隆华传热:传热领域变革先锋

投资要点：

1、业务规模快速扩大；

2、全面受益于工业冷却器产业变革；

3、行业四壁垒构筑护城河，公司领先优势显著。

洛阳隆华传热科技股份有限公司（以下简称：隆华传热）是中国最大的换热设备生产基地之一，公司主营业务为冷却（凝）设备的研发、设计、生产和销售，压力容器和机械零配件的生产和销售；公司主要产品为冷却（凝）设备。该设备是流程工业中广泛应用的重要基础设备。公司的综合竞争力在蒸发式冷却（凝）设备领域处于领先地位。

业务规模迅速扩大

隆华传热拥有一支对蒸发式换热机理有深入研究的专业团队，建立了适合下游行业特点和公司实际情况的研究开发和技术创新体系。2008-2010年，公司连续3年被中国化工学会化肥专业委员会、中国化工情报信息协会评为“中国化肥设备制造企业100强”；2010年被评为“2010中国化肥企业综合实力100强”。

近年来，公司业务规模迅速扩大。财务数据显示，2008-2010年，隆华传热主营业务收入由2.09亿元增长至3.23亿元，复合增长率为24.16%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润由1993.6万元增长至4782.16万元，复合增长率为54.88%。其中2010年，公司高效复合型冷却（凝）器销售收入为2.18亿元，较2009年增长了60.3%。体现了良好的成长性。

全面受益于产业变革

蒸发式冷却（凝）设备目前在我国的应用规模远低于水冷设备，也低于空冷器，但其综合性能优势显著，在我国未来的市场空间非常广阔。

公司的研发产品之一“新型复合式蒸发冷却（凝）器”通过了中国石油和化学工业协会组织的鉴定（中石化协鉴字（2009）底15号）。资料显示，与传统的水冷系统相比，在相同的热换负荷下，采用这种技术可节水30%-70%，节电30%-60%，年节省运行费用50%以上；与普通蒸发冷却（凝）相比，采用该技术可节水30%-50%，节电10%-20%左右。根据国家现阶段出台的一系列装备制造业政策和节能环保政策，节能节水环保都已经作为了公司未来的装备制造业发展的主要方向。公司作为蒸发式冷却（凝）设备领域的领先企业，整体竞争优势明显。

行业四壁垒构筑护城河

首先是设计壁垒。工业领域应用的冷却（凝）设备属于非标准产品。产品设计需要充分了解用户装置的行业、工段、工况等内部特点，必须依靠长期的技术积累。尤其是与大型装置配套的冷却（凝）设备的设计，是以企业的创新能力、丰富的经验和数据、长期的技术积累等为基础，对新进入者是较大的障碍。

其次，进入该行业的资质需要得到国家相关部门的许可证才能开始相关业务，而资质的认定也是有严格的限定的，则就间接限制了进入者的数量，形成了相对的垄断；第三，冷却（凝）设备长期持续在高温、高压、腐蚀性的环境中进行，工艺开展的诀窍和操作规范与企业产品特点、员工技术水平等密切相关，新进入者难以快速、系统的掌握和运用；第四，业绩和品牌在该行业占有很大的优势，也加大了新进入者开展业务的难度。

产能扩张提升利润

隆华科技此次登陆创业板，拟向社会公开发行2000万股，募投项目主要有高效复合型冷却（凝）器扩产项目和研发中心扩建项目。其中，高效复合型冷却（凝）器扩产项目是在现有基础上扩大核心产品高效复合型冷却（凝）器的生产规模，这一项目的实施将缓解公司现有产能的不足，扩大产业规模，满足公司业务不断增长的需要。