新海宜:业绩增长出色

国内3G建设开展带来对配线设备需求的大量增加，公司抓住机会，配线系统业务快速增长：子公司易思博软件业务一方面稳固华为合作关系，并开拓新领域市场，收入实现较快增长。

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事件：

2009年上半年，公司主营业务收入增长79.8％；实现净利润3278万元，每股收益0.153元，同比增长168.8％。

点评

两大主业增长出色

收入增长来自两大主业：公司上半年收入的快速增长主要来源于两大主业――母公司通信网络配线系统及控股子公司深圳易思博软件技术有限公司的软件开发业务。通信网络配线系统实现收入1.36亿元，同比增长106.2％，营收占比提升至69.8％。

报告期内，公司加大了对子公司易思博软件的投资，投入1940万元人民币认购易思博公司970万元注册资本，增资后公司共持有易思博公司61.6％的股权。易思博当期收入大幅增长50.9％至4610万元，营收占比23.6％。

毛利率上升、费用率下降，盈利能力显著提升：上半年公司毛利率上升3.3个百分点，主要来自通信网络配线系统5.9％的毛利提升。其原因在于钢板等金属原料价格下降带来的成本改善；产能大幅提高引致的单位固定成本降低，工艺设计优化带来的原材料利用率提升；以及原材料外购改自制范围的进一步扩大。公司上半年费用率同比下降4个百分点。在销售费用率上升2.8％的同时，管理费用率大幅下降6.8个百分点，显示公司内生增长能力进一步增强。

拟增发4000万股投向四大项目

公司于8月1日增发公告，拟以非公开发行股份的方式募集资金约4亿元。发行价格为每股不低于10.90元，发行数量不超过4000万股，占比不超过现有总股本的18.7％。募集资金主要投向网络通信终端系统设备、通信软件外包和技术开发领域的四个项目。若按上限计算，发行后控股股东合计持股比例将由38.86％下降至32.75％，控股股东地位不会发生变化。

增发将摊薄每股收益，看好项目前景：此次发行将在短期内摊薄公司每股收益。但所建项目将在未来两三年内逐步投产，公司收入利润有望实现成倍扩张。上述项目旨在投资宽带和3G领域的全新业务，将进一步强化公司在网络配线设备领域的竞争优势，并进一步做大做强公司的通信软件外包业务。我们认为本次增发有利于公司产业结构的优化，有利于公司持久竞争力的提升。此外，增发完成后公司的资产规模将显著提升，资产负债率将从41.7％降低至27.1％。我们对本次增发为公司带来的长期效应给予积极评价。

前景展望

公司为通信配线设备领域的领先厂商，在细分市场具备独到的竞争优势。且近年来增长迅速，管理出色，外部开拓与内部增效齐头并进。电信重组之后，全业务竞争局面下运营商对宽带业务投入加大，光纤入户市场启动在即，公司有望迎来新一轮景气周期，实现规模的迅速扩张。

公司本次增发着眼于开发宽带和3G业务中的新技术、新产品，并进一步提升公司在电信软件外包业务中的竞争实力。我们预计，凭借公司杰出的技术研发能力和市场开拓意识，新投入项目能够在未来三年助推公司实现收入利润的成倍增长，进而使公司规模和行业地位实现质的飞跃。

此外，公司目前拥有6家控般子公司、5家参股子公司，业务涵盖通信设备、软件外包、网络视频、风险投资。2008年，公司长期股权投资为6802.38万元，比上年同期增加4075.75万元，其中新增上海联创永宣投资企业2402.19万元，元风创司1080万元，江苏沭阳东吴村镇银行500万元。随着IPO的重启，公司部分风投项目有望上市，将对公司业绩形成可观贡献。

投资建议

上调公司09、10年的盈利预测至：收入5.03亿元、7.38亿元，净利润0.71亿元、0.91亿元，增发前EPS0.33元、0.43元(若增发成功实施将有所摊薄)。目前股价对应09、10年的动态PE分别是38.3倍、29.7倍，公司短期估值充分。综合上述因素，我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

工银蓝筹每10份分红1.5元业绩优秀获持续净申购

在市场持续上扬的强势推动下，股票型基金的突出表现也为其红利派发积淀了丰厚基础。日前，工银瑞信基金管理公司公告称，旗下工银蓝筹基金拟按10派1.50元的比例向持有人派发红利，权益登记日、除息为8月10日，红利发放日为8月11日。选择红利再投资的投资者，其现金红利将按2009年8月10日除息后的基金份额净值转换为基金份额。

成立于去年8月的工银蓝筹基金是一只蓝筹特征非常明确的主动型基金，其80％以上的股票资产直接投资于大盘蓝筹股票，基金经理陈守红认为投资需要寻找“穿越时间风暴的投资品”，并坚持“便宜买入一家好公司并长期持有”。稳健的运作和突出的表现令该基金在市场中备受追捧，渠道统计表明，工银蓝筹自今年7月中旬以来每周都保持高达数千万的净申购。

对于目前的市场，陈守红表示，目前支撑市场上涨的主要动力是充裕的流动性，以及正在明显改善的宏观经济状况。短期还看不到流动性发生转折的可能，而相关数据也显示宏观经济回暖在加速，这将在很大程度上保证市场难以出现深幅调整。但他同时强调，必须对市场估值水平的不断上升保持谨慎，下半年会选择配置那些涨幅不大，估值泡沫尚不明显的大盘蓝筹股，以及受益内需启动的品牌消费企业。