华尔街缘何看低中国网游

随着盛大财报的，巨人、九城、网易、完美时空等几家在美国证券市场上市的中国网游企业，其2007年度的财务报表均已完毕。虽然华尔街认为中国网游概念股的业绩存在波动性，去年一整年各上市公司的市盈率也相对偏低，但一份份漂亮的业绩又不得不令华尔街的投资者们刮目相看。

业绩表现出色

国内网络游戏行业巨头们的2007年第四季度财务报表与上一季度财报相比，都实现了较大的增益。盛大仍以9780万美元的总营收居于网游企业第一位，具有较大的领先优势，网易以8530万美元位于第二。

虽然巨人网络的业绩增长更为夺目，仅仅依靠一款《征途》便使得巨人网络去年净营收达到近2.094亿美元。但得益于《燃烧的远征》的推出，九城无论是在玩家最高同时在线人数还是在营收方面短期内均获得极大的提升，并借此以12.1%的市场份额将巨人网络挤出国内网游市场三甲。财报一出，九城股价当天便大涨了9.59%。

值得注意的是，在三大门户中，除了网易以外，搜狐的网游业务也开始成为该公司业绩强劲增长的引擎。据搜狐财报显示，在其去年第四季度的6530万美元营收中，网游业务收入达到2400万美元，占总收入的四成，搜狐网游业务总体比去年同期增长超过10倍。

新浪已经连续第七个季度的广告营收同比增长保持在40%以上了，虽然在总营收上与巨人网络、网易都处于相抗衡的水平，但依靠广告收入为主的新浪，其净利润却远远逊于巨人网络和网易，这表明了网游作为最赚钱行业的地位难以撼动。

低市盈率难题

虽然中国网游产业的暴利有目共睹，但中国网游企业在美国股市的表现却不尽如人意。对于这些远在海外上市的公司来说，海外投资者给出的市盈率并不高。

2007年第四季度伴随着美国大盘的整体低迷，中国网游概念股价普遍下降。九城相较于其去年度最高股价已跌去一半以上；巨人网络去年11月份登陆纽交所首日的开盘价为18.25美元，最高价甚至达到20.46美元，但此后一直呈现震荡下滑走势，一度逼近10美元，缩水幅度约40%；完美时空的股价也被认为是持续处于低谷，其市盈率曾只有8.24；而网易的市盈率也徘徊在16左右，相比之下，新浪的市盈率却达到38。

目前网游公司市盈率被低估是个普遍现象，在分析人士看来，主要原因是美国投资者对中国网游未来发展前景并不乐观，华尔街仍未将中国的网游产业看作是一个可持续性的稳定产业，并且担心政策层面的限制，这导致了中国网游概念股上市以来股价一直处于偏低情况。盛大总裁唐骏对此也表示，华尔街不看好中国网游业务的一个主要原因是，华尔街投资者把网游产业看成内容产业，波动性太大，“只能投机，不能投资”。

我国网游运营商已由2006年年底的50多家迅猛扩张到如今的200多家，运营队伍、市场规模以及投资金额都在急速扩张，但华尔街的投资者们对国内网游企业的乐观预期却在下降。华尔街分析师们认为，相比于网游，网络广告包括搜索广告是一个平台型的收入，它的未来成长态势能够保证。而网游却像一部好莱坞大片，谁也不能预估下一个电影的票房。

除了网游运营商方面的原因，投资者们还关注政策因素的影响。投资界有观点指出，极少有类似网游这样的行业，在引起如此多的疑问、争议和责骂的同时，还在迅猛成长为规模惊人的新兴产业。由此，政策风险成为华尔街表示“担心”的一个重要因素。

网络巨头“加注”

中国的网游概念股还具有投资价值吗？今年初，各互联网巨头对网游业务的“加注”似乎能说明这个问题。

随着网游行业在整个互联网产业中地位日益显著，各巨头纷纷加大网游相关业务投入，以增加自己的盈利能力。近来，以盛大为首的国内网游第一梯队共公布了超过15款网游的及运营计划，为新一年中国网游行业的激烈竞争拉开了序幕。

据悉，新浪未来也将涉足网游领域，但新浪不会研发网游，更不会任何网游产品，而是通过与其他网游企业联合运营的方式，涉足网游并获得收入分成；而搜狐已计划加大网游的研发费和推广费；另一家互联网巨头腾讯对网游市场也虎视眈眈。去年底，腾讯宣布拿下韩版游戏《地下城与勇士》的国内权，同时大力投入建设自己的游戏策划与开发团队；至于已经赚得盆满钵溢的巨人网络，则在精心谋划更大的行动，其第二款大作《巨人》于今年第一季度末公测。

另外，互联网巨头的争相进入使得今年我国网游市场的竞争将更加激烈。今年年初，多家投行对中国网游企业的态度有所转变，花旗对完美时空、盛大和网易的评级都为“买入”。由于看好中国网游企业未来发展前景，摩根士丹利甚至指出，中国的网游企业有可能抵抗网游产业的周期性，实现持续发展。

(林剑 中国网友报)