电子信息行业智力资本对财务绩效影响的实证研究

【摘要】在知识经济时代，企业越来越依赖智力资本的开发和管理，而不是依靠传统的物质资本管理来创造价值。电子信息行业作为高新技术行业，智力资本对其财务绩效的影响尤为明显。本文采用智力增值系数法以2011年我国沪深两市电子信息行业上市公司为对象，研究智力资本企业财务绩效之间的关系。研究发现：人力资本增值系数、物质资本增值系数与财务绩效呈显著正相关，表明电子信息行业上市公司人力资本及物质资本水平越高，越有利于企业财务绩效的提升；结构资本增值系数与财务绩效部分正相关，表明我国电子信息行业的组织结构存在一定问题。最后对电子信息行业上市公司智力资本的管理提出可行性的建议：加强人力资本、结构资本的开发与管理，实现人力资本、结构资本与物质资本的协调发展。

【关键词】智力资本 人力资本 结构资本 财务绩效

一、引言

进入21世纪以来，社会发展瞬息万变，科学技术不断更新，知识发展与日俱进，传统的工业经济正逐渐被知识经济所取代，世界正在从以物质资本、劳动力和土地等生产要素为主体资产的经济社会转变为以知识为主体资产的经济社会。当今社会，知识更新迅速，是企业具有战略意义的重要资源。如何正确运用知识的力量增强自身的竞争力，已经成为一个企业安生立命的根本。智力资本能为企业提供源源不断的动力，是当今社会的企业，尤其是以知识为主要动力的高新技术企业提高核心竞争力的决定因素。如今越来越多的企业意识到加强对智力资本的投入不仅有利于企业价值的提升，实现企业相关利益的最大化，而且有利于企业的长远发展。因此探讨智力资本对企业财务绩效的影响具有较强的理论与现实意义。

电子信息行业属于高新技术行业，其知识的吸收、积累、分享及融合是创造企业价值的主要动力。该行业的发展对智力资本的依赖性很强，因此本文选取电子信息行业来研究智力资本对财务绩效的影响问题，为智力资本的深入研究提供一定的现实依据。

二、理论基础

（一）物质资本

物质资本一直以来与人们的生活息息相关，是不断使用的实物资产。在知识经济到来之前，物质资本处于支配地位，在某种意义上来说，企业是物质资本与智力资本相互作用的产物，也就是有形资产和无形资产的融合构成了企业。

（二）智力资本

新经济时代，智力资本是根基，能够源源不断地创造发展更多的智力资本，并提供日益增长的效益回报。实质上就是通过高效率的利用可以转换成价值的知识，是公司财富积累的依托。

人力资本与结构资本构成了智力资本，这两个要素互相辅助配合，密不可分。其中，企业员工接受的工作能力训练、职业操守教育等资金投入而产生的更大效益即产生了人力资本。在信息时代，人力资本存在着很大的升值空间，以独创性成为自己赖以生存的决定因素，能够实现企业自主经营、合理利用资源，建立企业的竞争战略。

结构资本是企业的支撑框架，包括企业的版权、商标、品牌形象、企业文化、信息技术、战略规划、企业理念以及组织流程等，它存在于企业的方方面面。结构资本能将个人有限的能力转换成具有相对优势的人力资源，是辅助其创造企业财富的组织资本，不具有物质实体。它决定着人力资本是否能够高效运作，也体现了组织结构的高效运营对企业的重要意义。

（三）Pulic模型

本文采用奥地利智力资本研究中心帕里克（Ante Pulic）等人提出的智力增值系数法（Value Added Intellectual Coefficient，VAICTM）来评价企业智力资本。智力增值系数法是用来研究有形资产以及无形资产对于企业财富的创造效率的重要检验体系，迄今为止是探究智力资本使用最广泛的测评方式。采用智力增值系数法能够清晰明了地提供研究结论，其基本原理是：物质资本与智力资本共同运作积极推动着企业财务绩效的运行。智力增值系数是人力资本增值系数（HCE）、结构资本增值系数（SCE）、物质资本增值系数（CEE）三部分之和，即VAICTM=HCE +SCE +CEE。

