雪人股份:项目达产遥遥无期 定增对象身份存疑

日前，雪人股份（002639）定增预案，公司拟向雪人万家资产管理计划（公司控股股东及实际控制人林汝捷之一致行动人）定向发行不超过4000万股，募集不超过43，360万元，发行价10.84元/股，拟投资29，000万元用于冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及装配项目（包括收购长诺重工100%股权项目），其余募集资金预计不超过14，360万元用于补充流动资金。

公司预计本项目达产后，企业净利润将达到7，921.30万元。然而，根据公司首次发行股票募投项目的经验来看，实现这一利润目标困难重重。

记者同时注意到，公司的非公发行预案中，对发行对象表述含糊不清，存在隐瞒重要信息，逃避审核监管的嫌疑。

募投项目远低于预期

雪人股份是集工业及民用制冰设备、冷水设备、冷冻冷藏设备、冰蓄冷空调、成套制冷系统的研发、设计、制造 、销售、工程安装、售后服务于一体的高新技术企业和大型专业制造商。

公司在定增预案中指出，本次募集资金中的2.9亿元将用于投资于冷冻冷藏压缩冷凝机机组组装及配套项目。项目达产后，预计营业收入（各年平均值）为86750万元，企业净利润7921.30万元。

记者查阅了公司首次公开发行股票时的招股说明书，首次募集资金时公司的投资项目为高效节能制冰系统生产基地建设项目以及技术研发中心建设项目。招股说明书中，公司做出预测，项目竣工时间为2012年7月，2012年11月至2012年12月为项目试生产阶段，2013年项目将正式投产，预计实现收入40370万元。

然而，时隔两年，公司的项目进展如何呢？根据公司近三年的财务报表，原定于13年正式投产的项目在13年度仍然有2800多万的在建工程增加，记者调查发现，该笔增加正是对募投项目的投入。可见，单从项目建设进度上来看，公司的募投项目已经延迟了一年之久。4亿元收入的预期顿时显得遥遥无期。

项目目标实现存困难

首次募集资金算是公司的前车之鉴，因此本次定增预案中公司巧妙地回避了时间的界限，仅强调项目达产后公司的利润预期。记者调查了解到，本次定增募集资金投资的项目系公司所处行业产业链上游，公司此前几乎从未涉足，项目建设面临的难度将会比之前大得多。公司能够实现8000万元的利润目标吗？即使可以，是一年两年就可以达到，还是需要5年，10年？有着首次募投项目的经验教训，面对这个问题，即使是雪人股份自己，可能也无法给出自信的回答。

同时，本次定增将募集1.4亿补充流动资金，旨在“保障公司实现产业链对流动资金的需求”，“改善公司偿债能力指标”。记者将雪人股份与行业内其他8家主要公司进行比较，13年雪人股份的流动比率排名第二，可见公司偿债能力较强，没有继续提高的必要（见表一）。

记者还发现，2011年底公司上市后，2012年公司的长短期借款共计约9300万全部清零。根据公司的募集资金使用专项报告，公司利用超募资金归还了所有的银行借款。2013年公司的长短期借款再次增加至1.3个亿，而在这一背景下提出定增预案，公司难逃利用募集资金再次清空借款之嫌。同样，与行业内其他公司比较，公司的资产负债率处于低水平，公司大力降低资产负债率的举动缺乏必要性。（见表一）加上股权融资存在摊薄收益的缺陷，公司的举动令人无法理解。

另外，从二级市场看，公司自上市以后价格一直低于首日开盘价，今年年初股价回升至15块左右，却从三月底时再次迎来下降。本次募集资金，众多研报称彰显了股东对公司未来的信心，但事实真的是这样吗？正如公司财务报表中所看到的，公司首次募投项目带来的是利润的急剧下降，而本次定增，公司利润进一步下滑现象依然可能出现。公司的定增项目经过券商修饰，成为了公司在低迷时期拉高股价的一种手段，而业内人士认为，未来公司盈利并不看被好。

定增对象表述含糊 意在规避监管

记者注意到，在定增预案里面，公司对发行对象的说明表述含糊，存在逃避监管之嫌。

预案指出，公司本次非公开发行股票的发行对象为万家基金管理有限公司管理的雪人万家资产管理计划。该计划拟由公司控股股东林汝捷、大股东陈胜、陈存忠、赵建光及郑志树、福建盈科创业投资有限公司等两名其他投资者自筹资金10，840.00万元，并融资32，520.00万元，对于该部分融资的投资人，公司将其简单归类为外部非关联投资者，而并没有进行详细的说明。

这种做法，让我们无法得知参与此次定增投资者的真实背景，公司与私募投资者之间存在怎样的利益关系，募集资金的来源是否正当合法，资金是否能够及时到位等问题，也因此而无从得知。