福田汽车:拟低于净资产定增 恐致国有资产流失

近日，福田汽车公告，拟以不低于5.34元的价格，定增发行不超过7.5亿股，募资用于投入福田汽车印度制造有限公司增资建设商用车生产基地项目、山东多功能汽车厂轻客建设项目、北京福田康明斯发动机有限公司产品升级技术改造项目和补充流动资金。

福田汽车从2010年开始，每两年增发一次，而且金额可以说是巨大，2010年募集约24.58亿元，2012年募集48.32亿元，今年又要增发约40亿元。增发项目前景如何？5.34元的增发价格又是否合理？分析人士表示疑虑重重。

2012年主业巨亏10亿

资料显示，福田汽车在2010年开始了公司关键的“5+3+1”战略，其中，“5”即在印度、俄罗斯、巴西、墨西哥和泰国分别建设5个海外工厂；“3”即通过生产高端整车和发动机，突破日韩、北美和西欧3个全球最高端汽车市场；“1”即以新能源为契机，实现乘用车业务跨越式发展。不难看出，以上的项目的投入对于处于重资产行业的福田汽车而言，需要大量的外部资金输血，而2010年和2012的增发未能挽回2012年的营业亏损。

福田汽车2012年的财报显示，公司2012年其营业利润为-9.54亿元，但是其净利润却高达14.02亿元，比2011年和2012年的净利润都高出了许多。在福田汽车销售、管理、财务费用均增长40%左右，另外营业外支出也是增加了301.70%，不可谓是一笔极大的开支。

究其原因，记者发现这高额的净利润均是源于其营业外收入的大幅增加，而且是增长了578.36%达27.27亿元，占净利润194.51%。在财报中记者看到福田汽车给予的注释是公司对福田戴姆勒合资公司进行的有形资产、无形资产出资，以及相关资产的出售，因此营业外收入占较大比重，利润结构有所变化。合资公司由福田汽车与戴姆勒公司同年2月合资成立，福田汽车拥有其50%股份，约投资30亿元。相关人士称“戴姆勒是否愿意拿出先进技术是最值得疑虑的问题。从合资公司的协议内容来看，福田汽车受益颇大，但这很有可能只是双方希望尽快通过政府审批的一种方式。实际上，福田汽车作出很多让步。”那福田汽车对合资公司的资产出售的19.42亿元是否合适呢？在2012年财报里面没有相关的明确说明，只说明营业外收入的增加源于其客户关系，商标等资产估值。

资金吃紧、财务指标蹊跷

2013年财报显示，福田汽车2013年的货币资金一共29.16亿元，同比少了近30亿元，减少了50%，但是其利息收入反倒上涨了152%。但奇怪的是，公司的短期借款与上期借款的总额同2012年比相差不大，但是其利息支出仅仅是上一年的43%，另外手续费莫名增加约115%，并且在财报中没有任何解释说明。对这种种的不匹配利息收入和支出，记者怀疑福田汽车或与非银行机构存在金额巨大的借贷关系，而在报表中没有清晰地体现，是否与银行也有牵扯，也未知可否。这些存疑的财务指标，或许也会让公众对此次增发的态度有所保留。

在2012年福田汽车增发7000万股，募集资金48.32亿元，但是查看2013年年报，福田汽车的营业收入2013年同比下滑了6.65%，而流动负债为150多亿元，较之前的流动负债也是逐年提高，且其流动速率0.82，净资产收益率1.43远远低于行业均值1.19和3.90。

公司解释，“截至2014年3月31日，公司合并口径的资产负债率为55.73%，在同行业可比上市公司中处于较低水平。2013年以来长短期银行借款均有明显减少，但流动负债没有明显下降的一个重要原因是部分长期债务即将到期，由非流动负债转到一年内到期的非流动负债科目列示，该科目属于流动负债科目。”

募集资金与核心发动机项目背道

公司2012年与戴姆勒合作成立合资公司，其目的就是为解决核心发动机问题，并以此为落脚点通过生产高端整车和发动机，突破日韩、北美和西欧高端汽车市场以及环保新能源发动机在汽车领域的使用。

记者就相关问题采访了福田汽车，并且得到回复。公司表示，“发动机作为汽车行业的核心零部件，也是公司急需掌握的核心资源。近年来公司在致力主营业务发展的同时，逐步加大在发动机业务方面的投入。除了2010年募集资金完全投入到中重卡业务上以外，2008年以来的再融资项目都将资金投入到高端环保发动机的建设和升级上。在公司不断投入下，福田康明斯呈现出健康的发展势头，逐渐为公司贡献利润，并将成为公司主要利润贡献点之一。”

但是记者从公司2014年的定增预案和2012年的募集资金使用情况报告来看，公司在2012年仅投入了接近2亿元于康斯达发动机，2014年的预案也仅约3亿元，相对于这两次募集的资金50亿元来说，这两、三亿的投资是否与其说得全部投入高端环保发动机建设上有所不符呢？

低于净资产价格增发 涉嫌国有资产流失

对于福田汽车将增发股价定在5.34元，不低于定价基准日（2014年6月11日）前20个交易日公司股票均价（4.99元）的90%，并且不低于2013年公司每股净资产。在消息刚一，记者已经在网上多个论坛上关注到二级市场投资者对此表示的质疑。

为何公司的增发股价不是定在不低于2014年第一季度的公司每股净资产而是2013年呢？着实耐人寻味。福田汽车也对此做出相应回应表示：“公司最近一期末经审计的每股净资产为5.327元/股。公司在本次非公开发行预案中公告的5.34元/股为本次非公开发行的底价，高于最近一期末经审计的每股净资产。最终发行价格不低于该发行底价，并将在取得发行核准批文后通过向财务投资者询价方式确定。”

不管如何，一个上市公司的定向增发，是希望补充资金，引入新的投资者。新进入的投资者往往需要支付合理的溢价，来分享上市公司的权益，由此来弥补老股东被稀释的持股比例。然而，福田汽车以低于净资产的价格增发引入投资者，无疑对于老股东的利益是一种损害。特别是作为一家国资背景的上市公司，则涉嫌国有资产流失。