金风科技:成长中的风电巨头

公司是国内风电设备制造行业历史最长的企业之一，核心业务是风机研发、制造及销售，也提供全面的风电服务和开发可供出售的风电场。2009年，公司新增装机272万千瓦，占国内市场份额19.7％。以薪增装机计算，公司是国内第二大风机制造商和全球第五大风机制造商。

着手研制6兆瓦风机抢占海上风电制高点

为抓住国家开发海洋能源的有利时机，公司将携“海上风电整体解决方案“全面参与海上风电项目建设。公司董事长官武钢目前表示，公司在研发设计5.0兆瓦直驱永磁机组的基础上将研制容量升级为6.O兆瓦，是超前预期适应市场需求以及抢占海上风电机组的制高点的举括。

由于海上风电环境条件的复杂性和安装条件的限制，海上风电场。的建设，需要单机容量更大的机组以降低整个风电场的建设安装和运行维护成本。6.0兆瓦海上风机的开发无疑将成为公司海上风电发展的又一重要成果。

公司研发部门提供的数据表明，正在研制中的6.0兆瓦海上直驱永磁风机设计，能有效降低机舱重量和结构尺寸，与市场上其他同级别产品相比，机组单件吊装重量更轻，具有单机容量大、千瓦配套费用低、发电效率高、市场竞争能力强等优势。拥有这项核心技术为公司长期可持续发展奠定了高屋建瓴的领先优势。按照计划，2011年公司将完成6.0兆瓦永磁直驱风力发电机组的总体设计及零部件详细设计，2012年16月底前，将完成首台样机安装。

成长性良好产业布局逐步完善

风力发电机组制造及销售收入占公司收入总额中最重要组成部分，2009年，该业务占收入总额的97％。受益于行业的快速发展，公司2007年底上市以来，收入和利润大幅增长，表现出了良好的成长能力。2007―2009年，公司的收入及利润的年复合增长率分别达到了85.8％和67.2％。

公司的主导产品技术路线为直驱永磁全功率整流技术，这个技术路线具有发电效率高、可靠性高、并网性能优异、维修需求低等优势，正逐渐得到市场和电网的认可。公司具备完善的技术开发体系，在北京和乌鲁木齐以及德国诺因基兴设立了三个研发中心。与国内大多数风机制造商通过许可证购买风力发电机组技术不同，公司掌握了核心风力发电技术的自。目前，公司已完成2.5兆瓦直驱永磁风力发电机组及3.0兆瓦混合传动风力发电机组样机的设计及生产并已成功并网运行，5.0兆瓦风力发电机组则已进入开发阶段。

除了位于新疆乌鲁木齐的公司总部和生产基地，公司还在北京、内蒙古及甘肃以及德国设立了多个生产基地。这些生产基地的地理布局使公司能够辐射国内主要的风电资源区，贴近了目标市场。公司兆瓦级直驱风机在2008年进入大规模生产阶段，市场正在逐渐认识到直驱产品所具备的优势，对直驱产品的认可度在逐步提高。预计到2010年底，公司兆瓦级风机的产能将提高到3000台以上，为公司的持续成长打下了良好的基础。

风场开发业务潜在的风机销售增长点

作为进入风电行业的国内先行者，公司在风资源评估、风电场建设规划、设备安装调试、风电场运营维护等各方面积累了丰富的专业能力和经验，因此，公司从事风电场开发业务相当于充分利用了这方面的专业能力，提升了公司的整体竞争力。

值得注意的是，随着风电标杆电价的确定和风机价格的大幅度下降，目前，风电场运营在财务上已经变得非常合算，部分项目的资金回报率甚至高于公司的风电设备制造业务。这个情况有助于公司风电开发业务的发展，对解决风电场开发的资金也是非常有利的。

公司已控制的风场资源接近100万千瓦，还有数百万千瓦的风电资源处于和当地政府谈判期间，因此，公司的凤电资源完全能够支持风电场开发业务的持续发展。在未来几年中，公司的风电场开发业务需要的风机数量应能达到公司风机销售总数的7-10％水平，但这部分业务并不计入销售收入，而是在凤场实现销售时体现为风场投资的溢价收益。

另外，由于可供出售的成熟运行风电场比较稀缺，同时，随着国内风电开发力度的加大，对优质风电项目的竞争日趋激烈，因此，公司已开发完成的项目和在手的风电资源提高了风电运营商和公司合作的兴趣，对提高公司风机的销售也有促进作用。

海外业务将成为公司新的增长点

由于风力发电技术较成熟可靠且与其它可再生能源相比极具价格竞争力，风力发电普遍被视为最具商业化价值的可再生能源发电形式，并得到多国政府的大力推动。据统计，全球风电累计装机容量从2001年的24.9吉瓦增长到2009年的160.1吉瓦，年复合增长率高达26.2％，仅2009年全年新增风电装机容量就高达38.1吉瓦，同比增长35.2％。预计2010～2014年，全球风电累计装机容量和新增装机容量的年复合增长率将分别保持在22.8％和13.5％。

从全球的角度看，中国的风机制造行业具有明显的成本优势。由于公司的风机拥有全部的自主知识产权，因此，对于进入全球市场，公司具有明显的优势。公司从2008年开始了海外业务的开发。公司当前的目标市场是美国、澳大利亚和欧洲，其中美国是世界最大风电市场，澳大利亚拥有很大的增长潜力；而在欧洲，公司能够充分利用附属公司Vensys AG的生产和销售能力。

目前，公司已经在美国及澳大利亚建立了分支机构，其中，在美国明尼苏达州开发的示范性风电场项目已经并网发电，且由美国附属公司美国天润进行管理。德国的附属公司Vensys AG已经设立了生产基地，并在欧洲开展了产品的销售。考虑到公司所具有的的技术、制造、成本等优势，公司的海外业务发展顺利的可能性大。公司自身的目标是到2012年海外业务贡献的销售收入要占到公司总收入的1／3，届时，海外业务将成为公司新的增长点。

投资建议

公司管理层前瞻性强，自主开发能力强是公司的核心竞争力，随着直驱路线逐渐得到市场认可、出口业务的顺利开展、新疆风电进入大规模开发阶段、风电场开发业务提速，公司能够持续实现高于行业平均水平的增长。根据今日投资《在线分析师》盈利预测显示，公司在2010-2012年的每股收益分别为1.05、1.31、1.58元。国都证券表示，金风科技抗风险能力强，是投资风电设备行业的首选，维持“强烈推荐”投资评级。