腾讯和波音

全球最大的飞机制造者美国波音公司是一家上市公司，目前股价在106美元左右，总市值也近5000亿元人民币。假如拿5000亿元市值的腾讯去换同市值的波音飞机，是波音亏了还是腾讯赔了？

国际投资界把市场分为成熟与新兴，主要是从收益与风险来划分的。一般而言，成熟市场成长性弱一些，收益差一些，风险也就小一些。新兴市场成长性高一些，收益强一些，风险相应也大一些。投资者为了获取较高的收益，甘愿承受相应的风险。这也就是人们通常说的收益与风险的关系。

但是2008年金融海啸至今，全球第一、第二经济体美、中两国股市的走势，却多少颠覆了这一投资理念。以美国为代表的成熟市场，不仅收复了金融海啸留下的失地，美国三大股指中的两大股指道指、标普500还迭创新高；而以中国A股市场为代表的新兴市场，至今仍在低位徘徊，难言底部已见。

为此，国际投资界把金砖国家的“金”色也给抺去了，俄罗斯、巴西、印度和南非的股市表现均弱于同期的成熟市场。所以，2008年至今的全球股市走势，揭示了收益与风险的新关系，收益不高，风险很大，已成了A股为代表的新兴市场的代名词。

即使是今年A股迎来的结构性牛市，上半年创业板涨幅居全球之首，但创业板的股价已处相对高点，估值过高，也是不争的事实。这种高估值已开始延续至海外市场。如微信大亨腾讯（代码00700HK），目前股价在330港元左右，市盈率38倍，总市值近5000亿元人民币。腾讯的估值是高还是低，尽可讨论，可各有看法，但是，市值5000亿元人民币不是一个小数，如以内地31个省市自治区的年GDP作为参照，2012年的海南（2515亿元）、宁夏（2060亿元）和青海（1622亿元）3个区域的GDP均低于5000亿元人民币。

商用大飞机无疑是国家高端制造业的一大标志性产业，目前中国正聚集一国之力，用10年时间，在上海要让国产商用大飞机上天。届时上天的国产商用大飞机，仅是空客320型的中型客机，还不是波音777型、787型，空客340型、380型的大型客机。而遍顾全球凭一国之力就能让中、大型客机上天的仅美国一家，空客是德、法、英和西班牙四国的。全球最大的飞机制造者美国波音公司是一家上市公司，目前股价在106美元左右，市盈率20倍，总市值也近5000亿元人民币。假如拿5000亿元市值的腾讯去换同市值的波音飞机，是波音亏了还是腾讯赔了？

当然，腾讯的成长率明显高于波音，但腾讯再怎么高增长，其营业利润率一定比不过茅台吧？茅台可高达90%以上，年增长也不输腾讯。但茅台作为A股最高股价的公司，市盈率12倍，总市值近2000亿元人民币，两家半茅台公司才能换得腾讯一家，是茅台股价低了还是腾讯股价泡沫多了？

有了如此这般的股价比较，投资者如以中、长期的价值投资理念选股，茅台、波音应当略胜腾讯吧？

腾讯2004年在港上市IPO时，发行价仅3.7港元，10年来上涨了百倍之巨，小公司变成了巨无霸。当初，用3.7港元认购腾讯，并拿了10年的长线投资者无疑是大赢家。但时至今日，一家腾讯已可换得波音飞机了，未来10年还有百倍的想象和上涨空间吗？