牛年机会10人谈

投资市场的引领者、巨额资金的操盘人，他们如何看待2009年的机会？

上海世诚投资管理有限公司经理兼投资研究部负责人陈家琳

2009年四大机会：并购、主题投资、B股和企业债

陈家琳认为今年第一大机会来自于企业特别是针对上市公司的并购。进入2009年，该类并购的条件日趋成熟。一则股市的估值水平即将进入更合理的区域，对产业资本的吸引力日增。二则全流通为二级市场的并购提供了很好的条件。还有，央企集团的进一步重组、整合（两年之内国资委直属央企的数量将从目前的超过140家减少到80〜100家）为下属上市公司间的重组创造了有利的机会。另外，允许商业银行提供并购类贷款也为并购方提供了充足的“子弹”。由此，上市公司的并购在2009年将升温，其产生的投资机会不容忽视。

第二个机会来自于政策主导型的主题投资。非主流资金在2008年的最后两个月将“政策指哪打哪”的游击战术发挥得淋漓尽致，由此产生的局部行情也可谓波澜壮阔。进入2009年，政策的预期仍在。比如包括提高个人所得税起征点在内的消费刺激政策。不过，不得不承认，针对刺激政策布局的投资效应有递减的趋势。

陈家琳强调，久被遗忘的B股市场或许是2009年的第三个机会所在。B股市场的个股目前普遍以低于相应A股50％〜70％的价格在交易。“该等折价固然有流动性因素，但我们认为流动性并不能解释股价大幅折让的全部。有一个潜在的刺激因素会使折价收窄，即对人民币升值预期的改变。随着本币升值预期的减弱，投资人愿意持有更多的外币资产，而B股显然是个不错的选择。”另外，上海B股市场的本地股特征使其在世博主题投资的背景下有较好的表现机会。目前，陈家琳认为B股市场在2009年的某个时候可能会有一次力度不小的爆发，尽管确切的时间点现在仍难以把握。

另外，陈家琳判断国内资本市场的另一个潜在机会蕴含于企业信用债市场。在2009年，相信企业债的供应量将大幅增加，由此增加了可投资品种及流动性。当然，各品种之间的表现会较2008年进一步分化。“相信受政府政策扶持的、处于弱周期行业的大型国有企业发行的中长期企业债的信用利差有进一步收窄的机会，是较好的投资选择。”

陈家琳认为，今年的“危”主要来自于大大低于目前预期的2008年和2009年企业盈利增速、防御性股票估值水平的下降和国债。（谢潞锦）

南京证券总裁步国旬 长线短线均已面临机遇

步国旬认为在宏观经济没有出现明显的向好拐点之前，在“大小非”的问题还没有出台政策利好之前，A股市场实现反转的可能性非常小。另一方面，2009年A股市场也充满了机会，对长线投资者来说，经过1年多的深幅下跌，市场的平均估值水平可能处于低估状态，今年也许是一个非常好的历史性机遇；对短线投资者而言，由于多空分歧的加剧及流动性的改善，会使得市场的波动更加剧烈，所以短线机会也较多。中国资本市场最坏的时期正在过去，2009年将改变2008年单边下跌的走势而转入战略相持阶段，上证指数主要波动区间可能在1600〜3000点之间。

目前政策导向已比较明确，将拉动内需与改善民生相结合，限制对已过剩的产业重复投资，因此，对事关民生的行业如医药；经济结构瓶颈部分如铁路、轨道交通、电网传输、节能环保等以及高科技领域如通信行业的投资会有较大的政策倾斜，这些行业中的优质企业经营环境有望得到持续改善。而利率可能会超预期大幅调低，对高负债行业形成利好。同时，需求萎缩对投资品的冲击2009年依然存在，煤炭价格将继续回落，双重因素致使电力行业的经营环境较2008年得以改善。而同为高负债的房地产行业，虽然财务成本支出相应减少，但投资性需求的政策变化及居民收入预期的转变，对房地产需求影响更为显著。（王斌）

国海富兰克林基金总经理金哲非既要勇敢，也要重审自己的风险承受能力

金哲非建议在2009年大趋势不乐观的预期下，投资者们既要勇敢，也要重新审视自己的风险承受能力，做适当的资产配置，同时也要适当地降低自己的收益预期。

对于年轻人来说，可以选择几只优秀的基金做长期定投，通过长时间地累积，投资规模和收益将会很可观；对于中年人来说，资产配置非常重要，他们需要准备一部分现金和债券，以备不时之需。另外，他们也有长期的理财需求，如子女的教育经费、自己的养老计划，这种长期的需求可以通过长期理财来满足。

金哲非反复强调一家基金公司风险控制。基金公司的风险主要体现在两个方面，一是企业风险，二是投资风险。“对企业风险，我们进行合理地控制；对投资风险，我们进行有效地管理。”

“投资风险为什么是管理而不是控制，这是因为，凡是投资都有风险，而风险管理的重点在于了解一个投资组合中的风险所在，包括行业风险、个股风险、流动性风险、集中度风险等等，重点是让基金经理了解其组合的风险是否与预期回报相匹配。”金哲非称。

