福田汽车:行业龙头 在政策中前行

业绩符合预期　卡车销量居高位

2010年4月汽车产销分别为156.35、155.52万辆，同比分别增长34.61％、34.37％。其中，乘用车产销114.26、111.09万辆，同比分别增长39.19％、33.21％；商用车产销42.09、44.43万辆，同比分别增长23.57％、37.35％。2010年1～4月国内汽车累计产销611.83、616.59万辆，同比分别增长63.8％、60.51％。其中乘用车产销460.5、463.48万辆，增长70.59％、63.64％；商用车产销151.33、153.11万辆，增长46.12％、51.74％。

重卡产品销量再度超出市场预期。4月重卡产品共销售11.41万辆，销售数据再度超出市场预期。销量同比增长37.5％，环比下滑7.7％，去年不断走高的可比基数使得同比增速趋于放缓，环比增速则因季节性因素有所回落，总体而言，4月重卡产品销量仍处于10万辆以上的高位。1～4月重卡产品累计销售38.16万辆，同比增长高达131.5％。

轻卡产品销量高增长势头仍未减缓。4月轻卡销售19.94万辆，同比增长35.9％，环比下滑10.7％。由于轻卡产品销售有着非常明显的季节性因素，4月环比下滑属于正常的季节性回落。1～4月轻卡产品累计销售70.0万辆，同比增长44.1％。

在公司的主营收入中，轻卡及重卡的收入占到总收入的89％，受益于行业销售的火爆，公司前4月累计销售25.72万辆，同比增长41.4％。同比增幅最大的为中重卡及大中客车型，其中大中客(含非完整车辆)销量为224辆，累计销量1434辆，同比增幅达165.1％；而作为公司重要利润来源的中重卡(含非完整车辆)也是销量大增，4月销量达12195辆，累计销售近4万辆，同比增长142.7％；公司主流产品轻卡(含微卡)4月份销售63014辆，累计超过20万辆，同比增长29.6％。

领跑新能源汽车产业化之路

与国内多数企业还处于概念阶段不同，福田汽车的新能源汽车业务已经率先具备规模效应，并且开始为公司贡献利润。2009年公司新能源客车销量超过700辆，收入超过10亿元，贡献净利润超过5，000万元，占公司净利润比重超过5％。根据目前公司的订单情况，我们预计2010年福田汽车新能源客车销量将达到1，400辆，同比增长100％，净利润将达到1.5亿元，同比增长200％，公司的新能源汽车业务将率先进入快速增长期。展望未来2年，我们认为福田新能源客车的销量还有2～3倍的增长空间。

按照国务院规划，节能与新能源汽车示范推广的城市今年将由13个扩展到20个，根据我们对各试点城市示范运行规划的统计和估算，示范推广计划中新能源客车的总需求将达到1.6～2万辆，考虑到部分来自非试点城市的需求，预计未来2年中，国内新能源客车的总销量将达1.2～1.5万辆。而根据福田欧V新能源客车目前的技术水平和市场地位，我们认为福田未来2年中将获得4，000辆以上来自国内的新能源汽车订单，再考虑到来自台湾和海外地区的需求，预计2011～2012年福田欧V新能源客车的总销量有望达到6,000辆。

携手国际巨头　带来想象空间

2008年12月，公司宣布按照50:50的比例与戴姆勒成立北京福田戴姆勒汽车有限公司，项目总投资63.5亿元，福田汽车以欧曼中重卡业务的实物资产入资，而外方则以现金入资，合资公司于2009年8月成立，2011年底试生产OM457发动机，2012年中期搭载OM457发动机的整车投产。合资公司的整车产品仅使用“福田欧曼”商标，戴姆勒将提供专家和技术支持协助欧曼中重卡产品进行技术升级，未来欧曼将有部分升级产品搭载OM457发动机，即欧曼混合车型。

2009年我国重卡销量达到63.6万辆，同比增长17.4％，早已成为全球最大的重卡生产和消费国，行业格局也趋于稳定。尽管未来需求还有显著的增长空间，但对于厂商来说销量取得爆发性扩张的概率已经不大，行业内竞争将更多体现在产品品质和瞅术水平上。福田汽车与戴姆勒公司的合作显然也是旨在长远，单纯销量的继续增长空间有限，中重卡业务的可持续增长来自于产业链的延伸和产品档次的提升。

投资建议

我们预测2010～2012年公司分别实现销售收入52，938、61，145、68，861百万元，同比增长18.1％、15.5％和12.6％，实现归属母公司净利润1，672、2，094和2，579百万元，对应10～12年EPS分别为1.824、2.286和2.814元：我们给予公司未来6～12个月30元的目标价位，对应10～12年动态PE分别为16、13和11倍，建议“买入”。

(今日投资个股诊断星级说明见32页)

华夏基金荣获中国基金业“金牛奖”和“明星基金奖”多项大奖

日前《中国证券报》主办的“中国基金业金牛奖”和《证券时报》主办的“中国明星基金奖”相继揭晓。华夏基金管理公司凭借出色的业绩表现和管理能力，第五次摘得“十大金牛基金公司”桂冠，旗下华夏大盘精选基金等8只基金分获单项金牛基金奖，成为本年度金牛奖获奖最多的基金公司；同时，旗下华夏复兴基金等4只基金还荣获“中国明星基金奖”评选的单项大奖。

基金业绩是“金牛奖”和“明星基金奖”评选的重要标准之一。以华夏复兴基金为例，2009年该基金净值增长率达104.33％，同时荣获“开放式股票型金牛基金奖”和“股票型明星基金奖”两项大奖。此外，基金持续为投资人创造回报的能力是评奖的另一个重要标准。华夏基金旗下多只基金荣获三年期、五年期单项奖，例如，在金牛奖获奖名单中，华夏红利、华夏回报、华夏收入、华夏现金增利、中信稳定双利5只基金的持续业绩增长得到肯定，荣获“三年期持续优胜金牛基金”；而“五年期持续优胜金牛基金”则颁发给了华夏大盘精选和华夏兴华封闭式基金。在明星基金奖中，

“三年持续回报积极混合型明星基金奖”颁发给了华夏大盘精选基金、华夏红利基金，“三年期持续回报平衡混合型明星基金奖”颁发给了华夏经典配置基金。