人民币的价值日趋明显，在中国周边国家已经开始形成一个“人民币地带”，导致日本对此忧心忡忡。在2002年日本对华出现50亿美元顺差的背景下，日本财长盐川正十郎提出议案，提请七国集团通过“与1985年针对日元的‘广场协议’类似的文件”，逼迫人民币升值，将全球压制人民币升值的声浪推至顶峰，目的就在于想通过人民币升值，打垮人民币对日元的挑战，确保日元的未来主导地位。

（四）从铸币税的角度看美元贬值和人民币值原因――美元贬值是美国向全球征收的铸币税，是美国的国家战略。世界市场上流通的美元就是美联储的国债，其实质就是等同于美国的财政收入，也就是美国的铸币税（当然也有“美国国债-各国外汇储备”衍生出来的“类铸币税”）。美国现在世界上玩着“双赤字”的游戏，其根本原因在于现在国际市场目前还只能接受它的美元和国债。对美国而言，只要国际市场还能接受它的美元和国债，它就可以不断地发行美元而肆无忌惮。通过美元的不断贬值，美国的国债也在不断地贬值，旧债的贬值，使其原来的实际债务负担减轻了，从而另一边却可以通过新债发行来偿还贬值的旧债，而将损失转移到债务持有人身上，最终落到世界人民的身上，由世界人民来承担，更为重要地是，这个行为又为其在外贸甚至外交方面赢得主动（比如攻击其他国家汇率，逼迫其他国家货币升值等），而只要这个“游戏”在其可控范围内不至影响到其自身宏观经济的稳定且运行。因此从这个角度来讲，美元贬值是其国家战略的一个重要组成部分。

（作者单位：1.广东轻工职业技术学院；2.财政部财政科学研究所）