三、实证分析过程

（一）变量定义及释义

本文采用的是帕里克智力增值系数法VAIC框架的人力资本增值系数HCE、结构资本增值系数SCE和物质资本增值系数CEE分别作为人力资本、结构资本和物质资本的替代变量作为自变量，表示每单位的人力资本、结构资本、物质资本可以带来的增值，VAICTM表示三类增值效率的加总值，作为企业整体增值能力的度量。

为了衡量财务绩效，选取了净资产收益率ROE和每股收益EPS作为因变量。

采用企业规模SIZE和权益乘数EM作为控制变量。变量定义及说明见表1。

表1 变量定义及说明

变量类别 变量符号 变量含义 变量说明

自变量 HCE 人力资本增值系数 VA/HC（企业增值/工资成本）

SCE 结构资本增值系数 SC/VA（结构资本/企业增值）

CEE 物质资本增值系数 VA/CE（企业增值/物质资本）

VAICTM 智力增值系数 HCE+SCE+CEE

因变量 ROE 盈利能力 净利润/净资产

EPS 每股收益 净利润/总股数

控制变量 SIZE 公司规模 LN（年末总资产）

EM 权益乘数 总资产/股东权益总额

（注：企业增值=税前利润+应付职工薪酬+利息费用；工资成本采用现金流量表中的支付给职工以及为职工支付的现金计算；结构资本=企业增值-工资成本；物质资本采用净资产期末账面价值计算。）

（二）样本选取与数据来源

本文以沪深两市电子信息行业上市公司为研究对象，其中符合条件的有213家，剔除7家ST公司以及23家数据不完整的公司后，本文选取2011年的共183个电子信息公司为研究样本。本文所选样本的原始数据来源于新浪财经。

（三）研究假设

净资产收益率是体现企业投资人投资获利能力的指标，指标值越大，表明企业所有者权益获得利益的能力越强。该指标是从企业所有者层面考虑企业盈利的稳定性与持续性，是投资者最为关心的方面，所以选取ROE评价财务绩效。

人力资本通过公司职工开发知识技术，提高企业效率，为公司创造源源不断的附加价值。人力资本有着极高的能动性，为企业开拓市场，寻找更多的客户资源，同时可以通过企业员工的声誉保持现有客户，对于企业的经营业绩有积极的推动作用，因此提出：

假设1：人力资本增值系数（HCE）与净资产收益率（ROE）正相关。

结构资本较高体现在企业的安全有序、高质量运作，可以促进员工发展创新及员工之间的探讨交流与合作，在公司内形成一个良好的共享协作平台，促进信息的传递，又可以辅助人力资本，利用自身的能力对资本进行协调配置，才能产生更大的效益，以达到最优目标，因此提出：

假设2：结构资本增值系数（SCE）与净资产收益率（ROE）正相关。

无论在工业时代还是知识经济时代，物质资本都是企业建立、运行最基本的资源，对企业绩效有重要影响。至少从经济相对落后的国家来看，物质资本的投入仍是居高不下，处于高水平状态，并且一段时间内没有下降的趋势。对企业的发展仍具有相当大的影响力。因此，本文也探讨了物质资本对企业财务绩效的影响。因此提出：

假设3：物质资本增值系数（CEE）与净资产收益率（ROE）正相关。

每股收益是归属于普通股股东的当期净利润与年末发行在外普通股的加权平均数的比率。它反映了普通股的获利能力，可以衡量企业的经营成果和盈利水平。因此，将每股收益作为衡量财务绩效的指标。

智力资本的创造、应用是企业管理的关键环节。人力资本是企业员工综合能力的体现。结构资本是人力资本稳定持续运作的支撑框架。它存在于组织结构之中，并不是一成不变的，而是处于动态的运作系统中，对各种资本进行不断的整合。物质资本是企业建立、运行最基本的资源。因此提出以下：

