热钱流入对我国经济的影响及对策研究

【摘要】据中国外管局的报告，近十年来中国每年流入的热钱有250亿美元左右。2012年大概是355亿美元左右，因为新兴市场国家的经济增长快，有些汇率面临升值的可能，导致了全球的热钱流入。热钱流入可能导致新兴市场中的某些市场，可能是房地产市场，或者是大宗商品市场的价格在短期之内的快速提升，所以引起了各方面的高度关注。

【关键词】热钱 经济影响 股市楼市 监管

一、热钱的定义

热钱（Hot Money），又称游资，或叫投机性短期资金，热钱的目的在于用尽量少的时间以钱生钱，是只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金。热钱的目的是纯粹投机盈利，而不是制造就业、商品或服务。

据中国外管局的报告，近十年来中国每年流入的热钱有250亿美元左右。2012年大概是355亿美元左右，因为新兴市场国家的经济增长快，有些汇率面临升值的可能，导致了全球的热钱流入。热钱流入可能导致新兴市场中的某些市场，可能是房地产市场，或者是大宗商品市场的价格在短期之内的快速提升，所以引起了各方面的高度关注。

二、热钱流入中国的现状分析

（一）流入中国热钱的规模

中国国家外汇管理局2011年1月17日了第一个跨境资金流动监测报告，首度披露了中国官方对“热钱”的估算数据：2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。《2010年中国跨境资金流动监测报告》称，过去10年，“热钱”年均流入中国近250亿美元，占同期外储增量的9%。

（二）国外热钱流入中国的动因

1.良好的资本市场。“热钱”对崛起的中国具有很高的逐利趋向。中国的崛起吸引了大量的外资涌入，力图在中国这个不断做大的蛋糕上分一杯羹。

2.人民币升值预期。在美国的压力下，人民币近年来不断升值。热钱无疑可以从人民币升值中获得一种无风险的套利。这是外资“热钱”涌入中国的主要原因。

3.近年美国经济受次贷危机影响出现衰退迹象。美国由于受到通货紧缩压力，而中国却需要严防通货膨胀，于是美元大量流向中国，中国外汇储备也大量增长。凡此种种都为大量“热钱”涌入中国提供了更多的客观因素。

三、热钱对中国经济的影响

（一）热钱对于宏观经济的影响

1.降低了货币供给和货币政策的自主性。首选，国际热钱流入增加了外汇储备，造成了大量流动性过剩。此外，在开放经济中，存在国际资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性这三个目标存在不可能同时实现的矛盾。我国选择的是相对来说比较稳定的汇率制度，热钱的出现让国际资本在一定程度上实现了自由流动，货币政策的独立性会受到很大影响。

2.限制了货币政策工具的使用。我国主要通过对央票的使用和适度调节存款准备金率来控制货币的供给，如果这两项政策的效果被热钱所影响，很容易引起通货膨胀。

3.削弱了货币政策效果。货币政策存在滞后性，但是其有效性也不容置疑。但是热钱的存在让货币政策的函数中多了一个外部因素，而且还是不确定的因素，这就让预期效果变得很不确认。国家制定货币政策的时候也是慎之又慎，生怕适得其反，或者过犹不及。

（二）“热钱”对股市的影响

据有关业内人士表示，外管局首次披露的“热钱”流向及相关数据具有重要的参考意义，由于一直以来A股市场将“热钱”视为影响股指走势的重要力量，因此这次数据披露有利于改变市场对“热钱”的看法。特别是外管局明确指出“跨境资金主导A股运行观点缺乏数据支持”，未来市场对热钱的关注度可能会有所降低，“热钱”的实际影响力可能被夸大，只是在投资者情绪方面可以作为参考。

（三）流向股市的热钱可能会减少

一是随着发达经济体复苏，以及很多新兴市场国家陷入通胀，经济可能出现不同程度下滑，“热钱”的偏好也会发生一些变化；二是继新兴市场后，部分发达经济体开始考虑适度的货币紧缩，全球货币投放量将会减少，“热钱”的总量也会有所减少；三是中国的人民币升值已经被充分预期，国内地产调控不断加码，股市表现不佳，而且外管局严厉控制“热钱”。

通胀形势的愈演愈烈，令资金选择继续逃离新兴市场。资金主要是流向美国、欧洲和日本股票基金，而从新兴市场股票基金流出了30亿美元，其中中国股票基金流出3.09亿美元。这种局面将对A股市场的资金面造成负面影响。

四、热钱对对楼市的影响

由于房地产调控，热钱进入楼市需要精心策划。跟踪的案例中，热钱炒楼操作的模式就是以按揭方式购房。以个人名义用不同的身份证大批买进多套房屋。热钱进入楼市一般都选择外部看好的、有操作空间的楼盘，大部分的大楼盘都有热钱进入的现象。

目前进入楼市的热钱既有成规模的，也有分散的，量都比较大。但一般都呈现分散状态，个体买进之后再不断转手不断炒高楼价。据了解，课题组曾跟踪到一次性买上百套的个体个案。

针对热钱涌入的最终“目的地”，长期研究“热钱”流动的广东省社会科学综合研究开发中心主任黎友焕表示，近期“热钱”加速入境的目标仍是一线城市的房地产市场。“热钱”认为“新国五条”政策的有效性不足，房价不会出现下跌走势。逐利性会促使“热钱”加速流入，进一步吹大房地产市场的泡沫。“毫无疑问，‘热钱’为套利而来，北上广深的房价在‘新国五条’出台后仍上涨，就是‘热钱’所为。”

他分析，在中国房地产市场存在泡沫的背景下，“热钱”仍坚持进入并非盲目性所致，“热钱”认为调控政策难以撼动房价。“如果调控是有效的，它就会抽走。房地产市场何时回归正常状态还是要看政府的调控措施。”

楼市和地方的一些投资项目对“热钱”的吸引力最大。今年相关部门控制信贷规模，但各地方政府在推进城镇化的过程中产生了巨大的资金需求，境外资本成为解决这些需求的重要途径，它们获取10%以上的年回报率是非常容易的。