谁在指挥港股上升

恒指上半年累计涨了27.74％，是1999年以来表现最好的上半年。港股上涨，每次都有不同的指挥灯。1993年港股升是因红筹股上市，2000年港股升是因网络科技潮，2008年港股升是因直通车。今年股市的指挥灯又是什么?笔者认为，恐怕是人民币国际化。

今年3月26日，中国人民银行行长周小川提出了要成立国际储备货币的议题，环球财经界讨论了一阵子，普遍结论是，人民币想国际化。但笔者不这样认为，因为国际货币这个议题在20世纪初已经有讨论。1923年凯恩斯写了《货币改革论》，1944年的布雷顿森林会议前美国已准备推出一个叫“尤里塔斯”的世界货币，英国也推出个叫“班克”(bancor)的国际货币。只不过到开会时，英美双方各怀鬼胎，议而不决，才让1934年已存在的金本位延续下去。国际货币一直未出世，但未出世不代表未孕育。1992年的欧元就是国际货币的异姓兄弟，叫做区域货币。“国际”与“区域”，只不过是大哥与小弟之别。

人民币要国际化，肯定也只能成为区域货币之一，不会取代美元。

中国通过串连“金砖四国”、东盟及部分拉美国家提出国际储备货币的议题，目的应有二：一是长远要将国际储备货币推上国际议程；二是短期要美国严肃、认真地处理好金融海啸后的美元问题，包括美元汇率要稳定(主要是不要贬值)，即美息要稳定，美国通胀要稳定，美国财政赤字及贸易赤字不要大幅扩大。

如今还不可能没有美元，中国是清楚知道的。只不过美元太不稳定了，再让它任性下去，会连累他国，故一定要找个方法来管管它。长期的办法就是成立国际储备货币，但短期还是要美国自律些。

从美国近日推出的各种措施看，似乎已认识到问题的严重性，正朝这些方面去做，结果如何?笔者估计会是：

1，美元没有大通胀，也没有大通缩；

2，美元需求会降，一方面原因是部分国际贸易会用非美元来结算，主要别是因为欧元投资银行活动收敛。热钱流转减慢，汇市转为平静；

3，由于没有大通胀，美元也不会崩溃，金价升幅会有限；

4，商品价格会按经济复苏程度而回升。但不会急升；

5，环球政府为支撑经济，会保持相对低息，债券收益因此未必有吸引力；

6，个别发展中国家会用较大力气去发展其内需市场，与已发展国家的经济放缓相比，新兴市场股市将普遍走好；

7，港股尤其受惠，因为人民币国际化已提上了日程，人民币在未来10年，可能会有4％年增长率，加上6％～8％的GDP年增长率，再加上上市公司本身10％的年盈利增长，即在未来10年，H股每年有20％的增长率，这是十分的利好。

德意志银行的经济分析师马骏曾预期，人民币走向国际化，就是人民币长期不断升值的过程。他估计，在未来10年，即到2020年上海成为与人民币国际地位相匹配的金融中心的时候，人民币可能平均每年会升值4％，10年下来，便是40％了。

在这种情况下，当然要买H股。因为香港本地股的盈利收益是港元，不会受益于人民币升值，而A股是用人民币计价，人民币升值不会反映在A股股价上，只有H股，是获得人民币收益，却用港元计价，人民币升值迟早会驱使这些H股的股价上升。因为港元相对于人民币贬值了，所以有关H股的港元价格不能不升。