假设4：人力资本增值系数（SCE）与每股收益（EPS）正相关。

假设5：结构资本增值系数（SCE）与每股收益（EPS）正相关。

假设6：物质资本增值系数（CEE）与每股收益（EPS）正相关。

（四）模型构建

本课题主要从两个层面探究智力资本对企业财务绩效的影响，即企业的盈利水平以及股东获利能力。本文运用如下两个模型来检验有关理论假设：

模型1：

（1）

模型2：

（2）

模型1研究智力资本对企业盈利水平的影响，主要验证假设1、假设2和假设3；模型2研究智力资本对股东获利能力的影响，主要验证假设4、假设5、假设6。其中，α0表示常数项，α1、α2、α3、α4、α5为模型回归系数，ε为随机扰动项。

（五）多元回归分析

企业财务绩效的增值是各因素共同作用的结果，本文从VAICTM各组成部分出发，对智力资本与企业绩效的关系进行回归分析，其解释和说服力度较强。

1.VAICTM 各组成部分与ROE的回归分析

表2 VAICTM 各组成部分与ROE多元线性回归结果

自变量： EM， HCE， CEE， SCE， SIZE 因变量： ROE

非标准化系数 标准系数 T Sig. 共线性统计量

B 标准误差 试用版 容差 VIF

（常量） 0.189 0.048 3.932 0.000

CEE 0.889 0.026 0.927 33.826 0.000 0.662 1.510

HCE 0.012 0.003 0.122 4.246 0.000 0.601 1.665

SCE 0.004 0.002 0.053 2.042 0.043 0.727 1.376

SIZE -0.007 0.002 -0.074 -2.863 0.005 0.746 1.340

EM -0.031 0.004 -0.232 -8.052 0.000 0.600 1.665

R2 0.912

调整R2 0.910

表2中自变量： EM、HCE、CEE、SCE和 SIZE，因变量：ROE。从表2可以看出R?、调整R?分别为0.912与0.910，拟合优度较高，说明模型的解释力度高；VIF小于5，变量之间不存在多重共线性。从回归结果来看，人力资本增值系数HCE与净资产收益率ROE显著正相关，支持假设1；结构资本增值系数SCE与净资产收益率ROE显著正相关，支持假设2；物质资本增值系数CEE与净资产收益率显著正相关，支持假设3。企业规模SIZE、权益乘数EM与净资产收益率ROE显著负相关。因此假设1、假设2、假设3成立：人力资本增值系数HCE、物质资本增值系数CEE、结构资本增值系数SCE与净资产收益率ROE显著正相关。

2.VAICTM 各组成部分与EPS的回归分析

表3 VAICTM 各组成部分与EPS多元线性回归结果

非标准化系数 标准系数 T Sig. 共线性统计量

B 标准误差 试用版 容差 VIF

（常量） -0.305 0.525 -0.582 0.561

CEE 2.243 0.287 0.491 7.806 0.000 0.662 1.510

HCE 0.174 0.030 0.377 5.712 0.000 0.601 1.665

SCE -0.004 0.024 -0.010 -0.167 0.868 0.727 1.376

SIZE 0.034 0.026 0.077 1.297 0.196 0.746 1.340

EM -0.233 0.042 -0.369 -5.591 0.000 0.600 1.665

R2 0.536

调整R2 0.523

表3中自变量： EM、HCE、CEE、SCE和SIZE，因变量： EPS。表3结果显示，R?、调整R?分别为0.536与0.523，说明模型的解释力度尚可；VIF小于5，变量之间不存在多重共线性。从回归结果来看，人力资本增值系数HCE与每股收益EPS显著正相关，支持假设4；结构资本增值系数SCE与每股收益呈负相关，且不显著，与假设5不符；物质资本增值系数CEE与每股收益EPS显著正相关，支持假设6；企业规模SIZE与每股收益EPS正相关但不显著；权益乘数EM与每股收益EPS显著负相关。假设4、假设6成立，人力资本增值系数HCE、物质资本增值系数CEE与每股收益显著正相关。

通过表2和表3相比较可以看出，表2中的R?较大为0.912，说明智力资本各要素对净资产收益率ROE的解释能力比对每股收益EPS更强，可能是由于智力资本各要素不仅关注的是股东的利益，更多的是企业的盈利能力，也就是更加关注企业整体的升值能力。权益乘数EM与财务绩效呈负相关，企业的权益乘数越高，负债程度也会越高，因此也会增加企业的经营风险，不利于企业经营。其次，表2和表3共同说明物质资本增值系数CEE对净资产收益率ROE、每股收益EPS的影响最大，其次是人力资本HCE。

