牛年股市的投资之道

读南怀瑾讲课汇编的一个集子，有一篇是他给中国银监会领导讲课。他讲课内容大多是故事，拉拉杂杂，使我想起大学时第一次上物理课。老师说，像我这样的二流水平，会很严谨的教课，但对你们的贡献有限。大师上课一般你会感到有些不知所云，但很引人入胜，往往最后一个总结课就上完了。可能听南怀谨的课也有这种感觉。课中，他讲了一个1949年初到台湾化解当时货币危机的故事对现在的股市也许颇有启发。

据说国军初到台湾，虽带了大量黄金，但主要是为准备，不能用。市面上美元奇缺，致使台币兑美元汇率暴跌。怎么办？当时台湾的财政厅长叫任显群束手无策，因为那时台湾只同香港等少数地方有船只往来，没有航空，所以整个台湾没有任何美元来源。这是一个无解的难题，任显群找到当时大老杨管北寻救帮助，杨管北是杜月笙的智囊拥有大达轮船公司，一直做航运。杨管北听后，说这事我们联手就可以解决了，你不用太着急。他们怎么办的呢？杨管北让人每天在香港买美元，再用自己仅有的三条的轮船把美元从香港运到台湾，然后任显群找行政干部训练班的学生出来。这些学生当时从大陆来台，也没书读，台湾当局就为他们办了个训练班。这些学生每天穿便衣上街卖美元，而且还有意互相压价，没几天美元上涨的就被压下去了，这个看似无解的危机也随之解决。

今年股市大部分投资者判断差异不大，主要特点八个字：“箱体震荡、热点轮换”。一方面是充裕的资金面支持，基本面有好转迹象；另一方面则是对基本面的担忧。大多数投资者认同的区间1800-2600 点之间，2000-2400 点之间则有操作价值，箱体的上限由基本面确认，如果基本面发生方向性的变化，上限会被突破，大盘股也会启动。箱体的下限由资金面及基本面决定，如果资金变紧或基本面恶化则会考验下限。目前来看，上下限突破的可能性都不大。

另一方面，如果中国经济减速到9%以下，那么企业盈利增长很难超过15%，这就意味着如果估值不变的话，大盘每年上涨很难超过15%。从2006年开始，中国股市近三年的经验都不是这种特点，按照按过去的涨法，只要两天一年的涨幅就完了，剩下248个交易日如何打发呢？这像是一个无解的难题。而如果从基本面分析，06、07年企业赢利疯涨，主要原因是供给不足，只要有产能就会有赢利，所以投资的依据完全在于对供给的研究，极端情况是分析地产公司，有多少地就给多少估值，弄的上市公司纷纷融资拿地，结果一到08年，才发现有地也不一定能挣钱，把房子卖掉才是最重要的。所以现在从供给方面研究投资机会也像是一个无解的难题。最后，如果分析一下从年初到现在股票涨跌的结构，会发现两个有趣的特点：大盘涨幅不大20%，但像水泥、汽车、地产、工程机械等基本面好转的行业涨幅较大有40%左右；而同样是涨幅较大的行业，个股涨幅差异很大，好的能涨100%，差的20%都不大。所以至少从年初到现在，选什么个股比选什么行业更重要；选什么行业比持有多少仓位重要，这样一来，从宏观上研究股市也像是个无解的难题。

看来，今年投资真可能和往年不一样，就像上面这个故事说的那样，创造性的个性和细节研究才可能是解决之道。比如同是建材板块的水泥和钢铁同人不同命。钢铁出口量大，全球定价，而水泥无出口，地域分割。所以当国内宏观刺激后，水泥价格会止跌，甚至小幅上涨，钢铁全球一个价涨不动；而同是水泥，不同区域也各不相同，西北明显要好。虽然今后会有很多充满想象却没业绩的股票不停上下翻飞，但如果年底算账，那些业绩真正出现快速上涨的公司才更有可能是最好的选择。而如何选呢？那得看投资是否能够抓住那些关键的细节了.