她对普通投资者建议：虽然现在的市场不容乐观，但我们有充分的理由对未来保持一定程度的乐观。因为市场最终会稳定下来，会复苏。“投资者如果把握好悲观时候的投资机会，还是会获得不错的长期收益。”她这样认为。（谢潞锦）

浙江博鸿投资顾问有限公司董事长姚卫东 2009年，寻找创新与价值

在姚卫东看来，探索未来市场的方向，用“寻找创新与价值”的归纳可能更加贴切。“创新”之意无外乎解决限售股的压力，解除未来融资的压力，只有通过业务创新来实现，而“价值”则是投资者在萧条的经济背景下如何寻找“安全的机会”。

中国经济2008年仍是全球表现最好的经济体，但却是全球表现最弱的市场之一，其中原因是值得思考的。

姚卫东认为，融资融券、股指期货在2009年应尽快推，试点也应加快一点，银行资金的转融通也尽快有一个方案，等到资本市场如房地产市场一样也有了它自己的“按揭业务”，股市真正的春天也就不远了。只有创新业务不断，有力地推出，才能让市场消化“大小非”的坚冰，只有前进、只有改革，才能让我们克服障碍。

而关于“价值”讨论，则回到投资者的本意。在经济大衰退的背景下，选股成为了一件很艰难的工作，2009年赚钱也比往年更艰苦些，但下跌对长线投资者却未必是一件坏事，它给你足够的时间去思考，去精挑细选。姚卫东称，我们要尽量备足现金，随时谨慎小心、防患于未然，价值的本意是物有所值。“2009年或许还有很多物超所值的机会，让我们耐心去等待吧。”

这位在市场之中浸淫多年的投资者最后表示，个人理财和机构投资道理相同，“确定好你投资的原则，严格你的操作纪律，2009年也许一个丰收的年份。2009年也许还是一个学习的年份，因为如果有很多‘创新’业务，还需要大家努力去学，去理解每一项操作。”（谢潞锦）

深圳龙腾资产管理公司董事长吴险峰坚守“游击战”，等待“阵地战”良机

告别不太成功的2008年，吴险峰2009年的操盘策略将继续坚持轻仓“游击战”，等到大盘再次出现连续性非理性下跌后，再增仓进入持续性“阵地战”。

吴险峰对于2009年A股市场整体看法是目前仍处于下跌探底的趋势之中，大的投资机会可能还是跌出来的，只是2009年下跌的空间相对有限。投资策略上整体仍以谨慎为前提，在下跌中积极寻找做多机会。吴险峰透露，今年前期将继续减持轻仓“游击战”，等到大盘再次出现连续性非理性下跌后，再增仓进入持续性“阵地战”。

今年，吴险峰看好的行业还是那些增长相对确定的行业，如医药、基建、铁路投资、电信投资、新能源等。另外，吴险峰还对资产重组和收购兼并概念的公司持有浓厚兴趣，他认为并购重组在今年会大量增加，机会多多，只是这类个股由于存在信息不对称，风险相对较大。（匡志勇）

上海汇利资产管理有限公司总经理何震2009是消化坏消息并慢慢筑底的一年

何震认为市场最恐慌的时候已经过去了。到2009年，大幅超出人们预期的负面事件应该不会很多，即使有，市场表现也不会太坏。“2009年股市肯定会好过2008年，虽然转为牛市的可能性不大，但会出现一些赚钱机会，全年有望获得至少10%的正收益。”

“2009年总体上是消化坏消息并慢慢筑底的一年，在这过程中市场仍然会有一些波动，要敢买敢卖，在自己认为合理的安全期内敢于主动买入。如果2008年打的是防守战役，2009年就要有更多的进攻。”何震表示。

2008年第四季度，中小板整体大幅上涨筑成局部牛市，何震认为这轮上涨导致中小板整体估值偏高，而第四季度停滞不前的大盘股，相对于中小盘股的估值优势将会慢慢体现，从而将成为2009年投资的较好对象。“大盘股是代表宏观经济基本面的。如果经济方面坏消息都暴露得差不多了，大盘股也就出现了上升的动力，所以会有一些投资机会。”（王艳伟）

深圳国轩投资总经理助理石运金2009年看主题投资的交易性机会

对于2009年的市场趋势和投资方法，石运金的判断是先抑后扬和主题投资。市场的第一个底部出现在2008年10月底的1664点，这是预期底或者说政策底；而当上市公司的业绩利空兑现之后，还会出现第二个底部即业绩底或市场底，这也意味着经济最坏的情况没有来到。但是市场依然有众多的积极因素。政策层面暖风频吹自不必说，在资金供给、解禁压力、估值水平等方面都已能让人松一口气。

