时间：2022-10-05 06:04:55
近来,国际外汇市场美元对日元比价总体持续走低,美元比日元“贱”。在当前日本经济增长乏力、日本中央银行长期将基准利率维持在低水平的情况下,日元对美元比价逆市升值,不断攀升,一时间似乎让人感到十分疑惑不解。
不合常规的比价
9月15日,日元对美元汇率达到15年新低――82.86。国际金融危机爆发后,被同视为避险货币的美元和日元一度共同涨跌,却在今年以来呈现出冰火两重天的走势。
乍一看,日元近期对美元比价走高似乎不合情理,令人感到很蹊跷。
从宏观经济层面对比来观察,国际金融危机风暴席卷之下,日美两国可谓难兄难弟,均受到严重冲击。但相对而言,全球第一大经济体美国的经济形势要略好于日本。根据国际货币基金组织(IMF)今年7月份的《世界经济展望》报告,2010年,美国经济将增长3.3%,高于日本的2.4%;2011年,美国经济将增长2.9%,同样高于日本的1.8%。
一般情况下,宏观经济层面比较看好的,本币的身价也相应贵一点,比如金融危机以来,中国经济明显增长比美国快,人民币对美元的比价总是“高”一头。但美国经济比日本稍好些,美元却比日元“贱”,真有点不可思议。
再从日美货币的基准利率水平来观察,两国货币当局制定的利率政策大致相同。自2008年12月以来,美联储一直将联邦基金目标利率维持在0到0.25%的历史最低水平,而自2009年12月份以来,日本银行则将银行间无担保隔夜拆借利率一直维持在0.1%。日美两大经济体当前基准利率都在接近零的水平,并无太大差别。
按理说,利率水平基本相同,货币身价也大致一样。但同处零利率边缘的美元却比日元“矮”一头,又使人如入云里雾中,不知所向。
幕后推手是投机家
这个世界真疯狂,一向贤惠温柔的日本太太们一改往日在家规规矩矩相夫教子的传统做派,被资本大潮所裹挟,操刀上阵,在资本市场上纵横捭阖。由于日本姓氏中“渡边”是大姓,人们干脆就称这些有经济头脑、有理财意识的家庭主妇们为“渡边太太”。
二战后,日本经济经过长达30年的高速增长,孕育了富裕的中产阶层,在日本,富人扎堆不为稀奇。人们出于资产增值的冲动,一夜之间成了短线交易者和网上交易者。而互联网的普及,足不出户,就能驰骋于外汇市场,“渡边太太”应运而生。
渡边太太是借贷利率低的日元,兑换成外币后向海外高利资产投资的日本主妇投资群体。她们大都在国际货币市场中显露富贵的身影,兑换高息货币进行定期存款或外汇保证金交易等,以谋取固定收益或以小博大的外汇交易收益。
但今年8月起,渡边太太的财富神话要开始打折了。
日本政府为了消除外汇市场上本国缺乏经验交易者的过度投机行为,规定从今年8月1日起,外汇保证金交易的杠杆比率上限一律降至50倍,明年8月起将进一步降至25倍,这与先前的200倍甚至400倍比,外汇保证金交易杠杆比率上限的极度缩小,让渡边太太们发懵,如此紧缩政策下的外汇投机,几乎是到了啃骨头的地步。
尽管尚有一年的缓冲期,但经纪商为求保险,从7月起就要求渡边太太们结清超过50倍杠杆的外汇保证金交易。
借贷条件明显变得苛刻,这使那些长期依赖金融机构获得部分短期资金来源的渡边太太们的投机行为成了无源之水、无本之木,从而不得不出售其所持外汇,来保持足够的日元现金水平,以备不时之需。
无奈之下,多数渡边太太为对应日本外汇保证金交易新规定,果断“清仓”,提前结清违反新杠杆率限制的投资头寸,买入日元,卖出其他币种资产,将大量资金回流日本境内。
去杠杆化投资导致大量日元拆借资金开始回流,助长日元升值。渡边太太们突然间对日元需求剧增,造成日元升值,极大程度上推动美元兑日元连续创年内新低。而对冲基金又乘机插上一“杠”,趁着去杠杆化的大势,大量吃进日元,使日元更加紧俏,日元升值趋势锐不可当。
喜忧参半有限“放纵”
眼下日元成为避险货币,令各方趋之若鹜。
日元升值,将美元大佬踩在脚下,固然是一桩喜事,首先是日元升值有利于日本经济结构的转换,形成对内需推动型模式的强大支撑;其次是在日元重拾升势的前提下,日本企业将继续借强势日元进行海外投资和并购;其三是日元升值有利于推动日元的国际化,并提升其影响地位。
但日元升值也是一柄双刃剑,喜中亦有忧。日元急剧飙升可能会重创深陷通货紧缩状况的日本经济。最明显的是,日元升值将压缩日本出口企业的收益。相关数据表明,日本出口企业在年初预算中对全年汇率的预期大都为90日元比1美元。以丰田和日产为例,日元对美元汇率每升值1日元,丰田和日产的年利润会分别减少300亿日元和150亿日元。
不过,种种迹象表明日本政府虽然对日元升值表示一定的关注,但近期还不想过多干预日元升值,反而对日元升值采取有限制的“放纵”。
第一,日元的升值程度尚未触及底线。目前许多业内人士指出,只有到80.00极限点位时日本政府才会干预。历史上日元的辉煌顶点是在1995年4月创下的,点位是79.75。目前日元离历史最高点尚有相当一段距离。
第二,国际经济生态约束了日本政府的手脚。全球经济正缓慢复苏,而且美国的失业率尚在两位数挣扎,如果日本政府强行阻止日元升值,必定会担上操纵汇率的风险,遭到西方同伙特别是美元的强烈反对。如果美国对日本翻脸,日本的日子可不好受。
第三,即便出手干预而效果存疑。在过去一年中,瑞士和加拿大央行分别在实质上和口头上干预瑞郎和加元的走强,但是目前来看,都没有收到预期的效果,而美国采取损人利己的经济政策,美元未来一段时间的贬值是大势所趋,美元对日元走弱还要持续一段时间,日元不会因为日本政府的干预而改变走强的大势,不如静观其态,有限“放纵”。