植物油:平静中孕育波澜

多年以来,全球植物油产量稳步增加,过去10年植物油产量的年均增速是5.04%,最高的年份一度增长达到8.6%。根据USDA在6月份刚刚的供需数据,全球植物油在2010/2011年度将达到创纪录的1.467亿吨,供给持续增长的动力主要来自于棕榈油。

在过去10年,全球棕榈油的产量年均增速为7.36%,这令棕榈油产量占植物油总产量的比重持续攀升,目前已经达到33.6%,较10年前增加5个百分点,而第二大植物油豆油的占比则从10年前的31.1%降为27.2%。这种变动趋势仍在延续之中,这为在植物油的基本面分析中更多关注棕榈油的情况,提供了思路和依据,同时对于套利交易者来说,在分析蛋白粕和植物油比价变动的周期性规律时,也非常有必要关注棕榈油的情况。

伴随着供给的持续增长,需求同样稳步增加。过去10年的需求年均增速为4.98%。期末库存则处于小幅度增加状态,库存消费比相对稳定,基本维持在9%-10%的波动范围内。分国别看,需求增长最快的是中国和欧盟,中国10年里植物油消费翻番,预计下年度将达到2900万吨,稳居世界第一位,同期欧盟的消费也增加了60%,而多年来美国的消费则处于稳定状态。如果考虑经济增长、人口总量等因素,印度的未来消费将出现和中国同样的增长,这将是植物油价格最重要的长期利多因素之一。

此外,由于工业消费的不断增长,植物油的工业品属性越来越明显,受到宏观经济的影响也越来越大,这是植物油和蛋白粕的重要区别之一。目前植物油工业消费量已经占到总消费量的20%,而在2001/2002年度仅为10.4%,工业消费中很大一部分被用于发展生物柴油。欧盟是生物能源发展最好的地区,根据EBB的数据,其2009年的生物柴油产能已经超过2900万吨,同比增加27%,并且这一超高速的增长仍在延续。

在目前宏观大背景不好的情况下,原油价格从高点一度下跌超过20美元/桶,植物油因此受到较大利空影响。而原油价格在60美元/桶以下,欧佩克就会不断有减产的举措,从而令油价获得支撑,但再度升破90美元/桶也缺乏明显的基本面支撑,后市国际油价在70美元/桶一带上下波动的可能性较大。若如此,就目前的植物油价格来看,生物柴油的发展仍将延续。

投机因素往往在基本面发生变动后,起到推波助澜的作用。根据CFTC最新的报告,基金在豆油上的持仓处于净空状态,目前净空单接近2万手,历史上超过这一水平的时候并不多。从历史数据看,基金维持豆油净空状态的时间都不长,并且基金持仓状态转变的时候,往往伴随着行情的逆转。过去14个月,大连豆油基本运行区间在7000-8000元/吨,棕榈油则运行在5600-6800元/吨,马来西亚棕榈油波动幅度较大,但也主要以震荡为主。国内大连豆油的持仓,自年初以来持续下降,成交也处于萎缩状态。根据历史规律,低迷与活跃总是交替进行,现在是做好准备的时候了,一旦突破攀升区间,需要及时行动。从技术和成本考虑,植物油下跌的空间并不大,若跌破区间后迅速回升,同时伴随着基金空单大幅缩减,将是良好的做多机会。

*作者系湘财祈年期货研究员