2008年随着股市的下跌，管理层加快了新基金的审批速度。这些基金目前把仓位压到了最低的限度，一旦经济有企稳转好的迹象，就会入场买股票。因此在2009年，基金对市场起到的将是正面作用。大小非解禁方面，市场已经对空前的解禁压力有准备，并且仔细分析，相当比例的国有股不会减持，实际减持压力小于2008年，同时考虑到目前市场处于底部，实际上股东增持的逐步多了起来。估值水平上，虽然A股在全球范围内仍然偏高，但是纵向比较已经处在低谷。

2009年虽是牛年，但股市实为鸡肋，牛市基础虽不存在，但是继续单边下跌也无可能，结论是：可以操作。至于投资方法，石运金认为分为两种情况。对于长线资金，现在已经是逐步建仓的时机，比如市盈率处在历史低位的银行股等。而对于中短线资金，更适合波段操作，参与主题投资。“跟着政府的导向走是一个基本思路，比如基础建设、水泥等。另外世博会、3G都会是比较活跃的板块。总的来说，我们今年会多做交易。”石运金说，“还有就是我们一贯强调的，在自己能力范围之内，做看得懂的投资。”（蒋飞）

深圳同威资产管理公司董事总经理李驰今年一年都应该是“贪婪期”

李驰表示，从现在开始的一年内，都是巴菲特所说的应该“贪婪”的时期。

他说，2009年应该是A股市场完成大底筑造的过程。“在2000点左右的时候进场都有相当长的安全边际。2009年将会是历史上一个非常大的底部区间，而这个底一旦完成，涨起来也是让人不敢相信的，估值以后会在一个相对高的区间波动。”

李驰表示，市场应该在2009年下半年的时候逐渐明朗化。在这段时间，投资者可以耐心寻找一只优秀的股票，但最迟到了下半年就应该择机买入，否则就可能漏掉机会了。

对于下一轮牛市的机会，李驰则认为内需是投资主线。他说，上市公司的业绩发生新的增长是一轮大牛市诞生最主要的动因，这是资本市场波动的主要趋势。所以应该投资一些下一轮经济增长周期中最能分享到经济增长利益的龙头公司，而一个国家的壮大没有内需绝对不可能成为一个强国，内需必定是下轮牛市投资的主线条。

在板块中，李驰目前还是坚持抱着他已买的“金融股”睡觉。他认为，只要中国经济以后依然能保持平稳发展，银行肯定是最赚钱的行业。私人银行，信用卡、信托等中间业务收入均是中国的银行未来非常大的盈利增长点。

对普通投资者，李驰认为最好也最简单的投资就是在这个时段择机买入指数型基金。“三年之后，指数探4000点的概率肯定大于探1000点的概率。三年探4000点，就相当于三年涨一倍多，年均收益率比巴菲特还高。”他说。（黄婷）

现任台湾宝来金融集团副总裁黄齐元A股2009年有机会领涨全球

黄齐元认为2009年年初以保守型的投资如固定权益的金融商品如债券为主。其后，因库存回补及需求恢复的原材料可能会最先反弹，次第地延伸至中间原料后，才会在最终消费品上表现。当前主要判断是经济前景在2009年下半年或2010年才正式脱离谷底的可能性大，所以，股市有3〜6个月的提前反应。即2008年底至2009年前2个月仍可能继续所谓的“无基之弹”，即没有基本面支持的超跌反弹。房地产是景气落后指针要最后才激活。

他认为2009年从全球来看，中国GDP预计增长8％领先全球；而且有近1.9万亿美元资金的外汇储备作支持：加上现在股市的PE/PB已下降至历史的低位区；预计大小非(流通股)可能会在救市的考量下，由严重的负面打击因素中退去(可能方法是平准基金或其他方案解决)，是以A股就有机会再次成为世界领涨股市之一。（江南）

美国普信集团副总裁林羿 从现在开始逐渐购入股票

林羿表示，美国衰退恶化的程度已经接近极点，股市也许还会在未来6〜9个月内延续疲软走势，但是当前的股市已经出现较好的投资机会，而且一旦经济有所好转，股市将出现非常剧烈的反弹。

林羿认为，基本面疲弱的情况已经被充分反映在股价当中，目前标普500指数所呈现的市盈率已经达到非常低的水平，只有9%左右，红利收益率也大幅增加，与10年国债收益率的差价达到20年来最高水平。“这说明有太多人为了避险而放弃股票转向投资国债。从长线价值投资者角度来讲，目前是非常好的股票投资机会，而这样的短期窗口机会转瞬即逝。”

估值依然是选择股票的重要依据。林羿表示，目前的投资策略总体而言是减少现金持有，增加股票和可转债的投资。对于估值被无情打压的媒体、有线电讯业、零售业、工业生产企业和公用事业企业等等，普信集团正在抓紧时机购入。“这些行业在经济衰退中是容易被投资者忽视的，但是随着政府救市力度加大，经济衰退会有所减弱，股市基本面也会逐渐好转。而这些估值很低的板块一定会率先获益，并有望出现较大的反弹。”（王艳伟）

（文中市场相关分析人士意见仅供参考，投资者据此操作风险自负）

（摘自1月10、11日《第一财经日报》，作者均为该报记者）