自愿性信息披露衡量指标体系的构建

摘要：从信息披露的相关理论出发，对自愿披露的概念及内容进行界定、分析，并采用指数VDI来衡量上市公司在自愿地进行信息披露方面的水平，从而构建符合中小企业板上市公司特性的指标体系。

关键词：信息披露；指标体系

中小板和创业板本身是相对独立的，中小板是经济发展的必然产物。由于中小板的企业基本是民营性质，在企业战略方面存在着一些内在特性，作为公众公司，进行信息披露是极度必要的。中小企业板作为主板的重要构成板块，在管理方面应该与主板进行适当区分，实施独立的管理模式。

一、自愿性信息披露

目前我国证券市场的信息披露制度体系中，基本以披露强制性信息为主，自愿地进行信息披露是根据市场的发展需要而产生的。关于这方面的定义，早在1995年Meek等就提及自愿地进行信息披露，并指出自愿地进行信息披露是在强制性信息披露的规则之外，由上市公司的管理层主动披露的涉及公司财务和发展方面的信息。在美国财务会计准则委员会发表的报告――《改进财务报告：提高自愿信息披露》（2001年）中，再次提及自愿地M行信息披露。2003年10月，深交所出台的首次将自愿地进行信息披露引入到我国信息披露体制中，并且国内上市公式在自愿地进行信息披露方面进行初步规范。随后，中国证监会和证券会相继出台文件指出上市公司可自愿地主动地进行信息披露，其中中国证监会出台的文件《上市公司与投资者关系指引》中，也提及公司可以自愿地主动地披露一些投资者关心的信息。

上市公司自愿自主地披露一些相关信息，一方面是为了提高所披露信息的完整性和信任度，从而对制度中涉及的强制披露信息的进一步深化和细分；另一方面是为了能够全面地披露相关的信息，对强制要求披露的信息进行扩充。

作为两种不同的披露形式强制要求也好，自愿自主也好，既是相互矛盾的，又是相互联系的。它们在不同时期的内容可相互转化。也就是说，随着经济社会的发展，如今的自愿性披露的信息可能会变成将来的强制性信息披露。这两种披露形式作为公司管理层对外传递信息的手段，是信息使用者获取信息的主要渠道；这两种披露形式是利益相关者相互博弈的结果，所对应的信息披露程度都受会计信息供求关系的制约；这两种披露形式都是公司在治理方面的不同表现方法。

在信息披露的质量要求越来越高的今天，纯粹进行强制地、传统地披露早已无法满足每位投资者的需求。只有加强信息披露的力度，使得上市公司能够积极主动地进行信息的披露，同时不断提高有效信息的披露。中小企业板块的上市公司的未来才会有美好的明天。

二、自愿性信息披露水平衡量指标体系

实际上，公司自愿地进行披露的信息更多是投资者迫切想知道的信息，是最终博弈的结果。自愿地进行信息披露涉及所披露信息的数量以及质量，而其衡量标准则主要利用指标来评价所披露信息的质量。由于各个国家或地区在经济环境、背景、区域等方面存在较大差异，不同地区的自愿性信息披露的衡量方法也有所不同，目前对衡量公司自愿地进行信息披露的水平还没有形成统一标准。

国外具有代表性的研究成果分别是Meek和Cooke的衡量方法。其中Meek等对116家的美国上市公司、64家的英国上市公司和46家的欧洲大陆上市公司进行了实证性研究，给出了这些上市公司在自愿地进行信息披露方面的衡量指标，并对上市公司的披露信息的水平的影响因素进行分析。主要从三个方面进行衡量其在自愿进行披露的信息，依次为：战略方面的信息、扩展性财务方面的信息以及非财务方面的信息。Cooke也从自愿性的角度对日本上市公司的信息披露进行了实证性研究分析，给出了日本上市公司在自愿地进行信息披露方面的衡量指标。相对Meek的研究，Cooke对衡量指标已经进一步细化，自愿地进行信息披露方面的衡量指标主要从五个方面进行，依次为公司背景方面的信息、管理人员方面的分析、新项目方面的信息、动作结构方面的信息以及非财务方面的信息。

对于我国上市公司在自愿地进行信息披露方面的衡量方法，其研究的时间比较短，与西方国家的状况比有一定差距。随着证券市场的日益发展和投资者对信息需求的提高，自愿地进行信息披露已成为上市公司展示自身实力的一种途径。另外，监管部门对自愿地进行信息披露的重视程度也日益加深。

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