四、结论及建议

（一）实证结论

本文主要研究我国183家电子信息行业上市公司智力资本对财务绩效的影响，通过对各变量进行实证分析后得出结论：

第一，假设1、假设2、假设3、假设4以及假设6得到证明，假设5未得到验证。第二，从控制变量来看，在模型1中，SIZE与EM的相关系数都为负，在模型2中，只有EM的系数为负，因而权益乘数EM与财务绩效负相关，而企业规模SIZE具有不确定性，只对部分指标产生影响，这说明过多的举债可能会增加企业还债成本，使企业获利能力降低，股东权益减少，还会加大经营风险对财务绩效产生的消极影响；并且，盲目的追求企业生产经营规模，可能不会产生企业价值增值，更有甚者可能产生消极影响。

（二）建议

根据本文实证分析结果，电子信息行业智力资本对企业财务绩效有着积极的推动作用，智力资本有助于提升财务业绩，增加企业价值。但是从本文的研究中可以发现电子信息行业对智力资本还不够注重，所以本文建议：

1.加强人力资本的开发与管理

首先要推进电子信息行业人力资本的合理配置和流动，完善人力资本市场机制。电子信息行业要使人力资本增值，必须根据知识员工的特点进行激励制度安排，最终实现组织与个人利益相一致的目的。

其次，要完善电子信息行业的企业制度，形成科学合理的组织结构，转变用人方式，合理配置现有人员，改善电子信息业员工的后续教育，使专业人员的知识技术及时得到更新，适应时代进步，使企业成员增加有效供给，从而提高企业的经营绩效。

最后，要推进电子信息行业的文化建设，培育企业精神。强调协作和团队精神，通过员工的配合与协作实现企业的有效管理。通过制定战略目标和管理策划，培养员工对公司的信任度，来确保员工的个人奋斗方向与企业未来发展目标的一致性，强化员工对工作尽忠尽职的态度，进而提高电子信息企业财务绩效。

2.加强结构资本的开发与管理

我国电子信息行业还没有完全挖掘出结构资本的潜能，目前大多数企业只重视物质资本的投入，往往疏忽了对结构资本的开发与应用。企业应从全局出发，对企业的结构资本进行有效变革，使其能更有效地管理知识、增加利润。

首先，电子信息行业应注重组织结构的调整与精简。企业必须采取必要的措施确保企业的政策信息能够畅通传达，组织结构应尽可能的灵活以适应快速变化的市场，并且结合消费者需求与电子信息公司内部的技术升级持续的推出新产品，提高信息管理能力。对于企业的体制建设，应创建合理灵活的内部交流体系，保证产权激励的有效进行，同时需要注重产业产权的保障与利用，维持电子信息行业的发展愿景。

其次，电子信息企业应建立良好的沟通和信息共享的平台，充分调动员工的能动性，可以采取民主管理的方式，增强员工的向心力，将每个员工的能力凝聚起来，为企业的发展创新献计献策，形成优质的企业文化。

3.实现人力资本、结构资本与物质资本的协调发展

电子信息行业智力资本的高效运行，企业战斗力的不断提升，不仅要求其组成成分在量上而且要求在组织结构层面上的严格匹配。因此要运用结构资本与人力资本的作用来提升电子信息行业的创造性及技术开发、更新能力。人力资本、结构资本以及物质资本的有效发挥都能使公司的盈利能力受影响，因此电子信息企业在经营过程中应该侧重于人力资本、结构资本和物质资本三者之间的有效配合与相互协调，以人力资本管理为重心，同时辅以结构资本和物质资本的适当协调，力争实现最佳目标。

参考文献

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[3]傅传锐.智力资本对企业竞争优势的影响——来自我国IT上市公司的证据[J].当代财经，2007 （04）.

作者简介：徐霞（1984-），女，常州工学院经济与管理学院会计系讲师，硕士研究生，研究方向：会计理论、公司理财。